传媒/互联网传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 梦网科技（002123.SZ） 2021年01月26日 投资评级：增持（维持） 日期 2021/1/26 当前股价(元) 14.56 一年最高最低(元) 23.51/12.99 总市值(亿元) 118.16 流通市值(亿元) 96.78 总股本(亿股) 8.12 流通股本(亿股) 6.65 近3个月换手率(%) 119.96 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司首次覆盖报告-5G消息商用在即，挖掘C端“流量金矿”新入口》-2020.11.23 Q4放量提振全年营利，5G消息普及有望超预期 ——公司信息更新报告 赵良毕（分析师） zhaoliangbi@kysec.cn 证书编号：S0790520030005 ⚫ Q4归母净利润同环比大幅增长拉动全年利润提升，维持“增持”评级 2021年1月25日，梦网科技发布2020年度业绩快报。报告期内公司实现营收30.03亿元（-6.2%），实现归母净利润1.21亿元（+143.4%）；2020Q4单季度公司实现营业收入11.04亿元（-4.6%），实现归母净利润0.77亿元（+116.7%），公司Q4单季度实现利润较大幅度增长，助力公司全年归母净利润大幅提升。公司2020Q4净利润主要受富信、终端服务号、视频云等新业务拉动，合计贡献净利润约5,500万元；其中2020Q4公司富信业务同增385%，较2020Q1增长721%。随着5G消息、手机服务号等有望加速推广，公司有望迎来业绩高增长态势。考虑受2020年疫情影响以及业绩最新快报，我们下调预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润绝对值，上调公司2021/2022年归母净利润增幅，调整后我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为1.21/2.06/3.54亿元（此前为1.78/2.57/3.77亿元），同增143.4%/70.9%/71.9%（此前为164.0%/44.1%/46.8%），EPS为0.15/0.25/0.44元（此前为0.22/0.32/0.46元），当前股价对应PE为98.0/57.3/33.3倍，考虑到公司作为云通信龙头，维持对公司的“增持”评级。 ⚫ 云通信龙头企业，5G消息有望连接5G应用2B及2C端，公司高增长可期 梦网科技聚焦多媒体消息、富信等业务，构建“IM云+视讯云+物联云+可信云”的业务协同体系，目前为数十万家企业提供通信产品及服务，形成“企业-公司-用户”云通信生态平台。5G时代公司在5G消息领域具备先发优势，创新推出企业服务号，实现信息高效触达，大幅提高营销获客率。公司已经与华为、Vivo、小米等多个大型手机厂商达成合作，有望全面覆盖相关品牌机型手机终端实现5G消息预装。渠道方面，公司拥有超过20万家企业客户，2020年与中兴通讯等知名企业达成战略合作关系，通过完善的客户服务增强客户粘性，品牌知名度及客户资源进一步提升。随着5G从可用到好用，运营商去管道化转型，5G消息、手机服务号等有望加速推广，公司抢先布局硕果累累，有望迎来业绩高增长。 ⚫ 风险提示：富信、手机服务号推广不及预期；5G应用发展不及预期 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,769 3,201 3,003 5,031 8,527 YOY(%) 8.6 15.6 -6.2 67.5 69.5 归母净利润(百万元) 79 -278 121 206 354 YOY(%) -67.3 -453.9 143.4 70.9 71.9 毛利率(%) 24.6 20.1 20.8 20.9 21.0 净利率(%) 2.8 -8.7 4.0 4.1 4.2 ROE(%) 2.0 -6.5 2.9 4.8 7.6 EPS(摊薄/元) 0.10 -0.34 0.15 0.25 0.44 P/E(倍) 150.4 -42.5 98.0 57.3 33.3 P/B(倍) 2.6 2.8 2.7 2.6 2.4 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2020-022020-062020-10梦网科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 2924 2735 2407 4175 4478 营业收入 2769 3201 3003 5031 8527 现金 592 689 1259 922 1788 营业成本 2086 2556 2378 3978 6733 应收票据及应收账款 1677 1185 635 1819 1226 营业税金及附加 19 8 15 28 34 其他应收款 136 307 122 549 517 营业费用 214 269 249 367 641 预付账款 142 264 90 502 501 管理费用 155 292 273 443 579 存货 359 4 166 232 286 研发费用 137 135 141 241 392 其他流动资产 18 286 136 151 161 