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五芳斋是一家中华老字号食品加工企业，主要产品包括粽子、月饼、汤圆、糕点、蛋制品和其他米制品。公司在全国市场占有率25%，其中华东市场是其主要市场，华北市场是其新开发的市场。五芳斋通过全渠道布局，包括电商、普通经销、零售和商超，同时加强供应链能力，自建稻米基地和粽叶基地。公司计划推出高端粽子产品、传统节令美食和新中式烘焙产品，加速全国化发展步伐。预计随着产能扩张和自产率提升，公司利润率有望继续提升。我们预计公司2022-2024年收入增速分别为-9.23%、26.25%、16.55%，归母净利润增速-8.02%，35.8%，18.03%。我们给予目标价48元，对应2023年20X，给予买入评级。
