敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 明星分析师能否在糟糕的信息环境中做出更好的覆盖决策？ ——“学海拾珠”系列之一百一十三 [Table_RptDate] 报告日期：2022-10-26 [Table_Author] 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：吴正宇 执业证书号：S0010522090001 邮箱：wuzy@hazq.com 相关报告 1. 《隐藏在日历异象背后的市值效应——“学海拾珠”系列之一百零五》 2. 《基金公司内部的竞争与合作——“学海拾珠”系列之一百零六》 3. 《不同的回撤指标之间存在差异性吗？——“学海拾珠”系列之一百零七？》 4. 《低频交易的主动基金业绩表现如何？——“学海拾珠”系列之一百零八》 5. 《被动投资对共同基金管理能力和市场效率的影响——“学海拾珠”系列之一百零九》 6. 《共同资金流Beta与因子定价——“学海拾珠”系列之一百一十》 7. 《分析师反应不足和动量策略 ——“学海拾珠”系列之一百一十一》 8.《股票短线交易与收益异象——“学海拾珠”系列之一百一十二》 主要观点： [Table_Summary] 本篇是“学海拾珠”系列第一百一十三篇，笔者通过“分析师覆盖决策的质量”这一指标来评估明星和非明星分析师的绩效。研究发现，明星分析师的覆盖决策比非明星分析师更能预测收益，这表明明星分析师拥有高超的信息处理技能。对于信息不透明的股票，明星分析师覆盖决策对回报的预测性更强。总之，明星分析师更善于发挥信息中介的作用，这不仅可以促进投资者的资本分配，也可以促进市场效率的提高。回到A股市场，分析师数据一直以来都拥有独立的增量信息，如何在信息不透明的公司中进一步挖掘alpha来源是未来值得研究的方向。 ⚫ 明星分析师的覆盖决策比非明星分析师更能预测收益 股票的高覆盖率表明分析师坚信该股票未来会有很高的回报率，而明星分析师拥有高超的信息处理技能，覆盖决策包含的信息量比非明星分析师更大。因此，明星分析师的覆盖决策比非明星分析师更能预测收益。 ⚫ 对于信息不透明的股票,明星分析师覆盖决策回报的预测能力更强 明星分析师覆盖决策的信息含量取决于公司的信息环境，不透明的信息环境会导致更多的错误定价，从而为明星分析师提供了更多的机会来利用他们高超的信息处理技能，进一步丰富了覆盖决策的信息内容，并最终提升了覆盖决策回报的预测能力。 ⚫ 非明星分析师覆盖决策包含的信息是明星分析师覆盖决策内容的子集 明星分析师在媒体上的巨大曝光率使得非明星分析师可以很容易地观察和跟踪明星分析师的覆盖决策，因此，他们很有可能会直接模仿明星分析师的覆盖决策。 ⚫ 风险提示 文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 18 证券研究报告 正文目录 1 引言 ....................................................................................................................................................................................................... 4 2 文献综述 ............................................................................................................................................................................................... 7 3研究背景、数据描述和实证模型 ...................................................................................................................................................... 7 3.1研究背景 ............................................................................................................................................................................................................. 7 3.2数据与样本 ........................................................................................................................................................................................................ 8 3.3估算明星分析师和非明星分析师的异常覆盖率 ................................................................................................................................... 8 3.4统计摘要 ............................................................................................................................................................................................................. 9 4 结果 ..................................................................................................................................................................................................... 10 4.1异常覆盖率和未来收益 .............................................................................................................................................................................. 10 4.2 错误定价的校验 ........................................................................................................................................................................................... 12 4.3 横截面异质性 ................................................................................................................................................................................................ 14 4.4 进一步分析 ..................................................................................................................................................................................................... 15 4.5 稳健性检验 ..................................................................................................................................................................................................... 16 5 结论 ..................................................................................................................................................................................................... 17 风险提示： ............................................................................................................................................................................................. 17 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 18 证券研究报告 图表目录 图表1样本公司的数量 ............................................................................................................................................................................................. 8 图表2估算明星和非明星分析师的覆盖率及汇总统计 ......................................................................................................