滨江服务发布2025年业绩公告，公司营收利润双增，在管规模稳健提升。受市拓竞争加剧、盈利能力有所下滑影响，分析师下调2026-2027年盈利预测至6.69、7.49亿元，并新增2028年预测为8.45亿元，对应EPS为2.42、2.71、3.06元，当前股价对应PE为8.1、7.2、6.4倍，维持“买入”评级。
营收利润保持增长，派息比例维持高位
2025年公司实现营业收入41.01亿元（+14.1%），归母净利润5.96亿元（+9.0%），经营性净现金流8.29亿元（+47.7%）。毛利率、净利率分别为22.2%、14.9%（分别下降1.0pct、-0.5pct），管理费率降至2.3%。公司派息每股0.978港元，派息比率75%（+5pct）。截至2025年末，公司在手现金36.93亿元（+12.5%），贸易应收账款4.06亿元（+18.0%）。
物管收入增长毛利率下降，在管面积有质扩张
物业管理收入24.41亿元（+26.3%），毛利率17.3%（下降1.1pct），主要因服务品质要求提升导致管理投入增加。截至2025年末，合约面积1.04亿平（+12.3%），在管面积0.83亿平（+21.6%），第三方占比56.5%。公司中标存量住宅407万方（+28%），通过高品质服务达成14个在管项目提价，9个二手房项目溢价中标。
非业主增值收入下滑，5S业务发展迅速
受开发商新增项目减少影响，非业主增值收入4.72亿元（-16.6%），毛利率31.5%（下降7.1pct）。5S增值服务收入11.88亿元（+8.3%），毛利率28.5%（+4.6pct），主要因优居服务业务增长8.1%。
风险提示：项目拓展不及预期、关联公司经营不及预期、房地产销售下行。
