通信/通信服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 梦网科技（002123.SZ） 2022年08月16日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/15 当前股价(元) 14.80 一年最高最低(元) 23.11/7.85 总市值(亿元) 118.73 流通市值(亿元) 98.91 总股本(亿股) 8.02 流通股本(亿股) 6.68 近3个月换手率(%) 152.95 股价走势图 数据来源：聚源 《5G消息生态初形成，云通信龙头迎来黄金发展期—公司信息更新报告》-2021.8.30 Q2利润转正，5G消息放量增长成业绩新引擎 ——公司信息更新报告 戴晶晶（分析师） daijingjing@kysec.cn 证书编号：S0790522080005  Q2利润由负转正，5G消息加速放量增长成业绩新引擎，维持“买入”评级 公司发布2022年中报，2022H1营收为16.62亿元，同比增长19.86%，归母净利润为0.05亿元，同比减少94.9%。受疫情及部分运营商提价影响，公司一季度营收增长，但整体毛利率下降，且持续加大对5G富媒体消息等新业务的产品研发和市场推广投入，导致Q1亏损3,910.23万元。随着公司与三大运营商、华为、OPPO等终端厂商的合作陆续推进，5G消息经历此前漫长的市场导入期步入收获期，有望成为公司业绩主要贡献者，由于5G消息导入期长及运营商提价导致传统消息业务增收不增利，我们下调预测公司2022/2023净利润，新增2024年净利润，预测公司2022/2023/2024年可实现归母净利润为2.06/4.23/5.98亿元（此前2022/2023年为5.12/7.09亿元），同增186.6%/105.2%/41.4%，EPS为0.26/0.53/0.75元，当前股价对应PE分别为57.6/28.1/19.8倍，维持“买入”评级。  5G消息迎黄金发展期，云通信龙头厂商有望优先受益 5G消息是传统短信的升级版本，用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验，构建了全新的信息服务入口。梦网科技5G消息解决方案包括Chatbot消息、AIM/短信小程序、视频短信、短信服务号等业务，打造了全消息类型回落方案。公司获得了三大运营商CSP资质，是中国移动19个省5G消息CSP服务商，与中国电信旗下的信元公众信息发展有限责任公司签订5G消息回落解决方案技术服务合同，并陆续与华为、小米、OPPO、vivo、魅族、三星等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了优势。公司在云通信领域储备了大量的B端头部客户资源，使得公司更精准地了解客户诉求，设立了政务、金融、互联网、通用和云通讯五大事业部，推出了不同行业的场景化5G消息解决方案。2022H1，公司5G消息业务量同比增长242%，云通信平台新增国内、国际注册客户11077家， 5G消息加速放量增长，有望成为公司业绩新引擎。  风险提示：宏观经济下降风险；5G消息市场推广不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,736 3,175 4,763 6,906 9,669 YOY(%) -14.5 16.1 50.0 45.0 40.0 净利润(百万元) 101 -238 206 423 598 YOY(%) 136.4 -335.4 186.6 105.2 41.4 毛利率(%) 15.7 13.1 18.0 20.0 21.0 净利率(%) 3.7 -7.7 4.5 6.2 6.3 ROE(%) 2.3 -5.8 4.8 8.8 11.2 EPS(摊薄/元) 0.13 -0.30 0.26 0.53 0.75 P/E(倍) 117.4 -49.9 57.6 28.1 19.8 P/B(倍) 2.7 2.8 2.7 2.5 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%-60%-40%-20%0%20%2021-082021-122022-04梦网科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3234 2842 2637 2894 4305 营业收入 2736 3175 4763 6906 9669 现金 1088 751 1482 1633 2286 营业成本 2305 2759 3906 5525 7638 应收票据及应收账款 1130 1501 0 0 0 营业税金及附加 5 3 14 14 18 其他应收款 312 224 581 587 1047 营业费用 100 146 224 325 445 预付账款 216 239 444 546 840 管理费用 173 145 214 311 435 存货 2 0 3 1 4 研发费用 97 142 214 311 445 其他流动资产 485 127 127 127 127 财务费用 20 26 