- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金医疗指数 1536 沪深300指数 3805 上证指数 3024 深证成指 10779 中小板综指 11289 相关报告 1.《脊柱集采拟中标结果公布，国产份额有望提升-脊柱 带量采购 事件点...》，2022.9.28 2.《企业基本面持续恢复，低估值孕育后期大空间-医疗行业周报》，2022.9.25 3.《华厦眼科招股说明书梳理-华厦眼科招股说明书梳理》，2022.9.23 4.《四川省医保局明确种植体系统集采范围及流程-种植牙集采政策点评》，2022.9.23 5.《政策和业绩双底铸就，建议加大配臵-医疗行业周报》，2022.9.18 袁维 分析师 SAC执业编号：S1130518080002 (8621)60230221 yuan_wei＠gjzq.com.cn 医疗有望强势反攻，关注Q3业绩亮丽板块 行业观点  近期医疗器械设备板块受到骨科脊柱耗材落地和财政贴息贷款更新改造医疗设备等预期因素刺激，持续表现强势，印证我们前期观点。  自2022年中报以来，我们在周报和行业观点中多次、态度坚决地看好医疗板块反转潜力，考虑目前板块仓位和估值仍处于历史相对底部，且板块普遍存在业绩和政策预期的改善趋势，我们认为医药强势反攻行情有望从医疗器械设备版块向整个医疗板块蔓延，建议抓紧机会加大医疗板块（特别是底部子行业和优质标的）整体布局力度。  同时，市场进入三季报窗口期，我们预计三季度医疗板块业绩表现将整体相对二季度有明显改善，建议关注Q3业绩预期较为亮丽的板块，如部分医疗器械设备、头部医美、眼科口腔消费类器械、HPV疫苗等。  9月下旬和国庆期间，尽管部分地区仍有疫情反复，院内诊疗和消费医疗依然呈现持续而温和的回复，预计Q4业绩增长将进一步提速。同时市场进入估值切换窗口，三季度四季度的业绩提振有望增强市场对2023年板块估值提升的信心。  医疗器械：骨科脊柱类集采中标落地，创新器械反弹有望持续。脊柱集采拟中标结果公布，国产龙头公司中标情况良好，市场份额有望加速集中。近期支持创新的政策文件频频发布，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。  消费医疗：行业景气度持续恢复，看好头部企业业绩提升。医美板块：看好医美消费反弹，再生类产品有望持续放量。中药板块：配方颗粒标准陆续颁布，看好未来行业放量。药店板块：O2O集中度远高于线下，头部药房或将实现线上线下一体化。消费医疗器械：近视防控向精准化、规范化发展。  医疗服务：板块情绪改善明显，看好底部回升机会。爱尔眼科审议通过《关于对外捐赠的议案》，同意公司及子公司向湖南爱眼公益基金会捐赠人民币共计6000万元。有望助力普遍提高国民眼健康水平。  生物制品：生长激素适应症不断完善，国产核酸疫苗不断突破。金赛药业的注射用人生长激素（4.0IU和12IU）增加用于因小于胎龄儿(SGA)所引起的儿童身材矮小适应症，未来医患推广有望持续加快。国产首款mRNA疫苗获得印尼紧急使用授权，国内核酸疫苗进展不断突破。 投资建议与重点公司  我们认为医药强势反攻行情有望从医疗器械设备向整个医疗板块蔓延，建议抓紧机会加大医疗板块（特别是底部子行业和优质标的）整体布局力度。  短期建议关注Q3业绩预期较为亮丽的板块，如部分医疗器械设备、头部医美、眼科口腔消费类器械、HPV疫苗等。  中长线配臵风格上，相比于18-21年的强成长、赛道投资、估值扩张、自上而下的投资风格，建议转向自下而上、估值增速性价比高、业绩成长确定性较强的标的（如生长激素、医疗器械龙头、体外诊断龙头、优质高值耗材、优质中药OTC和家用医疗器械标的等），这也是医药板块增量资金最可能率先进入的领域。  重点公司：长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、华东医药、华润三九等。 风险提示  疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险；新冠病毒变异带来疫情防控难度加大。 1416153816591781190320252146211011220111220411220711国金行业 沪深300 2022年10月09日 医疗组 医疗行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 医疗器械：骨科脊柱类集采中标落地，创新器械反弹有望持续 ........................3 脊柱集采拟中标结果公布，国产厂商份额有望提升 ......................................3 消费医疗：行业景气度持续恢复，看好头部企业业绩提升 ...............................4 医美板块：看好医美消费反弹，再生类产品有望持续放量............................5 中药板块：配方颗粒标准陆续颁布，看好未来行业放量 ...............................5 药店板块：O2O集中度远高于线下，头部药房或将实现线上线下一体化 .....6 消费医疗器械：近视防控向精准化、规范化发展..........................................6 医疗服务：板块情绪改善明显，看好底部回升机会 .........................................6 生物制品：生长激素适应症不断完善，国产核酸疫苗不断突破 ........................7 投资建议 ........................................................................................................8 重点公司 ........................................................................................................8 风险提示 ........................................................................................................8 图表目录 图表1：医疗器械板块个股涨跌幅Top5 ..........................................................3 图表2：各脊柱类系统组别产品均价及相较于最高有效申报价降幅..................4 图表3：消费医疗板块涨跌幅情况...................................................................5 图表4：O2O市场发展趋势（101样本城市数据） .........................................6 图表5：医疗服务板块部分公司涨跌幅情况.....................................................7 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明  近期医疗器械设备板块受到骨科脊柱耗材落地和财政贴息贷款更新改造医疗设备等预期因素刺激，持续表现强势，印证我们前期观点。  自2022年中报以来，我们在周报和行业观点中多次、态度坚决地看好医疗板块反转潜力，考虑目前板块仓位和估值仍处于历史相对底部，且板块普遍存在业绩和政策预期的改善趋势，我们认为医药强势反攻行情有望从医疗器械设备版块向整个医疗板块蔓延，建议抓紧机会加大医疗板块（特别是底部子行业和优质标的）整体布局力度。  同时，市场进入三季报窗口期，我们预计三季度医疗板块业绩表现将整体相对二季度有明显改善，建议关注Q3业绩预期较为亮丽的板块，如部分医疗器械设备、头部医美、眼科口腔消费类器械、HPV疫苗等。  9月下旬和国庆期间，尽管部分地区仍有疫情反复，院内诊疗和消费医疗依然呈现持续而温和的回复，预计Q4业绩增长将进一步提速。同时市场进入估值切换窗口，三季度四季度的业绩提振有望增强市场对2023年板块估值提升的信心。 医疗器械：骨科脊柱类集采中标落地，创新器械反弹有望持续  2022年9月26日-9月30日，纳入我们统计的部分A股医疗器械板块整体上涨9.73%，上涨个股前五名分别为大博医疗（44.7%）、威高骨科（29.7%）、华康医疗（27.4%）、东富龙（22.9%）、开立医疗（22.5%），下跌个股前五分别为仁度生物（-5.1%）、泰恩康（-4.6%）、ST中珠（-3.4%）、爱威科技（-3.2%）、ST和佳（-2.7%）。 图表1：医疗器械板块个股涨跌幅Top5 来源：Wind，国金证券研究所 脊柱集采拟中标结果公布，国产厂商份额有望提升  2022年9月27日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果公示》。  最终共有超过140家申报企业的520套产品获得拟中选资格。采购周期为3年，共分为14个产品系统类别，分为ABC三类竞价单元，中选产品预计将在2023年1-2月陆续开始其陆续开始执行。  产品设臵保底拟中选降幅，各系统产品降幅区间较窄。此前发布的国家组织骨科脊柱类耗材带量采购2号文件中新增了一条特殊的中标规则：同一个产品系统类别内，若申报价格≤本产品系统类别最高有效申报价 40%的，-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%大博医疗威高骨科华康医疗东富龙开立医疗*ST和佳爱威科技ST中珠泰恩康仁度生物医疗器械板块个股涨跌幅Top5 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 则该企业获得拟中选资格。该规则使得此次骨科脊柱类耗材中标率明显提升，相较于此前冠脉支架及关节类产品竞争激烈程度趋缓。且最终各系统产品降幅区间较为集中（见图表2），均价相较于最高有效申报价降幅全部都在60%附近。 图表2：各脊柱类系统组别产品均价及相较于最高有效申报价降幅 来源：国家组织医用耗材联合采购平台，国金证券研究所  国产龙头公司中标情况良好，市场份额有望加速集中。威高骨科、三友医疗、大博医疗等国内骨科龙头企业在此次中标情况中表现良好，以威高骨科为例，公司在主要产品类别中均实现中标，且此前公布的医疗机构意向采购量份额较大。预计未来国产龙头公司在国内市场份额有望进一步提升，骨科脊柱类行业市场有望加速集中。  创新支持政策频出，器械行业有望持续良性发展。从7月北京市医保局决定试行CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法，到8月医保局明确支持创新器械在集采外的市场空间发展，近期支持创新的政策文件频频发布，未来板块创新企业整体估值有望得到修复。  未来国家对创新器械的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。创新医疗器械生产供应及终端医院需求已开始逐步恢复，下半年可择期术式将迎来手术量的反弹，医院对于设备的采购也将迎来高峰。2022年集采等政策预期已相对充分，板块整体估值性价比突出，未来业绩与估值有望迎来双重修复。  当前板块整体估值已经进入历史低位，建议重点关注未来业绩增长确定性较强的器械公司。 消费医疗：行业景气度持续恢复，看好头部企业业绩提升 系统分组均价（元）最高有效申报价（元）均价相较于最高有效申报价降幅A2571650060%B2321650064%单独用胸腰椎融合器系统A2765700060%A887240063%B903240062%A39281000061%B39641000060%A1143295061%B1164295061