本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 臻镭科技（688270.SH）2022年中报点评 Q2业绩表现亮眼，核心产品营收快速增长 2022年08月25日 ➢ 8月24日，臻镭科技发布2022年中报业绩，上半年公司实现营收1.05亿元，同比+25.21%，实现归母净利润0.5亿元，同比+23.18%；其中Q2单季度实现营收0.74亿元，同比+31.38%，实现归母净利润0.43亿元，同比+38.50%。盈利能力来看，2Q22公司毛利率为94.09%,环比提升5.07pct,净利率为59.14%,毛利率再创历史新高。 ➢ 公司核心产品营收快速增长。公司通过自主正向研发使得市场对核心产品的认可度不断提升，业务开拓迅速，营收持续增长。上半年公司射频收发及高速高精度ADC/DAC芯片实现营收5097万元，同比+93.6%；电源管理芯片实现营收4263万元，同比+48.2%；微系统及模组实现营收852万元，同比+10.3%。当前公司已经成为国内行业通信、雷达领域中射频芯片、微系统及模组核心供应商之一，随着公司研发的推进，未来公司核心产品有望在各自领域保持有利的市场地位，保证营收不断增长。 ➢ 加快研发投入，新产品进展顺利。上半年来看：射频前端芯片方面，公司新研6款高压、宽带、高线性功放；射频收发及ADC/DAC芯片方面，公司实现3款射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片的定型量产；电源管理芯片方面，公司新研发8款用于T/R组件的电源管理芯片，6款低压线性稳压器，6款微模块电源。研发方面，1H22公司研发人员提升至115人，相比2021年末增长34人，研发费用率达到24.07%。公司持续坚持研发为核心，增加研发人员，持续保持产品领先地位。 ➢ 投资建议：考虑到当前公司产品品类持续优化，新产品研发进展顺利，核心产品销量不断攀升，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为1.42/2.03/2.64亿元，同比增长43.2%/43.1%/30.1%，当前市值对应PE为60/42/32倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 191 274 383 513 增长率（%） 25.3 43.6 40.0 33.9 归属母公司股东净利润（百万元） 99 142 203 264 增长率（%） 28.5 43.2 43.1 30.1 每股收益（元） 0.91 1.30 1.85 2.41 PE 87 60 42 32 PB 18.6 3.8 3.5 3.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年8月24日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 78.33元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 相关研究 1.臻镭科技（688270.SH）深度报告：特种射频新秀，雷达幕后英雄-2022/07/03 臻镭科技(688270)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 191 274 383 513 成长能力（%） 营业成本 22 31 46 62 营业收入增长率 25.28 43.57 40.01 33.89 营业税金及附加 2 3 4 5 EBIT增长率 22.73 41.08 37.34 33.23 销售费用 6 9 13 16 净利润增长率 28.48 43.16 43.14 30.14 管理费用 18 24 33 43 盈利能力（%） 研发费用 41 62 88 121 毛利率 88.46 88.68 87.99 87.83 EBIT 103 145 200 266 净利润率 51.86 51.72 52.87 51.39 财务费用 0 -18 -33 -35 总资产收益率ROA 19.68 5.64 7.26 8.67 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE 21.46 6.23 8.29 9.88 投资收益 -8 -8 -11 -10 偿债能力 营业利润 96 160 230 301 流动比率 10.45 42.64 31.23 25.78 营业外收支 3 1 2 2 速动比率 8.82 41.72 30.17 24.50 利润总额 99 162 232 303 现金比率 4.62 37.81 26.32 20.74 所得税 0 20 29 39 资产负债率（%） 8.31 9.45 12.41 12.30 净利润 99 142 203 264 经营效率 归属于母公司净利润 99 142 203 264 应收账款周转天数 229.54 218.95 224.25 221.60 EBITDA 109 153 209 276 存货周转天数 494.80 293.54 350.56 402.68 总资产周转率 0.38 0.11 0.14 0.17 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 193 2152 2269 2364 每股收益 0.91 1.30 1.85 2.41 应收账款及票据 175 219 329 426 每股净资产 4.22 20.79 22.37 24.42 预付款项 38 27 48 76 每股经营现金流 0.04 1.27 0.92 1.46 存货 30 25 44 69 每股股利 0.15 0.78 1.11 1.45 其他流动资产 0 4 2 3 估值分析 流动资产合计 436 2427 2692 2938 PE 87 60 42 32 长期股权投资 37 49 63 69 PB 18.6 3.8 3.5 3.2 固定资产 27 30 31 31 EV/EBITDA 76.49 41.91 30.14 22.39 无形资产 1 1 1 1 股息收益率（%） 0.19 0.99 1.42 1.85 非流动资产合计 66 81 97 103 资产合计 502 2508 2789 3041 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 4 6 8 11 净利润 99 142 203 264 其他流动负债 38 51 78 103 折旧和摊销 6 7 9 10 流动负债合计 42 57 86 114 营运资金变动 -111 -16 -120 -123 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 5 139 100 160 其他长期负债 0 180 260 260 资本开支 -9 -9 -8 -9 非流动负债合计 0 180 260 260 投资 0 -12 -14 -6 负债合计 42 237 346 374 投资活动现金流 -8 -29 -33 -25 股本 82 109 109 109 股权募资 0 1690 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 80 0 0 股东权益合计 461 2271 2443 2667 筹资活动现金流 -3 1849 50 -40 负债和股东权益合计 502 2508 2789 3041 现金净流量 -6 1959 117 95 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 臻镭科技(688270)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F； 200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层； 100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元； 518026