请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 半年报点评 2022年08月31日 亨通光电（600487.SH） Q2业绩同环比高增，线缆巨头业绩持续兑现 事件:公司8月29日晚发布2022年半年度报告，实现营收221.1亿元，同比增长22.4%，归母净利润8.6亿元，同比增长28.2%，扣非净利润8.85亿元，同比增长59.2%。公司上半年把握住光纤光缆及海上风电发展机遇，取得出色业绩表现。 Q2进一步发力，全年业绩可期。从半年报情况看，公司Q2单季度实现归母净利润5.2亿元，同比增长26.8%，环比Q1提升50%，扣非净利润5.75亿，同比增长58.7%，环比提升85.1%，超市场预期。公司紧紧围绕通信和电力市场，在新基建和双碳大背景下把握行业机遇，相关业务持续发力，业绩和订单均有突出表现。我们预计进入下半年旺季公司各块业务还将继续延续当前趋势，全年业绩值得期待。 光纤光缆复苏明显，盈利弹性将持续提现。自2021年来光纤光缆行业触底反弹，在国内运营商双千兆、东数西算等战略推动下，需求持续向好，而海外fttx建设加速推动，欧美光纤光缆需求旺盛。在经历上一轮行业周期后，当前行业对扩产持谨慎态度，具备全合成光棒生产能力的厂商在当前背景下明显占据优势。公司作为行业头部厂商，将充分受益本轮行业景气复苏，利润水平将有明显回暖，盈利能力将持续兑现。我们预计本轮景气上行将持续温和向上，光纤光缆业务将会为公司贡献丰厚利润。 进军的海上风电，公司接连斩获订单凸显竞争力。海上风电作为重要绿电资源，正处于高速发展阶段，根据公司公告，截止2022年7月末，公司拥有海底电缆、海洋工程、陆缆等订单135.4亿元，海洋光缆订单超60亿元，在手订单充沛。8月29日公司以17.8亿报价位列龙源风力射阳100万千瓦项目第一中标候选人，整个项目将提升公司2022和2023年业绩确定性。公司在手订单饱满，且在海缆领域持续斩获订单，伴随未来射阳海缆产能的逐步投产，公司准备充分迎接海上风电产业大机遇。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为473/532/597亿元，同比增长14.5%/12.5%/12.2%，归母净利润分别为22.7/28.8/33.8亿元，同比增长58.2%/26.9%/17.3%。公司作为线缆龙头，在光纤光缆、特高压、海底光电缆领域均处于行业头部水平，有望充分享受行业确定性大机遇，业绩实现持续兑现，维持“买入”评级。 风险提示：光纤光缆竞争格局加剧，海上风电发展不及预期。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 32,384 41,271 47,263 53,164 59,658 增长率yoy（%） 8.4 27.4 14.5 12.5 12.2 归母净利润（百万元） 1,062 1,436 2,273 2,883 3,381 增长率yoy（%） -22.1 35.3 58.2 26.9 17.3 EPS最新摊薄（元/股） 0.45 0.61 0.96 1.22 1.43 净资产收益率（%） 5.0 6.4 8.9 10.2 11.0 P/E（倍） 40.5 29.9 18.9 14.9 12.7 P/B（倍） 2.2 2.1 1.9 1.7 1.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年8月30日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 通信设备 前次评级 买入 8月30日收盘价(元) 18.21 总市值(百万元) 43,015.86 总股本(百万股) 2,362.21 其中自由流通股(%) 100.00 30日日均成交量(百万股) 57.36 股价走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 分析师 赵丕业 执业证书编号：S0680522050002 邮箱：zhaopiye@gszq.com 相关研究 1、《亨通光电（600487.SH）：光、电共振，站上新周期的起点》2021-11-11 -27%-14%0%14%27%41%55%69%2021-082021-122022-052022-08亨通光电 沪深300 2022年08月31日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 32820 36000 38898 45635 48396 营业收入 32384 41271 47263 53164 59658 现金 9728 10248 12715 14303 16050 营业成本 27073 34688 38968 43532 48636 应收票据及应收账款 10673 15465 14468 19202 18581 营业税金及附加 116 133 142 159 179 其他应收款 683 538 860 712 1052 营业费用 941 1136 1371 1489 1670 预付账款 1128 1324 1484 1675 1870 管理费用 1112 1370 1654 1808 2028 存货 4862 5153 6098 6471 7572 研发费用 1215 1604 1891 2073 2327 其他流动资产 5746 3273 3273 3273 3273 财务费用 680 507 477 605 658 非流动资产 15665 16457 17518 18430 19250 资产减值损失 -120 6 0 0 0 长期投资 1468 1513 1578 1642 1707 其他收益 325 297 0 0 0 固定资产 7625 