天虹股份2022年一季报点评：Q1超市同店有改善，供应链继续优化

维持增持。Q1营收34.61亿元/+2.74%，归母净利2.79亿元/+104.62%，扣非净利6089万元/-21.81%符合预期。维持预测2022-24年EPS为0.21/0.24/0.26元增速5/13/11%，维持目标价8.01元，维持增持。 Q1超市同店数据改善。1)Q1购百、超市营收增速分别1.96%、6.18%，可比店同店收入增长分别-2.91%、0.54%，利润总额增长分别-12.13%、18.23%；2)出售天虹微喔100%股权确认投资收益2.5亿元是Q1归母大增的原因之一；扣非负增主要因疫情冲击；3)Q1毛利率36.99%/-0.12pct，扣非后净利率1.76%/-0.55pct；4)期间费用率33.48%/-1.64pct，其中销售费用率28.33%/-1.39pct、管理2.62%/-0.04pct、财务1.86%/-0.46pct、研发0.67%/+0.26pct；5)经营净现金流-2.59亿元/-175%。 储备门店较多彰显增长动力。1)Q1新开1家独立超市，关闭3家独立超市，截至当前购百102家(加盟、管理输出7家)、超市127家(独立超市40家)；2)目前已签约待开业储备项目25个，购百16个、独立超市9个； 储备项目较多奠未来定增长动力。 超市继续优化供应链，到家订单快速增长。1)超市持续加强战略核心商品群的打造，生鲜直采基地数量同增15个，销售同增46%；自有品牌销售同增8%；3R商品销售同增35%；2)智能仓储和数字化供应链取得新突破，首个自动化仓库大朗物流中心开仓，自动化仓库的存储能力及作业效率提高2倍以上；3)数字化各项数据亮眼，Q1线上商品销售及数字化服务收入GMV超16亿元；4)疫情期间超市到家订单激增，深圳单店单日峰值突破同期峰值的4倍，Q1到家客单量同增82%，销售同增47%占比约20%；5)按计划推广销售天优酱酒。 风险提示：疫情反复，到家业务、门店升级不及预期等