1 / 8 金融期货研发报告 银河研究 金融期货衍生品日报 2022年09月27日 金融期货衍生品日报 一、财经要闻 1. 今年前8月中国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1%。其中，采矿业实现利润11246.8亿元，增长88.1%；制造业实现利润40777.2亿元，下降13.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润3230.1亿元，下降4.9%。在41个工业大类行业中，16个行业利润总额同比增长，25个行业下降。煤炭开采和洗选业利润总额增长1.12倍，石油和天然气开采业增长1.11倍，汽车制造业下降7.3%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降58.5%，黑色金属冶炼和压延加工业下降87.7%。 2. 央行金融稳定局撰文指出，经过三年集中攻坚，一批紧迫性、全局性的突出风险点得到有效处置，金融脱实向虚、盲目扩张的局面得到根本扭转，金融风险整体收敛、总体可控。2022年6月末，资管产品净值化比例为87%，较2018年末提高41个百分点。金融稳定保障基金基础框架初步建立，已有一定资金积累。 3. 国家卫健委：9月26日，31个省区市和新疆生产建设兵团新增本土新冠肺炎确诊病例173例，含32例由无症状感染者转为确诊病例；新增本土无症状感染者636例。 4. 主要半导体厂商组成的世界半导体贸易统计组织（WSTS）最新数据显示，7月全球半导体出货额同比减少1.8％，降至444亿美元，这是自2019年11月以来首次出现同比下滑。 5. 数据显示，北向资金午后发力进场，全天净买入32.72亿元，9月13日以来首次连续两日加仓；其中沪股通净买入25.3亿元，深股通净买入7.42亿元。 6. 央行公告称，为维护季末流动性平稳，9月27日以利率招标方式开展了1130亿元7天期和620亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。数据显示，今日20亿元逆回购到期，因此当日净投放1730亿元。 7. 欧洲央行行长拉加德：预计接下来几次会议上还会进一步加息，预计通胀率将在较长时期内保持在目标水平上方，随时准备调整所有工具，以确保通胀及时回到中期目标，任何有关使用传导保护工具（TPI）的时长和数量都会考虑到通胀。 二、投资逻辑 股指期货：今日A股市场小幅高开后回落受到支撑，午后一度全线翻红，午后震荡上行，截至收盘，沪指涨1.4%，深成指涨1.94%，创业板指涨2.23%，沪深两市全天成交额6662亿元。餐饮旅游、医药保健、物流、纺织等行业涨幅居前，仅船舶、煤炭、石油、化纤行业下跌。两市个股涨多跌少，北向资金全天净买入32.72亿元。 虽然隔夜海外市场继续下跌，但跌幅明显缩小，投资者情绪有一定修复，早盘A股小幅高开后承受住了回踩的压力，其中创业板指数继周一反弹后继续强势表现，午后大消费板研究员：孙锋 期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：沈忱 CFA 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 8 金融期货研发报告 银河研究 块全线走强，放量走高，至收盘各大指数纷纷以最高点报收，反弹趋势进一步明朗。 股指期货全线上涨，但走势稍弱于现货，IF当月和下月合约、IH当月合约收盘转为贴水，但IM各合约贴水继续缩小。除IM外的各股指期货成交持仓继续下降，虽然现货出现较有力度反弹，但节前期货投资者心态仍趋于谨慎。 我们认为，短期国际金融市场震荡的影响将逐渐下降，人民币兑美元汇率也有走稳的趋势，市场悲观情绪有一定缓解，但长期困扰仍在，现货市场成交仍未放大，在这样的环境下可谨慎应对，等待局势进一步明朗。 国债期货：今日国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.01%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍小幅下行。银行间资金面，DR001加权利率1.3842%，-3.79bp；DR007加权利率1.6931%，-12.48bp。 今日央行公开市场开展1130亿元7天期和620亿元14天期逆回购操作，净投放1730亿元短期流动性，市场资金面有所转松，7天期回购利率下行幅度稍大。近期地产销售等部分国内高频数据边际好转，叠加美债收益率持续攀升，早间债市做多情绪依旧偏弱，10年期主力合约一度下行0.1%。不过，央行继续加大公开市场逆回购操作规模，月内资金转松带动债市情绪缓和，期债盘面逐步震荡上行收盘小涨。 短期来看，随着“金九银十”的传统消费、投资需求旺季到来，且临近重要会议，经济维稳措施的执行力度大概率将有所提高，各项经济数据边际上可能将继续有所改善，宽信用效果或也将逐步显现；而虽然海外政策收紧并不是影响国内债市的主因，但汇率市场承压一定程度上可能还是会对国内政策面形成掣肘，加之8月调降政策利率之后，当前也属效果观察期，短期再度降息概率不高。在缺乏新利好因素刺激下，债市或将偏弱震荡运行为主。 不过，国内局部疫情和房地产拖累双重扰动，叠加外需回落的确定性较高，经济基本面复苏仍面临着一些内、外部的挑战，市场对后续复苏斜率偏谨慎的预期也并未发生根本性转变；与此同时，央行近期加大逆回购操作规模熨平季末资金面波动也体现出当前继续呵护市场流动性的态度不变，因此国债收益率持续上行的空间可能将相对有限。 交易策略：股指期货，暂观望；国债期货，暂观望 风险因素：疫情出现反复，海外政策收紧超预期，地缘政治因素，通胀超预期 3 / 8 金融期货研发报告 银河研究 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化 图2：IH成交和持仓变化 数据来源： Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化 图4：持仓成交比 数据来源： Wind、银河期货 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 数据来源： Wind、银河期货 4 / 8 金融期货研发报告 银河研究 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 数据来源： Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 数据来源： Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 数据来源： Wind、银河期 5 / 8 金融期货研发报告 银河研究 图13：两年期国债期货成交与持仓量 图14：五年期国债期货成交与持仓量 数据来源： Wind、银河期货 图15：十年期国债期货成交与持仓量 图16：两年期国债期货合约间价差 数据来源： Wind、银河期货 图17：五年期国债期货合约间价差 图18：十年期国债期货合约间价差 数据来源： Wind、银河期货 6 / 8 金融期货研发报告 银河研究 图19：存款类机构质押式回购加权利率 图20：存款类机构质押式回购成交量 数据来源： Wind、银河期货 图21：同业存单发行利率 图22：国股银票转贴现利率曲线 数据来源： Wind、银河期货 图23：国债到期收益率（中债） 图24：国债期限利差（中债） 数据来源： Wind、银河期货 7 / 8 金融期货研发报告 银河研究 图25：美国10年期国债收益率 图26：美国10年期国债实际收益率 数据来源： Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 8 / 8 金融期货研发报告 银河研究 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：shenenxian_qh@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799