6955 8199 9254 10257 公允价值变动收益 56 -162 -50 -50 -50 无形资产 1908 1865 1874 1858 1757 投资净收益 -24 -8 29 31 19 其他非流动资产 4664 6123 5868 5675 5528 资产处置收益 -4 11 0 0 0 资产总计 48485 52457 56415 64065 67646 营业利润 1374 1709 2739 3479 4128 流动负债 21294 23888 26083 31472 32218 营业外收入 49 65 56 68 60 短期借款 7519 7994 10967 14212 14361 营业外支出 83 37 49 57 56 应付票据及应付账款 7564 9515 9671 11762 12184 利润总额 1340 1737 2747 3489 4131 其他流动负债 6211 6380 5445 5498 5673 所得税 181 160 354 449 500 非流动负债 3849 3919 3455 2888 2269 净利润 1159 1578 2392 3040 3631 长期借款 3436 3416 2952 2385 1766 少数股东损益 97 142 120 157 250 其他非流动负债 413 503 503 503 503 归属母公司净利润 1062 1436 2273 2883 3381 负债合计 25143 27807 29538 34360 34487 EBITDA 2919 3341 4007 5042 5906 少数股东权益 3351 3881 4001 4158 4408 EPS（元） 0.45 0.61 0.96 1.22 1.43 股本 2362 2362 2362 2362 2362 资本公积 8260 8324 8324 8324 8324 主要财务比率 留存收益 9407 10702 12812 15488 18678 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 19991 20769 22877 25547 28751 成长能力 负债和股东权益 48485 52457 56415 64065 67646 营业收入(%) 8.4 27.4 14.5 12.5 12.2 营业利润(%) -11.4 24.3 60.3 27.0 18.7 归属于母公司净利润(%) -22.1 35.3 58.2 26.9 17.3 获利能力 毛利率(%) 16.4 16.0 17.5 18.1 18.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 3.3 3.5 4.8 5.4 5.7 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 5.0 6.4 8.9 10.2 11.0 经营活动现金流 1612 1376 3661 1723 5158 ROIC(%) 4.6 5.7 7.1 7.9 8.8 净利润 1159 1578 2392 3040 3631 偿债能力 折旧摊销 1188 1201 925 1107 1295 资产负债率(%) 51.9 53.0 52.4 53.6 51.0 财务费用 680 507 477 605 658 净负债比率(%) 13.6 13.3 8.5 11.5 3.7 投资损失 24 8 -29 -31 -19 流动比率 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 营运资金变动 -1495 -2404 -155 -3049 -457 速动比率 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 其他经营现金流 57 486 50 50 50 营运能力 投资活动现金流 -2360 -1636 -2007 -2038 -2146 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 0.9 0.9 资本支出 1518 2706 996 847 755 应收账款周转率 3.1 3.2 3.2 3.2 3.2 长期投资 -218 -234 -65 -65 -65 应付账款周转率 3.4 4.1 4.1 4.1 4.1 其他投资现金流 -1059 835 -1076 -1255 -1456 每股指标（元） 筹资活动现金流 2297 -29 -2161 -1342 -1414 每股收益(最新摊薄) 0.45 0.61 0.96 1.22 1.43 短期借款 -1272 475 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.68 0.58 1.55 0.73 2.18 长期借款 -817 -19 -464 -567 -619 每股净资产(最新摊薄) 8.36 8.69 9.59 10.72 12.07 普通股增加 458 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 4844 64 0 0 0 P/E 40.5 29.9 18.9 14.9 12.7 其他筹资现金流 -917 -549 -1696 -775 -795 P/B 2.2 2.1 1.9 1.7 1.5 现金净增加额 1394 -279 -507 -1657 1598 EV/EBITDA 16.4 14.8 12.2 9.9 8.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年8月30日收盘价 2022年08月31日 P.3