卫龙美味：利润端略超预期，魔芋持续高增

公司2025年半年报显示，收入端表现稳健，同比增长18.5%，达到34.83亿元；利润端略超预期，同比增长18.5%，实现净利润7.36亿元。分品类来看，调味面制品收入同比下滑3.2%，蔬菜制品收入同比增长44.3%，表现亮眼，其中魔芋制品持续高增，推出麻酱味新品并取得良好销售成绩；豆制品及其他收入同比下滑48.1%。蔬菜制品占比进一步提升至60.5%。公司积极推出新品类，如臭豆腐，并拓展新兴渠道，零食量贩渠道实现快速增长，全渠道多点开花。线下渠道营收同比增长21.5%，达到31.47亿元；线上渠道营收同比下降3.8%，达到3.36亿元。区域方面，海外渠道进展较快，探索东南亚发展机遇。毛利率同比下滑2.6个百分点至47.2%，主要受魔芋原材料价格上涨影响，但公司通过组织、生产和管理的优化提效，净利率同比持平，达到21.1%。投资建议方面，预计2025-2027年收入增速分别为20%/18%/16%，归母净利润增速分别为31%/22%/14%，EPS分别为0.58/0.71/0.80元，给予“买入”评级。风险提示包括食品安全风险、渠道开拓不及预期、行业竞争加剧风险。