纺服&零售行业周报：港股运动兑现稳健增长，关注Nike库存去化&品线调整进展

核心观点

1. 基本面层面：可选消费在政策刺激和信心重建下逐步复苏，宏观环境好于2024年；制造端关税问题影响被高估，企业应对成熟。
2. 风险偏好层面：“924”政策后中小标的受市场青睐提升。
3. 港股：短期受政策刺激，风险偏好提升和风格轮动影响，消费迎来估值修复行情，推荐安踏体育、361°、裕元集团等。
4. A股：2025年行业从相对单边行情走向更频繁的轮动，制造端优质企业业绩韧性持续，品牌端企业阶段性体现风险偏好和避险需求。

关键数据

• 社零数据：1-2月社零总额同比增长4%，增速环比提升；服装鞋帽类、化妆品、金银珠宝等可选消费品增长显著。
• 原材料价格：棉花价格基本持平，羊毛价格上涨，粘胶短纤、涤纶长丝价格持平或小幅波动，锦纶丝价格下跌。
• 出口数据：1月+2月越南纺织品和服装出口同比增长12.6%，鞋出口同比增长10.1%；部分企业2月营收保持增长。

公司动态

• Brunello Cucinelli：2024年销售额同比增长12.2%，净利润增长19.5%，美洲市场表现亮眼。
• Nike：FY25Q3收入同比-9%至113亿美元，净利润同比-32%至8亿美元；品牌数字销售和自营门店销售下滑；大中华区经营承压。

投资建议

• 政策聚焦消费提振：关注安踏体育、361°、海澜之家、锦泓集团、森马服饰、南极电商等。
• 关税加征背景下：优选浙江自然、开润股份、康隆达、南山智尚、华利集团等。
• 美护板块：推荐爱美客、珀莱雅、潮宏基、登康口腔等。

风险提示

宏观经济波动风险、行业竞争加剧、存货减值风险、原材料成本上涨、营销/渠道/新品发展不及预期、终端零售/加盟渠道拓展不及预期等。