港股公司信息更新报告：剥离非核心业务，聚焦月子服务主业

医疗保健业/医疗保健设备和服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 爱帝宫（00286.HK） 2021年06月12日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/6/11 当前股价(港元) 1.210 一年最高最低(港元) 1.230/0.400 总市值(亿港元) 46.35 流通市值(亿港元) 46.35 总股本(亿股) 38.31 流通港股(亿股) 38.31 近3个月换手率(%) 61.60 股价走势图 数据来源：贝格数据 《港股公司信息更新报告-拟配售发行减债增资，优化股东结构》-2021.6.6 《港股公司信息更新报告-月子服务净利率提升，新店筹备顺利推进》-2021.4.6 《港股公司信息更新报告-股权激励落地，创始人朱总股权有望超10%》-2020.10.28 剥离非核心业务，聚焦月子服务主业 ——港股公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 苑建（分析师） 古意涵（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 yuanjian@kysec.cn 证书编号：S0790520070009 guyihan@kysec.cn 证书编号：S0790121020007  出售非核心业务聚焦主业，加速月子服务发展，维持“买入”评级 6月10日，公司发布公告称：公司与一名独立第三方签订2份股权转让协议，以7000万港币出售金泰创投集团的全部已发行股本，以2500万港币出售珍益集团的全部已发行股本。本次出售将加强集团对月子服务业务的关注，并减少非核心业务可能进一步带来的不利影响，还将改善现金流和集团整体财务状况。爱帝宫在服务态度、服务能力、课程专业度、后期服务、前期咨询方面优势明显，品牌溢价使得公司客单价和入住率高于竟争对手，考虑到此次出售将增厚净利润，我们上调2021年预测，预计2021-2023年归母净利润分别为1.38（原为1.35）、2.57、2.19亿港元，对应EPS分别为0.04/0.07/0.06港元/股，当前股价对应P/E分别为33.6/18.0/21.2倍，公司聚焦主业，通过新的超轻资产模式快速发展月子服务市场，实现对高端及普通月子服务的全面覆盖，维持“买入”评级。  超轻资产新模式大幅降低开店周期，有助公司加速扩张 2021年1月22日，公司签约深圳侨城坊新店，该店是公司首次启用公寓式物业，该类型物业供应量较独栋式物业几何级提升，且将开店时间缩短至原独栋式的1/3，资本投入下降至原独栋式的1/3，该模式的投资回报期将较独栋式更短，助力公司加速业务扩张。截至2020年底，公司旗下月子中心共有435个房间。未来公司将加速月子中心的全国布点，聚焦一线及新一线城市。  股权激励明确扩张战略，CEO朱昱霏女士有望成为公司主要股东 2021年3月14日，朱昱霏女士及管理团队股份认购流程启动。公司于2020年10月27日与朱昱霏女士订立奖励协议，根据月子中心奖励基准期间的净利润，公司将向朱昱霏女士发行最高2亿股奖励股份，占发行后股本的4.96%，锁3年。假设2亿股份向朱昱霏女士发行，加上此前承诺以0.7港元/股认购的股份，朱昱霏女士将成为公司主要股东(有望持股10.81%)，向市场传达长期坚定看好行业及公司的信心，奠定未来持续扩张及高效运营的基调。  风险提示：事故投诉影响品牌形象；月子中心扩张数量和经营不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万港元) 611 601 1368 2328 1345 YOY(%) 63.0 -1.5 127.5 70.2 -42.2 净利润(百万港元) 11 -381 138 257 219 YOY(%) 420.2 -3493.7 136.1 86.7 -15.0 毛利率(%) 31.4 40.9 24.0 25.5 24.1 净利率(%) 2.8 -63.4 10.1 11.0 16.3 ROE(%) 1.0 -49.4 12.6 14.7 14.7 EPS(摊薄/港元) 0.0 -0.1 0.0 0.1 0.1 P/E(倍) 412.5 -12.2 33.6 18.0 21.2 P/B(倍) 3.5 4.7 4.3 2.6 3.1 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2020-062020-102021-02爱帝宫恒生指数相关研究报告 开源证券 证券研究报告 港股公司信息更新报告 公司研究 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 目 录 1、 出售非核心业务聚焦主业，加速月子服务发展，改善公司现金流情况 ............................................................................. 3 2、 超轻资产新模式大幅降低开店周期，有助公司加速扩张 ..................................................................................................... 3 3、 股权激励明确扩张战略，CEO朱昱霏女士有望成为公司主要股东，传达长期看好公司的信心 .................................... 