公司信息更新报告：前三季度营收实现增长，利润端短期承压

电力设备/电池 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 骆驼股份（601311.SH） 2022年10月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/27 当前股价(元) 8.85 一年最高最低(元) 18.46/7.45 总市值(亿元) 103.82 流通市值(亿元) 103.82 总股本(亿股) 11.73 流通股本(亿股) 11.73 近3个月换手率(%) 136.05 股价走势图 数据来源：聚源 《新能源辅助电池前景可期，锂电、储能多点开花—公司信息更新报告》-2022.8.13 《商用车业务拖累业绩，新能源客户开拓提速—公司信息更新报告》-2022.7.17 《全年业绩稳健增长，储能业务稳步推进—公司信息更新报告》-2022.4.22 前三季度营收实现增长，利润端短期承压 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  2022年前三季度营收实现增长，利润端短期承压 2022年前三季度，公司实现营收95.74亿元，同比+4.73%，归母净利润2.99亿元，同比-55.59%；单就三季度来看，2022Q3实现营收34.59亿元，同比+19.43%，环比+15.19%，归母净利润0.96亿元，同比-42.99%，环比+53.00%。伴随疫情影响趋弱，公司营收实现增长，受商用车企需求量下降、原辅材料等价格上行、公司部分投资项目公允价值变动影响，Q3公司利润出现同比下滑。我们下调2022/2023/2024年归母净利润预测，预计2022-2024年公司营收分别为146.83/178.19/218.65亿元，归母净利润分别为4.51（-3.92）/8.05（-4.06）/12.48（-3.66）亿元，EPS为0.38（-0.34）/0.69（-0.34）/1.06（-0.32）元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为23.0/12.9/8.3倍，公司锂电、储能业务在手订单充足，增长确定性较强，储能业务潜力大，维持“买入”评级。  2022Q3毛利率同比下滑3.97pct，净利率环比改善 2022Q3公司毛利率12.35%，同比-3.97pct，环比-0.05pct，净利率2.65%，同比-3.24pct，环比+0.41pct，原材料价格、投资收益波动及再生铅外销量增加致营收结构变动最终影响公司盈利水平。费用方面，Q1-Q3公司管理费用率保持平稳，受人民币贬值影响汇兑收益增加，2022年前三季度研发费用率同比+0.29pct，有助技术积累与产品的升级。  锂电、储能业务多点开花，订单充足放量在即 铅酸电池方面，公司实现对多款车型量产供货，进入新势力XEV、零跑C11、AION等车型供应链，并涉足奥迪、林肯等高端车领域。低压锂电方面，公司12V锂电获得北汽福田、东风、吉利及部分造车新势力项目定点；24V锂电产品供应中国重汽、宇通客车等车企，并获北汽福田、华菱、三一集团、徐工汽车等项目定点。储能业务方面，公司实现与三峡电能就150MW分布式光伏及1GWh储能智慧综合项目达成合作。公司在手订单充足，放量在即，有望带动业绩增长。  风险提示：行业需求不及预期、原材料价格大幅波动、客户开拓不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 9,640 12,403 14,683 17,819 21,865 YOY(%) 6.8 28.7 18.4 21.4 22.7 归母净利润(百万元) 726 832 451 805 1,248 YOY(%) 22.0 14.6 -45.8 78.7 54.9 毛利率(%) 19.7 17.0 15.0 16.5 17.0 净利率(%) 7.5 6.7 3.1 4.5 5.7 ROE(%) 9.3 9.7 5.1 8.6 12.1 EPS(摊薄/元) 0.62 0.71 0.38 0.69 1.06 P/E(倍) 14.3 12.5 23.0 12.9 8.3 P/B(倍) 1.4 1.2 1.2 1.1 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2021-102022-022022-062022-10骆驼股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5684 6262 8717 10218 12470 营业收入 9640 12403 14683 17819 21865 现金 704 1200 2739 3323 4078 营业成本 7737 10300 12481 14879 18148 应收票据及应收账款 1066 1226 1518 1828 2290 营业税金及附加 389 486 617 784 840 其他应收款 139 214 206 303 321 营业费用 533 599 797 962 1093 预付账款 93 87 129 137 195 管理费用 348 363 527 535 614 存货 1716 2047 2576 2987 3836 研发费用 82 150 220 205 216 