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卫龙美味：品类结构优化，效率驱动盈利抬升

2026-05-30 太平洋证券哪开不壶提哪开

卫龙美味2025年年报显示，公司实现收入72.24亿元，同比增长15.3%，净利润14.27亿元，同比增长33.6%。蔬菜制品成为增长核心引擎，营收同比增长33.7%，占比提升至62.4%；调味面制品略有下滑，主要由于公司主动调整资源配置。分渠道看，线下渠道营收同比增长16.5%，线上渠道同比增长6.0%，其中线上直销增长26.1%。分区域看，华东、华南和海外收入分别同比增长20.3%、22.8%和48.2%。供应链效率提升抵消部分成本压力，毛利率微降0.1pct至48.0%，销售费用率和管理费用率分别下降至16.2%和5.8%，净利率提升至19.8%。基于2025年表现和当前消费环境，预计2026-2028年营业收入分别为83.4/94.5/105.1亿元，同比增长15%/13%/11%；归母净利润分别为16.5/19.2/21.8亿元，同比增长30%/14%/12%，对应股价PE分别为10x/9x/8x，维持“买入”评级。风险提示包括食品安全风险、渠道开拓不及预期和行业竞争加剧。

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