汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 泉峰汽车（603982.SH） 2022年09月15日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/9/15 当前股价(元) 29.50 一年最高最低(元) 51.81/15.45 总市值(亿元) 59.36 流通市值(亿元) 24.23 总股本(亿股) 2.01 流通股本(亿股) 0.82 近3个月换手率(%) 911.75 股价走势图 数据来源：聚源 《2021年营收同比+16.5%，原材料等因素致下半年业绩承压—公司信息更新报告》-2022.3.31 《发布定增预案，加码产能扩张助力成长—公 司 信 息 更 新 报 告 》-2021.12.30 《新能源业务多点开花，一体压铸孕育新机遇—公司首次覆盖报告》-2021.11.16 股权激励彰显长期发展信心，助力公司加速成长 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  健全公司长效激励机制，泉峰汽车推出2022年限制性股票激励计划（草案） 2022年9月14日，公司发布公告，为了进一步建立、健全公司长效激励机制，泉峰汽车拟推出2022年限制性股票激励计划（草案），本次激励对象包括总经理在内的74名管理、技术人员，拟授予激励对象限制性股票301万股，约占公司股本总额的1.5%，其中首次授予241万股限制性股票，预留授予60万股限制性股票。限制性股票的首次及预留授予价格为15.08元/股。考虑到原材料价格、疫情对公司的影响，我们下调2022-2023年并增加2024年盈利预测，我们预计2022/2023/2024年营业收入分别为18.6(-4.5)/30.1(-3.4)/40.8亿元，归母净利润为0.9(-0.9)/1.9(-1.0)/3.4亿元，EPS为0.44(-0.44)/0.95(-0.47)/1.67元/股，对应当前股价PE为67.2/31.1/17.6倍，我们认为公司业绩短期承压但不改长期成长趋势，股权激励方案彰显公司长期信心，或将助力公司加速成长，维持“买入”评级。  2022-2024年营收考核目标CAGR为35.4%，充分彰显公司信心 据公司公告披露，本次激励计划考核年度为2022-2024三个会计年度，公司层面100%解锁考核目标为：（1）2022年营收19.8亿元（同比+23.0%）；（2）2023年营收30.0亿元（同比+51.5%）；（3）2024年营收为40亿元（同比+33.3%）或净利润3亿元。2022-2024年公司营收考核目标CAGR为35.4%，充分彰显了公司对未来的信心。摊销费用：据公司公告估算数据，本次股权激励需摊销总费用为3663万元，其中2022/2023/2024/2025年摊销费用分别为534/1,862/900/366万元。  新能源三电及阀类产品加速项目推进，战略布局一体压铸打开成长空间 据公司半年报披露，新能源汽车三电壳体领域中，除单电机壳体项目外，公司已应用一体式压铸方式进行双电机壳体、电池托盘的生产；阀类领域中，公司取得车身稳定系统BSC的阀块项目，成功将阀类产品应用领域从传动系统扩展至其他领域。此外，公司加速推进一体压铸战略布局，4,400T压铸机已投产，6,000T和8,000T压铸机预计于2022年年底到厂。  风险提示：新能源乘用车销量不及预期、疫情反复、原材料价格大幅上涨等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,386 1,615 1,860 3,013 4,079 YOY(%) 10.8 16.5 15.2 62.0 35.4 归母净利润(百万元) 121 122 88 191 337 YOY(%) 40.8 0.8 -27.5 116.2 76.2 毛利率(%) 23.5 20.8 18.3 19.8 21.4 净利率(%) 8.7 7.5 4.8 6.3 8.3 ROE(%) 7.8 6.6 4.6 9.2 14.0 EPS(摊薄/元) 0.60 0.61 0.44 0.95 1.67 P/E(倍) 49.1 48.7 67.2 31.1 17.6 P/B(倍) 3.8 3.5 3.4 3.1 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2021-092022-012022-052022-09泉峰汽车沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1156 1611 1520 2580 2570 营业收入 1386 1615 1860 3013 4079 现金 271 310 93 151 204 营业成本 1061 1279 1520 2416 3206 应收票据及应收账款 371 441 622 990 1050 营业税金及附加 11 7 10 18 24 其他应收款 5 10 8 21 18 营业费用 6 8 9 15 19 预付账款 6 19 10 38 27 管理费用 83 98 106 166 216 存货 297 489 444 1039 929 研发费用 83 125 145 226 285 其他流动资产 206 343 343 343 