福耀玻璃2022年三季报点评：汽玻同环比景气复苏，公司内生盈利能力爬升

维持“增持”评级：22Q3公司实现营收75.36亿元，同增34.34%，归母净利15.19亿元，同增83.77%，Q3汇兑收益约5.5亿元，符合预期 。考虑到汇兑收益波动 ，调整公司2022-24年eps至1.93(+0.13)/2.14(-0.05)/2.60(+0.07)元，维持目标价48.73元。 供应链冲击缓解叠加车购税优惠推动，Q3国内汽玻复苏态势显著。 7-9月国内汽车产量同比分别+31%、+39%，+28%，国内供应链修复及车购税减半等政策实施带动汽车消费回暖，行业同环比实现显著增长。Q3公司单季度同比增收34%，其中国内/海外分别同增48%/19%，国内增速维持高于行业17pct水平，同时在海外汽车需求下滑背景下，公司海外增速保持高增，全球龙头地位不断夯实。 成本脱离最难时期，ASP持续提升。22Q3实现毛利率34.3%，同环比分别-0.6pct、+2.3pct，Q3成本端纯碱及海运费用已经处在高位向下通道上，天然气能源成本略有提升，因此导致毛利率同比仍有压力，但环比修复明显。另一方面，天幕玻璃、HUD等高值产品占比持续提升至44%，带动公司ASP加速提升，得以有效对冲成本波动。 美国工厂盈利显著突破。扣除汇兑影响，Q3公司净利润率仍维持在13%，其中管理费率同、环比分别下降2.1pct、-0.59pct，费用率的持续改善对净利率起到了重要支撑作用，我们判断主要因素在于美国工厂盈利的持续修复，1-9月美国工厂税前利润率同比提升超2pct。 风险提示：全球疫情反复，原材料价格上涨超预期。