财务费用 32 29 17 27 38 非流动资产 3724 3220 3108 2960 2783 资产减值损失 121 -214 -42 -111 -43 长期投资 61 58 60 65 63 其他收益 23 38 38 35 39 固定资产 395 190 147 145 123 公允价值变动收益 0 -4 -4 -4 5 无形资产 359 291 255 218 182 投资净收益 3 281 139 156 223 其他非流动资产 2909 2681 2646 2532 2414 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 6648 5955 5516 7135 7261 营业利润 30 -151 144 244 419 流动负债 2033 1752 1169 2574 2330 营业外收入 4 11 8 9 9 短期借款 829 623 526 574 550 营业外支出 2 20 12 13 11 应付票据及应付账款 708 639 442 1326 1123 利润总额 33 -160 141 240 417 其他流动负债 495 490 201 674 657 所得税 -58 110 14 24 46 非流动负债 40 25 35 32 32 净利润 91 -270 126 216 371 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 12 8 6 10 17 其他非流动负债 40 25 35 32 32 归母净利润 79 -278 121 206 354 负债合计 2073 1777 1203 2607 2362 EBITDA 126 -81 210 307 480 少数股东权益 25 2 7 17 34 EPS(元) 0.10 -0.34 0.15 0.25 0.44 股本 811 804 812 812 812 资本公积 2471 2427 2427 2427 2427 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 1457 1167 1293 1509 1880 成长能力 归属母公司股东权益 4549 4177 4305 4511 4865 营业收入(%) 8.6 15.6 -6.2 67.5 69.5 负债和股东权益 6648 5955 5516 7135 7261 营业利润(%) -89.6 -595.7 195.6 69.6 71.7 归属于母公司净利润(%) -67.3 -453.9 143.4 70.9 71.9 获利能力 毛利率(%) 24.6 20.1 20.8 20.9 21.0 净利率(%) 2.8 -8.7 4.0 4.1 4.2 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 2.0 -6.5 2.9 4.8 7.6 经营活动现金流 252 138 418 -579 609 ROIC(%) 2.5 -5.4 2.5 4.1 6.5 净利润 91 -270 126 216 371 偿债能力 折旧摊销 78 74 75 77 81 资产负债率(%) 31.2 29.8 21.8 36.5 32.5 财务费用 32 29 17 27 38 净负债比率(%) 5.7 -1.2 -16.6 -7.3 -24.9 投资损失 -3 -281 -139 -156 -223 流动比率 1.4 1.6 2.1 1.6 1.9 营运资金变动 23 115 366 -748 343 速动比率 1.2 1.3 1.7 1.3 1.5 其他经营现金流 31 471 -26 4 -0 营运能力 投资活动现金流 -65 204 255 221 320 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.8 1.2 资本支出 46 94 -121 -156 -173 应收账款周转率 1.7 2.2 3.3 4.1 5.6 长期投资 -35 -4 -2 -5 2 应付账款周转率 2.9 3.8 4.4 4.5 5.5 其他投资现金流 -55 294 133 61 148 每股指标(元) 筹资活动现金流 -159 -299 -103 20 -62 每股收益(最新摊薄) 0.10 -0.34 0.15 0.25 0.44 短期借款 403 -206 -97 48 -24 每股经营现金流(最新摊薄) 0.31 0.17 0.52 -0.71 0.75 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.61 5.15 5.30 5.55 5.99 普通股增加 -51 -7 7 0 0 估值比率 资本公积增加 -441 -44 0 0 0 P/E 150.4 -42.5 98.0 57.3 33.3 其他筹资现金流 -69 -42 -13 -28 -38 P/B 2.6 2.8 2.7 2.6 2.4 现金净增加额 29 40 571 -338 867 EV/EBITDA 95.9 -144.3 53.0 37.5 22.1 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的