33 20 27 非流动资产 3299 3398 3613 3855 4120 资产减值损失 -1 -285 0 0 0 长期投资 83 147 212 277 342 其他收益 26 44 33 35 34 固定资产 174 158 355 562 781 公允价值变动收益 -25 2 -7 -8 -10 无形资产 262 244 184 122 59 投资净收益 59 17 90 112 80 其他非流动资产 2781 2849 2862 2894 2939 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 6534 6240 6250 6749 8424 营业利润 119 -231 245 489 698 流动负债 1920 1828 1658 1762 2860 营业外收入 4 2 5 5 8 短期借款 851 1154 1154 1347 2190 营业外支出 5 1 7 8 12 应付票据及应付账款 716 422 0 0 0 利润总额 118 -231 243 486 694 其他流动负债 353 252 504 415 671 所得税 15 13 29 58 83 非流动负债 145 190 157 124 91 净利润 102 -244 214 427 611 长期借款 126 179 146 113 80 少数股东损益 1 -6 7 4 12 其他非流动负债 19 11 11 11 11 归属母公司净利润 101 -238 206 423 598 负债合计 2065 2018 1815 1886 2951 EBITDA 209 -116 346 604 857 少数股东权益 10 13 21 25 37 EPS(元) 0.13 -0.30 0.26 0.53 0.75 股本 812 802 802 802 802 资本公积 2539 2472 2472 2472 2472 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1268 1030 1243 1671 2281 成长能力 归属母公司股东权益 4459 4208 4414 4838 5436 营业收入(%) -14.5 16.1 50.0 45.0 40.0 负债和股东权益 6534 6240 6250 6749 8424 营业利润(%) 179.1 -294.0 206.0 99.7 42.9 归属于母公司净利润(%) 136.4 -335.4 186.6 105.2 41.4 获利能力 毛利率(%) 15.7 13.1 18.0 20.0 21.0 净利率(%) 3.7 -7.7 4.5 6.2 6.3 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 2.3 -5.8 4.8 8.8 11.2 经营活动现金流 397 -682 951 230 171 ROIC(%) 3.2 -4.1 6.7 11.1 13.6 净利润 102 -244 214 427 611 偿债能力 折旧摊销 64 55 57 81 107 资产负债率(%) 31.6 32.3 29.0 27.9 35.0 财务费用 20 26 33 20 27 净负债比率(%) -2.2 13.9 -3.2 -2.7 0.5 投资损失 -59 -17 -90 -112 -80 流动比率 1.7 1.6 1.6 1.6 1.5 营运资金变动 217 -742 760 -145 -436 速动比率 1.5 1.4 1.3 1.3 1.2 其他经营现金流 53 240 -22 -42 -58 营运能力 投资活动现金流 -380 164 -190 -220 -302 总资产周转率 0.4 0.5 0.8 1.1 1.3 资本支出 146 76 208 258 308 应收账款周转率 2.4 2.4 0.0 0.0 0.0 长期投资 21 -138 -65 -65 -65 应付账款周转率 3.8 5.2 21.8 0.0 0.0 其他投资现金流 -254 378 83 103 70 每股指标（元） 筹资活动现金流 312 71 -30 -52 -58 每股收益(最新摊薄) 0.13 -0.30 0.26 0.53 0.75 短期借款 228 304 0 193 843 每股经营现金流(最新摊薄) 0.50 -0.85 1.19 0.29 0.21 长期借款 126 53 -33 -33 -33 每股净资产(最新摊薄) 5.56 5.25 5.50 6.03 6.78 普通股增加 7 -9 0 0 0 估值比率 资本公积增加 112 -67 0 0 0 P/E 117.4 -49.9 57.6 28.1 19.8 其他筹资现金流 -162 -209 4 -212 -868 P/B 2.7 2.8 2.7 2.5 2.2 现金净增加额 328 -447 731 -42 -190 EV/EBITDA 54.9 -106.8 33.8 19.4 13.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报