3 4、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 4 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 4 图表目录 表1： 爱帝宫盈利预测 ................................................................................................................................................................... 4 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 1、 出售非核心业务聚焦主业，加速月子服务发展，改善公司现金流情况 6月10日，公司发布公告称：公司与一名独立第三方签订2份股权转让协议，以7000万港币出售金泰创投集团的全部已发行股本，以2500万港币出售珍益集团的全部已发行股本。 继公司2020年8月完成剥离国内医学抗衰老业务后，此次出售系公司践行聚焦主业的又一举措。金泰创投集团在香港从事医疗抗衰老业务，珍益集团从事医疗用途的海马养殖。2020年新冠疫情影响下，尽管管理层已采取各种措施控制运营成本和资本支出以降低盈亏平衡点，并保持流动性以度过经济下滑，金泰创投集团及珍益集团的业务仍受到严重影响，2020年出现亏损。 本次出售将加强集团对月子服务业务的关注，并减少非核心业务可能进一步带来的不利影响，此外，此次出售还将改善现金流和集团整体财务状况，预计集团将在合并利润表中确认因出售金泰创投集团及珍益集团而分别产生的出售收益约为950万港元和390万港元。 2、 超轻资产新模式大幅降低开店周期，有助公司加速扩张 开启超轻资产新模式：2021年1月22日，公司签约深圳侨城坊新店，该店是公司首次启用公寓式物业，该类型物业供应量较独栋式物业几何级提升，且将开店时间缩短至原独栋式的1/3，资本投入下降至原独栋式的1/3，该模式的投资回报期将较独栋式更短，助力公司加速业务扩张。深圳侨城坊新店于4月10日开业，入住率持续提升。 持续加大月子服务业务布局：截至2020年底，公司旗下月子中心共有435个房间，深圳309间、北京54间、成都72间。未来10年是月子服务行业发展的黄金10年，目前全国月子中心数量多且良莠不齐，集中度分散（CR5为11.3%，2018），行业加速优胜劣汰，公司将加速月子中心的全国布点，聚焦一线及新一线城市，进一步扩大月子服务市场全国覆盖。 3、 股权激励明确扩张战略，CEO朱昱霏女士有望成为公司主要股东，传达长期看好公司的信心 2021年3月14日，朱昱霏女士及管理团队股份认购流程启动。公司于2020年10月27日与朱昱霏女士订立奖励协议，根据月子中心奖励基准期间的净利润，公司将向朱昱霏女士发行最高2亿股奖励股份，占发行后股本的4.96%，锁3年。协议深层次含义在于：（1）新月子中心预计在18个月内应盈利，否则净利润为负，而公司新开月子中心预计在12个月左右盈利，因此不难达到；（2）每新开一家月子中心，朱昱霏女士及联系人均可获得不超过3000万股奖励，按不超过2亿股奖励计算，则3年内至少要开7家月子中心，平均每年2-3家。按目前已有6家月子中心来看，每年至少可培养5-10套管理团队，以及爱帝宫成熟的选址及运营体系，此目标也不难达到。假设2亿股份向朱昱霏女士发行，加上此前承诺以0.7港元/股认购的股份，朱昱霏女士有望持有公司10.81%的股份，将成为公司主要股东。朱昱霏女士作为月子中心创始人及CEO，通过此次股权激励，也向市场传达了其长期坚定看好行业及 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 6 公司的信心，奠定未来持续扩张及高效运营的主基调。 4、 盈利预测与投资建议 爱帝宫在服务态度、服务能力、课程专业度、后期服务、前期咨询方面优势明显，品牌溢价使得公司客单价和入住率高于竟争对手，考虑到此次出售将增厚净利润，我们上调2021年预测，预计2021-2023年归母净利润分别为1.38（原为1.35）、2.57、2.19亿港元，对应EPS分别为0.04/0.07/0.06港元/股，当前股价对应P/E分别为33.6/18.0/21.2倍，公司聚焦主业，通过新的超轻资产模式快速发展月子服务市场，实现对高端及普通月子服务的全面覆盖，维持“买入”评级。 表1：爱帝宫盈利预测 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万港元) 611 601 1368 2328 1345 YOY(%) 63.0 -1.5 127.5 70.2 -42.2 净利润(百万港元) 11 -381 138 257 219 YOY(%) 420.2 -3493.7 136.1 86.7 -15.0 毛利率(%) 31.4 40.9 24.0 25.5 24.1 净利率(%) 2.8 -63.4 10.1 11.0 16.3 ROE(%) 1.0 -49.4 12.6 14.7 14.7 EPS(摊薄/港元) 0.00 -0.10 0.04 0.07 0.06 P/E(倍) 412.5 -12.2 33.6 18.0 21.2 P/B(倍) 3.5 4.7 4.3 2.6 3.1 数据来源：公司公告、开源证券研究所 5、 风险提示 事故投诉影响品牌形象；月子中心扩张数量和经营不及预期。 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 6 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台