商贸零售行业2022年8月投资策略：关注美容护理板块，把握中报绩优龙头

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年08月06日超配商贸零售行业2022年8月投资策略关注美容护理板块，把握中报绩优龙头核心观点行业研究·行业投资策略商贸零售超配·维持评级证券分析师：张峻豪联系人：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《商贸零售行业双周报（22年第08期）-社零消费环比回暖，关注中报绩优龙头》——2022-07-19《国信证券-商贸零售行业中期投资策略-紧扣疫后复苏主线，把握龙头扩张机遇》——2022-07-08《2022年618电商大促点评-电商消费仍具韧性，美妆头部品牌表现靓丽》——2022-06-22《商贸零售行业周报（22年第07期）-“东方甄选”破圈，关注直播电商新趋势》——2022-06-19《化妆品系列专题之十：从量变到质变，共启美妆产品大时代》——2022-06-06关注美容护理企业中期业绩，预计龙头在疫情下表现稳健。上半年全国多地散发的疫情对于终端消费及上游供应链造成了一定影响，其中6月随着疫情趋缓及促消费政策持续出台而有所好转，社零总额亦取得同比+3.1%的正增长，其中化妆品6月同比+8.1%，增速环比+19.1pct。具体细分板块看，美护龙头凭借品牌粘性、完善的渠道布局等，半年度业绩预计取得相对稳健表现,稳中加速的基本面表现也为相关公司的股价表现带来了较强的支撑。美容护理行业近期资本运作梳理，外延扩张有望打开企业成长空间。对于美妆企业而言，通过内生外延的多品牌布局是支撑持续增长的核心，近期相关企业布局有所加速，如近期水羊股份拟收购伊菲丹品牌母公司EviDenSdeBeautéSAS90.05%的股权，强化中高端品牌布局；贝泰妮旗下高端抗衰新品牌AOXMED官网也已上线。而对于医美企业而言，一方面对于医美上游产品方，除了自身研发拓展外，资本运作驱动的外延并购，同样是其实现产品管线矩阵丰富度提升的重要方式；而对于下游医美机构而言，资本化将为企业的连锁扩张带来资金支持，实现规模化发展下的品牌效益提升，从而降低获客成本，提升盈利水平。投资建议：维持板块“超配”评级。随着全国疫情防控形势好转，促消费政策效应显现，消费市场有望加快恢复，建议继续把握产品力优异，渠道布局完善，有望率先分享复苏机遇的龙头企业，具体来看：1）美妆终端需求依旧稳健，行业由渠道向产品驱动转型过程中品牌分化趋势加剧，建议关注基于品牌力+产品力+多渠道灵活布局不断夯实竞争优势的龙头品牌，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、水羊股份等；2）医美消费韧性强，疫情后复苏较为强劲，同时强监管背景下集中度正在加速提升。建议重点关注具备较高经营壁垒的头部生产龙头爱美客，以及有望迎来客流复苏的下游机构龙头朗姿股份和雍禾医疗等。风险提示：疫情影响终端消费及物流；新品推广不及预期；政策变动等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（8-05）（百万元）2022E2023E2022E2023E300957贝泰妮买入192.0181335.442.813.8068.3350.53603605珀莱雅买入174.7549177.472.603.2067.2154.61688363华熙生物增持154.5074327.682.222.9769.5952.02300740水羊股份增持16.896952.480.821.1320.6014.95300896爱美客买入585.94126773.986.859.5885.5461.16资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录美护龙头预计中报表现稳健，板块外延动作有所加速..................................................................4美容护理行业近期资本运作梳理.................................................................................................4近期行业数据跟踪..............................................................................................................................6社零数据：实现复苏性增长..............................................................................................................................6板块行情及估值..................................................................................................................................................8个股行情.............................................................................................................................................................10投资建议............................................................................................................................................11免责声明............................................................................................................................................12 pOmPqRzRqPtPnOoQsNyQqQ9PaO6MsQmMsQtRkPpPyQkPoOvN8OrQrMMYsPzRNZqNxP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：雅诗兰黛代理/收购品牌历程.........................................................................................................................4图2：艾尔建医美业务收并购历程...........................................................................................................................5图3：社会消费品零售总额同比变化趋势（%）.....................................................................................................6图4：实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%）.....................................................................................7图5：实物商品网上零售额分品类同比情况（%）.................................................................................................7图6：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况(%).................................................................................7图7：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况(%).................................................................................7图8：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况(%).................................................................................7图9：限额以上单位商品零售：耐用品类当月同比情况(%).................................................................................7图10：2022年7月SW商贸行业指数走势变化（%）............................................................................................8图11：2022年7月SW商贸三级行业指数走势变化（%）....................................................................................8图12：2022年7月SW美护行业指数走势变化（%）............................................................................................8图13：2022年7月SW美护三级行业指数走势变化（%）....................................................................................8图14：2022年7月申万一级行业指数涨跌幅对比（%）......................................................................................9图15：2020年以来SW商贸零售与美容护理指数市盈率（PETTM）..................................................................9表1：珀莱雅/华熙生物2022年上半年业绩预测...................................................................................................4表2：2022上半年美护上市公司相关资本化/收并购事件节选...........................................................................6表3：SW商贸零售板块成分股2022年7月涨跌幅排行榜..................................................................................10表4：SW美容护理板块成分股2022年7月涨跌幅排行榜..................................................................................10表5：重点公司盈利预测及估值..