传媒/互联网传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 梦网科技（002123.SZ） 2021年04月29日 投资评级：买入（上调） 日期 2021/4/29 当前股价(元) 14.31 一年最高最低(元) 23.51/12.99 总市值(亿元) 116.13 流通市值(亿元) 95.12 总股本(亿股) 8.12 流通股本(亿股) 6.65 近3个月换手率(%) 77.23 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-Q4放量提振全年营利，5G消息普及有望超预期》-2021.1.26 《公司首次覆盖报告-5G消息商用在即，挖掘C端“流量金矿”新入口》-2020.11.23 剥离电力业务聚焦云通讯，5G消息助力新飞跃 ——公司信息更新报告 赵良毕（分析师） 戴晶晶（联系人） zhaoliangbi@kysec.cn 证书编号：S0790520030005 daijingjing@kysec.cn 证书编号：S0790120040005 ⚫ 2020年&2021年Q1业绩及毛利率回升，上调“买入”评级 公司发布2020年和2021年Q1业绩，2020年全年营收27.36亿元，同比下降14.53%，归母净利润1.01亿元，同比上升136.38%。2021年Q1营收6.24亿元，同比下降0.54%，归母净利润0.47亿元，同比上升40.87%。随着富信业务和终端云业务业绩的逐步释放，2021年Q1毛利率回升至19.94%，盈利能力提升明显。公司剥离电力电子业务，聚焦云通讯业务，2020年通讯服务收入占比达99.64%。随着5G消息的加速落地，公司富信、终端云等业务的快速放量，公司作为行业绝对龙头将优先受益，我们上调预测公司2021/2022年业绩，新增2023年盈利预测，预测2021/2022/2023年可实现归母净利润为3.42/5.12/7.09亿元（此前2021/2022年为2.06、3.54亿元），同增238.0%/49.7%/38.4%，EPS为0.42/0.63/0.87元，当前股价对应PE分别为34.0/22.7/16.4倍，存在一定市场低估，上调至“买入”评级。 ⚫ 剥离电力业务轻装上阵，聚焦云通讯主业，5G消息助力飞速发展 公司于2020年完成对传统电力电子业务的剥离，聚焦移动互联网云通信主业。在国内三大电信运营商及产业链企业的共同努力下，5G消息产业生态已经初步成型，主流手机厂商已发布超过60款终端支持5G消息。随着5G消息产业生态逐渐成熟，5G消息市场将迎来黄金发展期。富信业务和终端云业务打开企业短信市场空间，公司长期可持续高质量增长可期。 ⚫ 移动信息服务商龙头效应明显，公司未来业绩有望超预期 公司在5G消息领域具备先发优势，技术及产品性能领先，是三大运营商的全网服务提供商，并与行业大客户保持密切合作关系，稳居云通信行业龙头。行业内的客户及供应商资源将向技术实力过硬、运营能力强的大型移动信息服务提供商汇聚，公司未来业绩有望再超预期。 ⚫ 风险提示：运营商平台建设不及预期；运营商政策变动；富信、手机服务号的推广不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,201 2,736 4,240 6,360 9,541 YOY(%) 15.6 -14.5 55.0 50.0 50.0 归母净利润(百万元) -278 101 342 512 709 YOY(%) -453.9 136.4 238.0 49.7 38.4 毛利率(%) 20.1 15.7 21.2 21.3 21.4 净利率(%) -8.7 3.7 8.1 8.0 7.4 ROE(%) -6.5 2.3 7.2 9.7 11.9 EPS(摊薄/元) -0.34 0.12 0.42 0.63 0.87 P/E(倍) -41.8 114.8 34.0 22.7 16.4 P/B(倍) 2.8 2.6 2.4 2.2 1.9 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2020-042020-082020-122021-04梦网科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 聚焦通信服务，盈利能力企稳回升 .................................................................................................................................... 3 2、 产品平台齐发力，未来业绩增长可期 ................................................................................................................................ 5 3、 投资建议 ................................................................................................................................................................................ 6 3.1、 关键假设 ..................................................................................................................................................................... 6 3.2、 盈利预测 ..................................................................................................................................................................... 6 4、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 6 附：财务预测摘要 ........................................................................................................................................................................ 7 图表目录 图1： 2021Q1营收略有下降 ......................................................................................................................................................... 3 图2： 2021Q1归母净利润增长40.87% ........................................................................................................................................ 3 图3： 公司毛利率随5G消息落地有望进一步提升 ..................................................................................................................... 4 图4： 2020全年通讯服务收入占比达99.64% ............................................................................................................................. 4 图5： 通讯服务收入保持逐年增长 ............................................................................................................................................... 4 图6： 三费占比呈下降趋势，控费能力渐显 ............................................................................................................................... 5 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 1、 聚焦通信服务，盈利能力企稳回升 2020年疫情原因营收略有下调，2021Q1营收回归增长趋势。2020年公司实现营收27.36亿元，同比减少14.53%，主要系2020年电力电子业务已全部剥离完成，电力电子业务收入大幅下降所致；归母净利润为1.01亿元，同比增加136.38%。主要原因为：（1）运营商短信价格大幅增长叠加疫情影响，导致公司与客户之间沟通受限，在公司积极与客户沟通之后，截至2020年底云通信业务单条毛利额已接近2019年同期水平，2020年Q4主营业务增长明显；（2）重要子公司深圳梦网2020年营收达27.98亿元，净利润达2.35亿元，同比增长较大；（3）退出电力电子业务计提大额减值损失。2021年Q1公司营收为6.24亿元，同比减少0.54%，归母净利润0.47亿元，同比上升40.87%。随着新冠疫情逐渐可控，5G平台建设进入新阶段，公司与多家公司签订战略合作合同，并推出多款新产品，预计2021年公司营收和归母净利润将有较大增长空间。 图1：2021Q1营收略有下降 图2：2021Q1归母净利润增长40.87% 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 公司整体毛利率有望提升。公司2020年毛利率下降至15.73%，同比下降4.40%，其中，云通信服务业务毛利率为15.54%，较2020年同期云通信服务业务毛利率下降2.52%，主要是由于2019年Q4运营商提高云短信定价，导致公司毛利率承压，经过公司积极与客户沟通，截至2020年底云短信业务的单条毛利额已接近2019年同期水平。2021年Q1毛利率上升至19.94%。随着公司富信、企业服务号等业务的进一步发展，以及新平台、新产品的推出和“流量金矿”的挖掘，毛利率水平或将进一步提升。 -20%0%20%40%60%05101520253035201620172018201920202021Q1营业总收入（亿元）YoY-600%-400%-200%0%200%-4-3-2-10123201620172018201920202021Q1归母净利润（亿元）YoY 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息