公司信息更新报告：再推股权激励，锚定中期增速，彰显长期信心

化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 斯迪克（300806.SZ） 2021年07月17日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/7/16 当前股价(元) 51.00 一年最高最低(元) 77.58/32.83 总市值(亿元) 96.90 流通市值(亿元) 52.80 总股本(亿股) 1.90 流通股本(亿股) 1.04 近3个月换手率(%) 116.22 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-一季度业绩接近预告上限，平台型布局开花结果》-2021.4.17 《公司信息更新报告-订单饱满，新市场拓展顺利，一季度收入预增40-50%》-2021.3.31 《公司信息更新报告-丰富产品矩阵，夯实成本优势》-2021.3.14 再推股权激励，锚定中期增速，彰显长期信心 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 吉金（分析师） 龚道琳（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jijin@kysec.cn 证书编号：S0790521020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790120010015 ⚫ 拟实施新一期股权激励，维持“买入”评级 7月16日，公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象定向发行公司A股普通股股票，授予限制性股票数量216.75万股，占公司总股本的1.1407%，其中，首次授予173.50万股，预留43.25万股。本计划首次授予的激励对象人数为126人，涉及公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）骨干（包括外籍员工），授予价格为每股25.57元。考虑股权激励计划股份支付费用影响，我们略微下调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为2.60、3.52、4.62（原值2.65、3.56、4.63）亿元，2020年年度分红后总股本由1.19亿股增至1.90亿股，对应EPS分别为1.37、1.85、2.43元/股，当前股价对应2021-2023年PE为37.3、27.5、21.0倍。继2020年推出股权激励计划后，公司将实施新一期股权激励，凸显公司优越的长效激励机制，我们看好公司在天时地利人和的合力下实现高质量快速发展，维持“买入”评级。 ⚫ 股权激励凝聚人心，业绩目标锚定高增长 公司不断强化人才队伍，打造以研发副总经理华佳明为核心的技术研发团队，以及以销售副总经理基险峰为核心的销售精英团队，股权激励的实施有利于吸引和留住优秀人才，充分调动员工的积极性。本计划首次授予的限制性股票分五期等比例归属，公司层面业绩考核目标为以2020年扣非归母净利润1.02亿元为基数，2021-2025年扣非归母净利润（剔除本次及其他股权激励计划股份支付费用影响）增长率不低于80%、150%、250%、400%、600%，五年年均复合增速为48%。 ⚫ 天时地利人和是公司长期发展的信心来源 全球消费电子、显示面板、新能源汽车、光伏等产业重心向中国转移，中美贸易摩擦带来下游对功能性材料进口替代的迫切需求，国内胶膜企业进口替代、跻身全球前列潜力可期。斯迪克凭借高强度的研发投入和积极的资本开支，OCA光学胶膜等项目接连获得里程碑式的突破，有望在进口替代进程中充分收益。 ⚫ 风险提示：消费电子、新能源汽车终端需求不及预期，客户认证不顺利的风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,433 1,539 2,170 2,569 2,917 YOY(%) 6.5 7.5 40.9 18.4 13.5 归母净利润(百万元) 111 182 260 352 462 YOY(%) 45.3 63.3 43.0 35.5 31.2 毛利率(%) 25.9 25.1 25.0 27.5 30.0 净利率(%) 7.8 11.8 12.0 13.7 15.8 ROE(%) 10.3 14.3 17.0 18.7 19.7 EPS(摊薄/元) 0.59 0.96 1.37 1.85 2.43 P/E(倍) 87.1 53.4 37.3 27.5 21.0 P/B(倍) 9.0 7.7 6.4 5.2 4.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2020-072020-112021-03斯迪克沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1093 1459 1840 1537 2168 营业收入 1433 1539 2170 2569 2917 现金 316 515 434 514 583 营业成本 1061 1153 1628 1864 2043 应收票据及应收账款 532 605 1064 648 1174 营业税金及附加 13 11 16 18 21 其他应收款 18 7 47 26 57 营业费用 49 32 45 53 60 预付账款 23 31 48 38 59 管理费用 81 93 130 154 172 存货 125 218 