银河期货金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2025年08月12日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询从业证号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.美国将继续修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征从价关税的实施，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，同时保留按该行政令规定对这些商品加征的剩余10%的关税。 2.九部门：对于经办银行向服务业经营主体发放的贷款，财政部门按照贷款本金对经营主体进行贴息，贴息期限不超过1年，年贴息比例为1个百分点，中央财政、省级财政分别承担贴息资金的90%、10%。单户享受贴息的贷款规模最高可达100万元。 3.三部门：居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款（不含信用卡业务）中实际用于消费，且贷款经办机构可通过贷款发放账户等识别借款人相关消费交易信息的部分，可按规定享受贴息政策，年贴息比例为1个百分点。 4.数据显示，今日南向资金净流入94.5亿港元。 5.央行公告称，8月12日以固定利率、数量招标方式开展了1146亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。 二、投资逻辑 股指期货：周二股指再创新高，至收盘，上证50指数涨0.61%，沪深300指数涨0.52%，中证500指数涨0.41%，中证1000指数涨0.28%，全市场成交额为1.91万亿元。 开盘后股指震荡上行，冲高后出现震荡，但午盘前回升至高位，午后市场横盘震荡至收盘。小盘股表现弱于市场，个股跌多涨少。通信设备、半导体、光刻机等科技硬件涨幅居前，石油、多元金融、银行等也有表现。航空、军贸、稀土等前期强势股跌幅居前。 股指期货全线上涨，至收盘，主力合约IH2509涨0.61%，IF2509涨0.51%，IC2509涨 0.52，IM2509涨0.31%。各品种贴水明显收敛。IM、IC和IF成交分别下降18.3%、15.5%和 1.1%，IH成交增加16.9%；IM、IC、IF和IH持仓分别下降5.7%、4.5%、3.2%和1.8%。 市场在震荡中加速冲高。权重股和科技股联袂表现，早盘CPO、液冷服务器等科技硬件继续冲高，寒武纪为首的国产芯片也大幅拉升，推动科创板指数大幅上涨。另一方面，石油、银行、多元金融等权重股也涨幅居前，助力股指上行。午后，股指横盘震荡，但半导体产业链先后走强，市场保持强势。微小盘股走弱而中大盘科技股走强使市场虽然出现个股跌多涨少，但股指保持上行走势，成交也同步放大。因此，股指将保持震荡上行。 金融期权：今日A股市场个股层面跌多涨少，市场交投热情较高，全市场成交额超1.9 万亿元。宽基指数方面，大市值类指数表现偏强。期权方面，多数期权标的收涨，期权成交 量反弹。品种上看，创业板ETF期权成交相对活跃。隐波方面，上周多数期权品种隐波跌幅不小，本周以来期权标的表现强势，市场看涨情绪有所回暖，多数期权品种隐波中枢止跌回稳。 6月中旬以来，A股市场持续上行，市场看涨热情推动下期权隐波有所反弹，且走势与标的走势维持正相关。上周中标的转跌，看涨情绪退潮期权隐波回落基本符合预期。目前多数期权标的实际波动率无论是绝对水平还是历史分位数均处于低位，叠加隐波进一步下行，导致隐波溢价持续收窄，卖权性价比有限，且需要注意delta对冲成本。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 9.46% 7.74% 11.63% 17.52% 11.29% 13.26% 14.30% 当月平值隐波 16.30% 16.25% 19.53% 25.06% 22.49% 19.50% 28.71% 成交量 1,275,205 1,095,975 1,283,031 1,479,989 246,945 126,844 1,427,628 持仓量 1,517,726 1,373,154 1,366,468 1,643,898 297,886 139,707 1,932,133 三、数据图表呈现 国债期货：周二国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.31%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约持平，2年期主力合约跌0.02%。现券方面，银行间主要期限国债收益率多数上行，其中30Y活跃券上行近2bp。 今日央行净回笼461亿元短期流动性，市场资金面窄幅波动。银存间主要期限质押回购加权平均利率多数略有上行，其中隔夜、7天期资金价格分别在1.32%、1.44%附近。 消息面上，隔夜美方确认继续暂停实施24%额外关税，符合市场预期，90天的延期也一定程度上降低了年内外部环境的不确定性。与此同时，期债收盘后，财政贴息经营贷、消费贷相关消息流出，“宽信用”加码对债市情绪也有所压制，国债收益率再度转为上行。 短期来看，债市情绪仍显低迷，但考虑到基本面支撑尚存，连续调整后，操作上单边建议可尝试逢低轻仓试多TF合约。套利方面，今日做陡头寸表现尚可，早盘也给出了比较好的开新仓时机，短期建议仍可适量持有。不过，后续一旦市场风险偏好有所回落，相关头寸也需及时止盈。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，逢低轻仓试多TF合约，阶段性做陡曲线 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 450000 240000 400000350000 220000200000180000 300000 160000 250000200000 140000120000100000 150000 80000 100000 50000 600004000020000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 2025-02-18 2025-02-25 2025-03-04 2025-03-11 2025-03-18 2025-03-25 2025-04-01 2025-04-09 2025-04-16 2025-04-23 2025-04-30 2025-05-12 2025-05-19 2025-05-26 2025-06-03 2025-06-10 2025-06-17 2025-06-24 2025-07-01 2025-07-08 2025-07-15 2025-07-22 2025-07-29 2025-08-05 2025-08-12 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 400000 600000 350000 500000 300000250000 400000 200000 300000 150000 200000 10000050000 100000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 数据来源：Wind、银河期货 IM下季基差 IM当季基差 IM次月基差 IM当月基差 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 IC下季基差 IC当季基差 IC次月基差 IC当月基差 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 2025-04-30 2025-05-08 2025-05-13 2025-05-16 2025-05-21 2025-05-26 2025-05-29 2025-06-04 2025-06-09 2025-06-12 2025-06-17 2025-06-20 2025-06-25 2025-06-30 2025-07-04 2025-07-09 2025-07-14 2025-07-17 2025-07-22 2025-07-25 2025-07-30 2025-08-04 2025-08-07 2025-08-12 2024-07-30 2024-08-13 2024-08-27 2024-09-10 2024-09-26 2024-10-17 2024-10-31 2024-11-14 2024-11-28 2024-12-12 2024-12-26 2025-01-10 2025-01-24 2025-02-17 2025-03-03 2025-03-17 2025-03-31 2025-04-15 2025-04-29 2023-08-17 2023-09-14 2023-10-20 2023-11-17 2023-12-15 2024-01-15 2024-02-20 2024-03-19 2024-04-18 2024-05-21 2024-06-19 2024-07-17 2024-08-14 2024-09-11 2024-10-18 2024-11-15 2024-12-13 2025-01-13 2025-02-18 2025-03-18 2025-04-16 2025-05-19 2025-06-17 2025-07-15 2025-08-12 2023-08-17 2023-09-14 2023-10-20 2023-11-17 2023-12-15 2024-01-15 2024-02-20 2024-03-19 2024-04-18 2024-05-21 2024-06-19 2024-07-17 2024-08-14 2024-09-11 2024-10-18 2024-11-15 2024-12-13 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图9：南向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 20800 20500 20200 19900 19600 19300 19000 18700 18400 18100 17800 17500 17200 16900 16600 16300 16000 15700 15400 15100 14800 14500 14200 13900 -150 -200 13600 13300 13000 港股通:当日买入成交净额(人民币) 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率 图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 4/8 2025-05-16 2025-01-13 2025-05-30 2025-02-18 2025-06-16 2025-03-18 2025-06-3