[Table_RightTitle] 证券研究报告|电子 [Table_Title] 业绩略超预期，全年利润有望持续高增 [Table_StockRank] 增持(维持) [Table_StockName] ——和而泰（002402）点评报告 [Table_ReportDate] 2021年10月14日 [Table_Summary] 报告关键要素: 公司10月13日发布2021年前三度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润4.15-4.70亿元，同比上升50%-70%；Q3单季度净利润1.41-1.63亿元，同比上升30%-50%。 投资要点: ⚫ 无惧外部环境波动，公司业绩持续保持高增。2021年前三季度公司在面临上游行情原材短缺，汇率波动、运费上涨、限电限产等外部环境不稳定的情况下采取了远期外汇交易、提前备货、锁定原材料价格等多种措施以应对外部环境波动影响，取得了相对较好的经营业绩，展现了公司较强的供应链管控能力。展望未来，我们认为2021年第四季度上游元器件涨价和缺货的紧张程度会略有缓和，汇率较去年同期也会相对稳定，随着公司价格传导措施的持续推进，公司下半年毛利率有望回升。 ⚫ 智能控制器市场空间仍较大，看好公司未来发展潜力：智能控制器行业是一个市场空间大且竞争格局较为分散的行业，随着国内工程师红利以及供应链优势的逐步体现，行业整体“东升西落”趋势影响。公司近几年来凭借技术优势，与下游行业巨头均有良好的合作关系，随着近年来下游产品智能化需求的增加，带动行业公司相关业务快速增长，且随着高端化产品比例增大，公司近几年来智能控制器产品系列整体量价齐升趋势明显。目前公司在手订单充足，截止到2021年上半年，汽车电子板块累计获取订单约80亿元，未来公司也会持续开拓相关市场业务；智能家居板块中公司也在积极布局了泛家居板块市场，保障了未来业绩的持续高速增长。 盈利预测与投资建议：我们认为智能控制器行业目前市场景气度仍处于高位，公司是在家电、电动工具、企业电子等领域在国内市场卡位优势明显，目前在手订单充足，全年业绩保持快速增长可能性较大，预计公司2021-2023年营业收入分别为63.58/84.10/111.39亿元；净利润分别为5.77/8.16/10.85亿元，对应2021年10月13日股价20.68元的PE为33X/23X/17X，维持“增持”评级。 风险因素：市场拓展不及预期，产能扩张不及预期，原材料价格波动。 [Table_ForecastSample] 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 4665.68 6357.90 8409.97 11138.87 增长比率(%) 28 36 32 32 净利润(百万元) 396.02 577.14 815.57 1084.95 增长比率(%) 31 46 41 33 每股收益(元) 0.43 0.63 0.89 1.19 市盈率(倍) 47.16 32.75 23.18 17.42 市净率（倍） 6.23 5.24 4.27 3.43 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 914.02 流通A股（百万股） 801.75 收盘价（元） 20.68 总市值（亿元） 189.02 流通A股市值（亿元） 165.80 [Table_Chart] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 下游市场需求旺盛，公司业绩符合预期 高速发展的智能控制器龙头 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理: 吴源恒 电话： 18627137173 邮箱： wuyh@wlzq.com.cn -10%0%10%20%30%40%50%60%70%和而泰沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 5488 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|电子 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 4666 6358 8410 11139 货币资金 1237 1566 2111 2932 %同比增速 28% 36% 32% 32% 交易性金融资产 185 195 205 215 营业成本 3596 4973 6506 8693 应收票据及应收账款 1089 1630 2098 2795 毛利 1070 1385 1904 2446 存货 1045 1547 1841 2304 ％营业收入 23% 22% 23% 22% 预付款项 18 25 33 43 税金及附加 19 31 40 52 合同资产 0 0 0 0 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 其他流动资产 369 197 240 292 销售费用 77 120 152 192 流动资产合计 3943 5159 6528 8583 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 长期股权投资 7 7 7 7 管理费用 215 261 362 477 固定资产 889 754 780 776 ％营业收入 5% 4% 4% 4% 在建工程 168 368 468 468 研发费用 237 254 362 446 无形资产 186 194 203 212 ％营业收入 5% 4% 4% 4% 商誉 545 545 545 545 财务费用 66 65 53 49 递延所得税资产 31 31 31 31 ％营业收入 1% 1% 1% 0% 其他非流动资产 426 426 424 423 资产减值损失 -38 -22 -32 -32 资产总计 6195 7486 8987 11045 信用减值损失 -13 0 0 0 短期借款 496 496 496 496 其他收益 37 43 57 76 应付票据及应付账款 1887 2482 3030 3811 投资收益 34 5 8 10 预收账款 0 6 8 11 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 23 30 39 52 公允价值变动收益 8 0 0 0 应付职工薪酬 115 149 195 261 资产处置收益 0 0 0 0 应交税费 36 51 67 89 营业利润 484 680 969 1284 其他流动负债 682 710 736 774 ％营业收入 10% 11% 12% 12% 流动负债合计 2743 3429 4076 4998 营业外收支 -3 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 利润总额 481 680 969 1284 应付债券 0 0 0 0 ％营业收入 10% 11% 12% 12% 递延所得税负债 31 31 31 31 所得税费用 61 76 115 148 其他非流动负债 118 118 118 118 净利润 421 604 854 1136 负债合计 2892 3578 4226 5148 ％营业收入 9% 10% 10% 10% 归属于母公司的所有者权益 3033 3610 4425 5510 归属于母公司的净利润 396 577 816 1085 少数股东权益 270 297 336 387 %同比增速 31% 46% 41% 33% 股东权益 3303 3907 4761 5897 少数股东损益 25 27 39 51 负债及股东权益 6195 7486 8987 11045 EPS（元/股） 0.43 0.63 0.89 1.19 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流净额 565 869 1254 1578 投资 -118 -10 -10 -10 基本指标 资本性支出 -289 -510 -681 -731 2020A 2021E 2022E 2023E 其他 24 3 7 10 EPS 0.43 0.63 0.89 1.19 投资活动现金流净额 -383 -517 -683 -731 BVPS 3.32 3.95 4.84 6.03 债权融资 0 0 0 0 PE 47.16 32.75 23.18 17.42 股权融资 309 0 0 0 PEG 1.29 0.72 0.56 0.53 银行贷款增加（减少） 1127 0 0 0 PB 6.23 5.24 4.27 3.43 筹资成本 -83 -25 -25 -25 EV/EBITDA 25.08 15.54 11.38 8.26 其他 -964 1 -1 0 ROE 13% 16% 18% 20% 筹资活动现金流净额 388 -24 -26 -25 ROIC 12% 14% 16% 17% 现金净流量 544 328 545 822 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|电子 [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo] 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书