基于存差和同业存单的视角：流动性变局的逻辑

本报告主要从存差和同业存单的视角探讨流动性变局的逻辑。当前流动性呈现出四大怪现象：资金利率的低点似乎已经过去，同业存单利率似乎正在磨底，超储率表现中规中矩，银行存款明显高于往年。从存差视角理解流动性宽松，存差大幅上升往往伴随银行间流动性宽松，能够补充银行的基础货币和改善银行流动性监管指标。多项政策工具仍能发挥“补水”作用，包括留抵退税、政策性银行信贷额度、开发性金融工具和结构性货币政策工具。年内银行间流动性趋于向常态水平回归，但收敛斜率较为缓慢，资金面或持续偏松。在极松流动性环境中，2.8%是上行阻力位。