其他流动资产 1965 1488 1550 1640 1750 财务费用 107 116 153 210 278 非流动资产 6681 6675 7183 7915 8837 资产减值损失 -42 -9 -15 -18 -22 长期投资 464 505 590 680 781 其他收益 338 490 500 520 550 固定资产 2867 3208 3542 4007 4600 公允价值变动收益 87 1 0 0 0 无形资产 436 456 476 513 568 投资净收益 20 85 90 95 107 其他非流动资产 2914 2507 2576 2715 2889 资产处置收益 0 4 0 0 0 资产总计 12365 12937 15900 18133 21307 营业利润 831 927 492 877 1355 流动负债 2947 3074 5912 7623 9827 营业外收入 5 6 7 9 12 短期借款 1235 1157 3396 4720 6025 营业外支出 15 11 11 13 15 应付票据及应付账款 724 960 1192 1465 1992 利润总额 821 922 488 873 1352 其他流动负债 988 957 1324 1438 1811 所得税 99 75 29 52 81 非流动负债 1644 1083 1007 966 946 净利润 722 847 459 821 1271 长期借款 1218 732 637 557 477 少数股东损益 -4 16 8 15 23 其他非流动负债 426 351 369 409 469 归属母公司净利润 726 832 451 805 1248 负债合计 4591 4157 6918 8589 10773 EBITDA 1329 1429 1002 1556 2201 少数股东权益 343 294 302 317 341 EPS(元) 0.62 0.71 0.38 0.69 1.06 股本 1122 1173 1173 1173 1173 资本公积 1242 1761 1761 1761 1761 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 4654 5406 5722 6288 7165 成长能力 归属母公司股东权益 7431 8487 8680 9227 10193 营业收入(%) 6.8 28.7 18.4 21.4 22.7 负债和股东权益 12365 12937 15900 18133 21307 营业利润(%) 27.8 11.6 -46.9 78.1 54.5 归属于母公司净利润(%) 22.0 14.6 -45.8 78.7 54.9 获利能力 毛利率(%) 19.7 17.0 15.0 16.5 17.0 净利率(%) 7.5 6.7 3.1 4.5 5.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.3 9.7 5.1 8.6 12.1 经营活动现金流 998 765 531 907 1446 ROIC(%) 8.3 8.7 4.2 6.6 8.7 净利润 722 847 459 821 1271 偿债能力 折旧摊销 373 425 412 509 618 资产负债率(%) 37.1 32.1 43.5 47.4 50.6 财务费用 107 116 153 210 278 净负债比率(%) 25.6 10.2 18.4 24.9 27.8 投资损失 -20 -85 -90 -95 -107 流动比率 1.9 2.0 1.5 1.3 1.3 营运资金变动 -130 -471 -411 -498 -573 速动比率 0.9 1.1 0.9 0.8 0.8 其他经营现金流 -54 -68 7 -40 -40 营运能力 投资活动现金流 -308 65 -880 -1156 -1442 总资产周转率 0.8 1.0 1.0 1.0 1.1 资本支出 224 254 339 514 695 应收账款周转率 8.8 10.8 10.7 10.7 10.6 长期投资 -118 264 -85 -90 -101 应付账款周转率 8.8 12.2 11.6 11.2 10.5 其他投资现金流 -202 584 -625 -732 -848 每股指标（元） 筹资活动现金流 -715 -351 -309 -390 -394 每股收益(最新摊薄) 0.62 0.71 0.38 0.69 1.06 短期借款 486 -78 43 100 160 每股经营现金流(最新摊薄) 0.85 0.65 0.45 0.77 1.23 长期借款 93 -486 -94 -81 -80 每股净资产(最新摊薄) 6.25 7.23 7.40 7.87 8.69 普通股增加 258 51 0 0 0 估值比率 资本公积增加 7 519 0 0 0 P/E 14.3 12.5 23.0 12.9 8.3 其他筹资现金流 -1559 -358 -257 -409 -474 P/B 1.4 1.2 1.2 1.1 1.0 现金净增加额 -38 471 -657 -639 -390 EV/EBITDA 9.1 7.6 11.6 7.9 5.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您