计算机/IT服务II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 赛意信息（300687.SZ） 2022年11月1日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/31 当前股价(元) 30.44 一年最高最低(元) 33.66/16.61 总市值(亿元) 121.42 流通市值(亿元) 92.94 总股本(亿股) 3.99 流通股本(亿股) 3.05 近3个月换手率(%) 60.67 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩平稳增长，盈利能力提升 —公司信息更新报告》-2022.8.27 Q3收入加速增长，股权激励彰显长期信心 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001  智能制造高景气，维持“买入”评级 公司是国内工业互联网及智能制造、核心ERP及业务运营中台等领域领军企业，有望受益行业高景气，我们维持原有盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为2.87、3.64、4.60亿元，EPS为0.72、0.91、1.15元/股，当前股价对应PE为42.3、33.3、26.4倍，维持“买入”评级。  事件：公司发布2022年三季报，单三季度收入增长加速 公司发布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营业收入16.66亿元，同比增长21.86%；实现归母净利润1.53亿元，同比增长15.32%。单三季度实现营业收入6.40亿元，同比增长28.11%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长9.98%，单三季度收入增长加速。  毛利率持续提升，加码研发销售投入利好未来业绩释放 2022年前三季度，公司毛利率为32.59%，同比2021年同期增加1.01pct，较2022年上半年环比增加0.81pct，规模效应持续兑现。公司加码研发营销投入，积蓄充沛成长动能。前三季度公司销售费用同比增长38.55%，销售费用率为6.28%，同比提升0.76pct，主要系公司积极加快市场拓展；管理费用同比增长49.43%，管理费用率为7.24%，同比增加1.34pct，主要系股份支付费用增加；研发费用同比增长41.11%，研发费用率为10.86%，同比增加1.48pct，主要系公司加大研发创新投入。  发布股权激励计划，彰显长期发展信心 9月30日，公司发布2022年限制性股票激励计划(草案)，拟向171名中层管理人员和核心技术业务人员授予限制性股票500万股，占公司股本总额的1.25%。授予价格为21.80元/股。公司考核目标为，以2022年为基数，2023-2025年剔除股份支付影响的归母净利润增速分别不低于15%、32.25%、52.08%。我们认为本次激励计划覆盖面较为广泛，有利于稳定核心团队，支撑公司长期业绩释放。  风险提示：疫情反复风险；智能制造及国产替代不及预期；公司研发不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,385 1,935 2,559 3,369 4,397 YOY(%) 28.8 39.7 32.3 31.6 30.5 归母净利润(百万元) 176 225 287 364 460 YOY(%) 165.4 27.5 27.9 26.8 26.4 毛利率(%) 34.9 35.3 35.5 35.8 35.9 净利率(%) 12.7 11.6 11.2 10.8 10.5 ROE(%) 14.1 9.7 11.1 12.6 13.9 EPS(摊薄/元) 0.44 0.56 0.72 0.91 1.15 P/E(倍) 69.0 54.1 42.3 33.3 26.4 P/B(倍) 12.6 5.6 5.0 4.4 3.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2021-112022-032022-07赛意信息沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1285 1999 2197 2612 3449 营业收入 1385 1935 2559 3369 4397 现金 509 1162 1046 1186 1549 营业成本 902 1251 1652 2163 2817 应收票据及应收账款 500 603 856 1064 1442 营业税金及附加 9 11 15 20 26 其他应收款 20 21 33 39 55 营业费用 73 103 159 207 268 预付账款 18 28 33 47 57 管理费用 74 130 182 239 312 存货 99 124 170 215 286 研发费用 133 199 269 354 462 其他流动资产 140 61 61 61 61 财务费用 9 18 9 32 56 非流动资产 734 1007 1049 1104 1170 资产减值损失 -0 -2 -2 -3 -4 长期投资 101 109 124 138 153 其他收益 16 23 21 21 21 固定资产 23 237 236 244 264 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 无形资产 96 187 214 246 277 投资净收益 8 11 10 10 10 其他非流动资产 514 474 475 476 476 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2019 3006 3246 3716 4619 营业利润 189 240 307 389 492 流动负债 387 455 475 653 1163 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 28 30 30 192 653 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 36 45 63 79 105 利润总额 189 240 307 389 492 其他流动负债 323 380 383 382 405 所得税 13 12 17 21 26 非流动负债 381 188 162 138 116 净利润 176 228 290 369 466 长期借款 369 145 119 95 73 少数股东损益 -0 4 3 4 5 其他非流动负债 12 43 43 43 43 归属母公司净利润 176 225 287 364 460 负债合计 768 643 638 792 1279 EBITDA 209 237 314 403 522 少数股东权益 177 182 185 189 194 EPS(元) 0.44 0.56 0.72 0.91 1.15 股本 217 398 399 399 399 资本公积 294 1133 1133 1133 1133 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 461 649 880 1174 1545 成长能力 归属母公司股东权益 1073 2181 2424 2736 3146 营业收入(%) 28.8 39.7 32.3 31.6 30.5 负债和股东权益 2019 3006 3246 3716 4619 营业利润(%) 179.9 26.8 28.1 26.7 26.4 归属于母公司净利润(%) 165.4 27.5 27.9 26.8 26.4 获利能力 毛利率(%) 34.9 35.3 35.5 35.8 35.9 净利率(%) 12.7 11.6 11.2 10.8 10.5 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 14.1 9.7 11.1 12.6 13.9 经营活动现金流 121 253 40 168 125 ROIC(%) 12.3 8.4 10.0 11.2 11.5 净利润 176 228 290 369 466 偿债能力 折旧摊销 9 21 34 38 43 资产负债率(%) 38.1 21.4 19.6 21.3 27.7 财务费用 9 18 9 32 56 净负债比率(%) -5.5 -38.2 -31.6 -28.2 -22.4 投资损失 -8 -11 -10 -10 -10 流动比率 3.3 4.4 4.6 4.0 3.0 营运资金变动 -90 -66 -282 -259 -429 速动比率 2.9 3.9 4.1 3.5 2.6 其他经营现金流 26 63 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -464 -181 -65 -82 -98 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 1.0 1.1 资本支出 244 197 27 41 51 应收账款周转率 2.8 3.5 3.5 3.5 3.5 长期投资 -214 11 -14 -14 -14 应付账款周转率 26.4 30.6 30.6 30.6 30.6 其他投资现金流 -434 27 -52 -56 -61 每股指标（元） 筹资活动现金流 418 583 -92 -107 -126 每股收益(最新摊薄) 0.44 0.56 0.72 0.91 1.15 短期借款 -44 2 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.30 0.63 0.10 0.42 0.31 长期借款 369 -224 -26 -24 -22 每股净资产(最新摊薄) 2.42 5.47 6.08 6.86 7.88 普通股增加 -1 181 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -0 838 0 0 0 P/E 69.0 54.1 42.3 33.3 26.4 其他筹资现金流 94 -215 -66 -83 -104 P/B 12.6 5.6 5.0 4.4 3.9 现金净增加额 76 654 -116 -21 -99 EV/EBITDA 58.2 48.1 36.7 28.5 22.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减