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昱能科技是一家专注于微型逆变器的公司，其业绩增长符合预期，微逆业务有望持续高增。公司营收同比增长120.20%，主要受益于光伏海内外装机高增。微型逆变器业务毛利率相对稳定，净利率受益于销量增长带动的规模效应大幅下降。全球光伏装机维持高增，微型逆变器需求有望刺激。微型逆变器具备组件级MPPT、效率高、低压安全、寿命长等特点，高度适配户用屋顶光伏等中小型分布式光伏系统，同时美国NEC强制政策将为其提供成长土壤。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为14.32/26.67/46.68亿元，对应增速分别为115.40%/86.17%/75.07%，归母净利润分别为3.32/6.30/11.07亿元，对应增速分别为222.48%/89.69%/75.88%，2023-24年CAGR达82.65%，对应EPS分别为4.15/7.87/13.84元，对应PE分别为118.8/62.6/35.6倍。根据可比公司估值，给予公司23年PE为82.83倍，维持目标价651.89元，同时维持“买入”评级。