343 财务费用 16 14 22 22 26 非流动资产 1085 1879 1979 2749 3375 资产减值损失 -0 1 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 7 38 46 54 59 固定资产 902 1069 1226 1962 2561 公允价值变动收益 2 3 1 2 2 无形资产 81 142 149 158 170 投资净收益 1 1 1 1 1 其他非流动资产 102 668 605 629 644 资产处置收益 -0 -1 -0 -0 -0 资产总计 2241 3490 3499 5329 5945 营业利润 133 128 94 205 362 流动负债 654 1165 1179 2817 3160 营业外收入 2 1 1 1 1 短期借款 178 569 473 1404 1867 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 352 351 442 892 839 利润总额 134 127 95 206 362 其他流动负债 125 246 264 521 454 所得税 13 6 7 14 25 非流动负债 27 491 414 429 384 净利润 121 122 88 191 337 长期借款 0 460 383 398 353 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 27 31 31 31 31 归属母公司净利润 121 122 88 191 337 负债合计 681 1657 1592 3246 3544 EBITDA 256 322 251 441 715 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.60 0.61 0.44 0.95 1.67 股本 201 201 201 201 201 资本公积 994 999 999 999 999 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 377 484 559 715 1003 成长能力 归属母公司股东权益 1560 1833 1907 2083 2401 营业收入(%) 10.8 16.5 15.2 62.0 35.4 负债和股东权益 2241 3490 3499 5329 5945 营业利润(%) 44.7 -3.8 -26.2 117.4 76.4 归属于母公司净利润(%) 40.8 0.8 -27.5 116.2 76.2 获利能力 毛利率(%) 23.5 20.8 18.3 19.8 21.4 净利率(%) 8.7 7.5 4.8 6.3 8.3 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 7.8 6.6 4.6 9.2 14.0 经营活动现金流 212 -105 122 56 530 ROIC(%) 7.1 6.1 4.4 6.3 9.2 净利润 121 122 88 191 337 偿债能力 折旧摊销 120 139 115 168 245 资产负债率(%) 30.4 47.5 45.5 60.9 59.6 财务费用 16 14 22 22 26 净负债比率(%) -5.6 39.8 45.0 85.2 89.9 投资损失 -1 -1 -1 -1 -1 流动比率 1.8 1.4 1.3 0.9 0.8 营运资金变动 -71 -393 -103 -324 -77 速动比率 1.3 0.9 0.9 0.5 0.5 其他经营现金流 28 14 -0 -0 1 营运能力 投资活动现金流 6 -824 -214 -935 -869 总资产周转率 0.6 0.6 0.5 0.7 0.7 资本支出 127 626 215 937 871 应收账款周转率 4.1 4.0 3.5 3.7 4.0 长期投资 132 390 0 0 0 应付账款周转率 3.6 3.7 4.0 3.8 3.8 其他投资现金流 0 -588 1 2 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 -133 973 -598 6 -70 每股收益(最新摊薄) 0.60 0.61 0.44 0.95 1.67 短期借款 82 391 -96 931 462 每股经营现金流(最新摊薄) 1.05 -0.52 0.61 0.28 2.63 长期借款 -183 460 -77 15 -45 每股净资产(最新摊薄) 7.75 8.32 8.69 9.57 11.15 普通股增加 1 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 15 5 0 0 0 P/E 49.1 48.7 67.2 31.1 17.6 其他筹资现金流 -49 116 -425 -941 -487 P/B 3.8 3.5 3.4 3.1 2.6 现金净增加额 86 41 -690 -873 -409 EV/EBITDA 22.9 20.1 26.3 17.1 11.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告