金种子酒是一家以白酒业务为主的公司，拥有“金种子”、“种子”、“和泰”、“醉三秋”和“颍州”五大品牌。近年来，公司营收持续下滑，直到2020年才实现两位数正增长。中高档酒成主力，盈利能力改善空间大。2021年，公司酒类业务实现营收7.38亿元，其中普通白酒营收3.95亿元，中高档酒营收3.43亿元，同比分别增加18.62%、34.23%。金种子积极入局次高端，打造馥合香系列产品，定位次高端差异化香型领导品牌，深受消费者喜爱，公司有望实现业绩提振。引入华润战投，公司长远可期。华润系高管参与一线经营，内部管理架构搭建完善。全新经营班子搭建有助于金种子内部管理体系建设，华润系高管参与一线经营有望实现股转后的加速整合。基于金种子良好的品牌传播方式，叠加华润渠道可助力公司全国化布局。作为头部啤酒品牌华润经销商资源丰富，对于中低端白酒而言渠道对于产品销售具备更强的推动作用，金种子中低端产品有望依赖华润渠道快速打开通道。中高端产品本身产品力和品牌力较强，叠加华润渠道赋能，有望实现产品全国化铺设。我们预计公司2022-2024年营收分别为12.49/17.00/23.96亿元，同比增长分别为3.14%/36.08%/40.94%；归母净利润为-0.90/0.62/3.06亿元，同比增长分别为46.04%/169.40%/391.74%，EPS分别为-0.14/0.09/0.47元/股。对应11月8日股价，公司2022-2024年PE分别为—/252.28X/51.30X。首次覆盖，给予“推荐”评级。
