女装和乐町承压，关注去库存进展

太平鸟是一家中国服装品牌，其2022年前三季度收入、净利和扣非净利分别为62.23亿、1.53亿和0.03亿，分别同比下降16.00%、72.45%和99.18%。其中，Q3单季收入、归母净利和扣非归母净利分别为20.27亿、0.19亿和-0.02亿，分别同比下降15.35%、86.53%和101.56%。公司女装和乐町收入降幅最大，终端零售下降。加盟拓展不及市场预期，加盟门店与直营门店的比例提升至2.4。公司毛利率下降主要来自加盟渠道销售老货占比较大，净利率下降主要来自毛利率下降、销售、管理、财务费用率上升、减值损失增加等。公司存货金额同比下降，周转天数上升。建议关注女装和乐町的改善，以及加盟商重启开店增长趋势。