216 281 264 研发费用 83 95 130 144 149 其他流动资产 80 83 30 30 30 财务费用 40 39 57 69 64 非流动资产 997 1744 2470 2663 2820 资产减值损失 -5 -3 -5 -5 -6 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 23 126 120 120 100 固定资产 668 750 1307 1664 1913 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 60 172 246 279 292 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 269 822 917 720 615 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 2090 3203 4310 4200 4988 营业利润 110 238 289 393 514 流动负债 835 1448 2246 1828 2247 营业外收入 13 1 2 5 5 短期借款 541 867 1761 1325 1657 营业外支出 1 33 1 1 1 应付票据及应付账款 187 279 359 344 427 利润总额 122 207 290 397 518 其他流动负债 108 302 126 160 162 所得税 11 26 31 46 58 非流动负债 174 496 475 432 342 净利润 111 181 258 350 459 长期借款 0 225 324 315 248 少数股东损益 -0 -1 -1 -2 -2 其他非流动负债 174 270 150 117 94 归母净利润 111 182 260 352 462 负债合计 1010 1943 2720 2261 2589 EBITDA 229 336 451 626 789 少数股东权益 1 0 -1 -3 -6 EPS(元) 0.59 0.96 1.37 1.85 2.43 股本 117 119 190 190 190 资本公积 527 577 577 577 577 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 436 606 864 1214 1674 成长能力 归属母公司股东权益 1080 1260 1591 1943 2405 营业收入(%) 6.5 7.5 40.9 18.4 13.5 负债和股东权益 2090 3203 4310 4200 4988 营业利润(%) 46.6 117.0 21.1 36.0 30.8 归属于母公司净利润(%) 45.3 63.3 43.0 35.5 31.2 获利能力 毛利率(%) 25.9 25.1 25.0 27.5 30.0 净利率(%) 7.8 11.8 12.0 13.7 15.8 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 10.3 14.3 17.0 18.7 19.7 经营活动现金流 97 193 -6 969 254 ROIC(%) 6.6 7.5 7.9 10.9 11.5 净利润 111 181 258 350 459 偿债能力 折旧摊销 93 94 111 167 214 资产负债率(%) 48.3 60.7 63.1 53.8 51.9 财务费用 40 39 57 69 64 净负债比率(%) 45.0 83.7 124.0 71.8 65.4 投资损失 -0 -0 0 0 0 流动比率 1.3 1.0 0.8 0.8 1.0 营运资金变动 -149 -144 -431 383 -484 速动比率 1.1 0.8 0.7 0.7 0.8 其他经营现金流 2 24 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -221 -669 -837 -360 -371 总资产周转率 0.7 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 201 700 635 293 197 应收账款周转率 2.9 2.7 2.6 3.0 3.2 长期投资 -22 22 0 0 0 应付账款周转率 5.1 4.9 5.1 5.3 5.3 其他投资现金流 -42 53 -202 -67 -174 每股指标(元) 筹资活动现金流 103 652 -99 7 -147 每股收益(最新摊薄) 0.59 0.96 1.37 1.85 2.43 短期借款 -47 326 33 100 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.51 1.02 -0.03 5.10 1.34 长期借款 -70 225 99 -9 -67 每股净资产(最新摊薄) 5.68 6.63 8.00 9.85 12.28 普通股增加 29 2 71 0 0 估值比率 资本公积增加 255 49 0 0 0 P/E 87.1 53.4 37.3 27.5 21.0 其他筹资现金流 -64 50 -303 -84 -80 P/B 9.0 7.7 6.4 5.2 4.2 现金净增加额 -19 174 -942 616 -263 EV/EBITDA 44.3 32.0 25.7 17.6 14.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见