天虹股份2022年半年报点评：超市同店较亮眼，继续打造优质供应链

维持增持。H1营收62.31亿元/+0.58%，归母净利1.6亿元/+11.79%，扣非-0.96亿元/-251%，但考虑到经调整的EBITDA增速为8.16%符合预期。 维持预测2022-24年EPS为0.21/0.24/0.26元增速5/13/11%，维持目标价8.01元，维持增持。 减租免租影响业绩，超市可比店同店数据较优。1)Q1/2单季营收增速2.8/-2%，归母净利2.8/-1.1亿元，扣非0.6/-1.6亿元，减免租金1.2亿元叠加疫情反复影响Q2业绩表现；2)H1购百、超市营收增速分别为-9.9%、3.3%，可比店同店收入增长分别为下降、3.3%，利润总额增长分别为下降、15%； 3)H1毛利率36.4%/-2.9pct主要因百货零售/餐饮类毛利率下降，经调整EBITDA占收入比重10.2%/+0.7pct；4)期间费用率36.8%/-0.7pct，其中销售31%/-0.75pct、管理3.7%/+0.47pct、财务2.1%/-0.4pct。 主动优化门店，数字化赋能门店，期待店效提升。1)H1新开1家独立超市，续约1个购百项目；关闭1家购百、9家超市；解约部分项目；2)截至Q2末购百101家(加盟、管理输出7家)、超市121家(独立超市35家)； 3)目前已签约待开业储备项目20个，购百15个、独立超市5个；4)持续调整门店内容，提升顾客体验。 进一步打造优质供应链，到家业务表现亮眼。1)超市持续加强战略核心商品群的打造，开发28款千万销售额目标的战略大单品，销售额同增73.8%； 生鲜直采基地数量同增23个达到100个；自有品牌销售同增5.3%；3R商品销售同增60%；2)智能仓储和数字化供应链取得新突破；3)数字化各项数据亮眼，H1线上商品销售及数字化服务收入GMV约29亿元，超市到家客单量同比提升67%，销售额同比增长29%，销售额占比超20%。 风险提示：疫情反复，到家业务、门店升级不及预期等