商贸零售行业2022年3月投资策略&21年业绩前瞻：业绩分化趋势延续，关注绩优细分龙头

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年03月04日超配商贸零售行业2022年3月投资策略&21年业绩前瞻业绩分化趋势延续，关注绩优细分龙头核心观点行业研究·行业月报商贸零售超配·维持评级证券分析师：张峻豪联系人：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001联系人：王畅021-61761019wangchang@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《国信证券-零售双周报2022年02期：关注黄金珠宝板块，短期景气良好及长期集中度提升》——2022-02-17《国信证券-海外化妆品企业运营观察之三-产品升级、渠道优化、叠加多品牌驱动，国际美妆巨头稳步复苏》——2022-02-16《商贸零售2022年2月投资策略：可选消费静待复苏，优质赛道龙头长期配置价值显现》——2022-02-04《零售双周报2022年01期：社零消费全年稳健，关注低估值板块主题催化机遇》——2022-01-18《商贸零售2022年1月投资策略：行业分化持续，优选龙头布局长期主义》——2021-12-30投资建议:维持板块“超配”评级，静待消费行业逐季复苏，“稳增长”背景下刺激消费政策预期渐近，积极关注具备基本面支撑的细分龙头：1）短期市场情绪不稳，疫情等影响行业复苏进程因素仍具不确定性下，建议关注估值性价比突出，且终端销售数据具备支撑的黄金珠宝板块：行业今年以来销售表现持续优异，且长期来看龙头公司通过加速渠道拓展以及产品结构优化，有望受益于集中度提升趋势，推荐关注周大生、周大福、潮宏基、老凤祥等。2）从全年维度建议积极关注行业长期景气度明确，短期在市场调整下，估值有望充分消化的美妆和医美优质赛道龙头：一方面，美妆品牌头尾部分化明显，头部企业围绕消费者需求，积极进行产品升级，同时通过精细化营销布局，不断强化竞争优势。重点推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化、水羊股份等；另一方面，医美板块行业法规的进一步规范将加速小企业和非合规产品出清，为龙头企业创造健康发展土壤，重点推荐爱美客、华熙生物等。重点公司年报业绩前瞻：1）美妆板块方面：在监管从严、功效性趋势持续、流量分散化背景下，21年Q4收入端品牌企业分化较为明显，具备较强的产品力的头部品牌表现依旧良好；2）医美板块方面：医美上游企业表现依旧靓丽，一方面虽有疫情反弹影响但整体终端需求依旧旺盛，另一方面在新产品线的上市推动下，合规产品龙头具备较强成长驱动支撑；3）黄金珠宝板块：在疫情后的消费需求释放，以及黄金品类产品升级驱动下，行业表现优异，同时龙头品牌疫情后加速开店实现更优增长。行业关注点：38女神节预售开启，关注美妆品牌。整体来看，在平台分流及消费者趋于理性下，单平台大促活动声量有所减弱，但活动力度未减。美妆品牌中，中端品牌相较于高端品牌活动力度更大，中高端品牌多以赠品为主，在日益重视产品力建设背景下，头部国产品牌的核心单品预售表现优异；珠宝品牌主要以优惠券为主，并对部分商品提供免息活动。社零及行情数据：21全年社零表现平稳，下半年可选消费相对承压。2021年社会消费品零售总额44.08万亿元，同比增长12.5%，其中全国网上零售额同比+14.1%，必选品类增长稳健，可选品类在12月份有所放缓；22年2月市场行情方面，SW商业贸易指数上升0.00%，跑输大盘0.39pct，商贸板块指数涨跌幅在申万29个子行业中排名第22位。SW美容护理指数上升4.29%，跑赢大盘3.90pct，涨跌幅在申万29个子行业中排名第8位。重点推荐组合：3月份商贸零售板块重点推荐组合为：周大福、周大生、贝泰妮、珀莱雅。风险提示：新品推出不及预期、展店不及预期、政策变动等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2015E2016E2015E2016E002867周大生买入19.0120,836.481.231.5115.4612.59603605珀莱雅买入176.0535,387.802.863.4761.5650.73300957贝泰妮买入162.2668,733.341.972.8282.3757.54300896爱美客买入476.00102,987.364.346.47109.6873.57资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录投资建议..............................................................................................................................................4投资建议：业绩分化趋势仍较明显，关注绩优细分龙头..............................................................................4重点公司21年年报业绩前瞻............................................................................................................43·8女神节预售开启，关注美妆品牌销售.....................................................................................5行情及板块动态跟踪..........................................................................................................................6社零行业数据跟踪：21全年表现平稳，下半年可选消费相对承压.............................................................6板块行情及估值..................................................................................................................................................7个股行情...............................................................................................................................................................9免责声明............................................................................................................................................12 dVfXmXLWrQmN9PaOaQsQqQtRmOeRoOoNlOqQmQbRoPtPMYpNoOvPnOsM请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：社会消费品零售总额同比变化情况（%）.....................................................................................................6图2：实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%）.....................................................................................6图3：实物商品网上零售额分品类同比情况（%）.................................................................................................6图4：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%）............................................................................7图5：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%）............................................................................7图6：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况（%）............................................................................7图7：限额以上单位商品零售：耐用品类当月同比情况（%）............................................................................7图8：2021年以来商贸板块指数走势变化（%）....................................................................................................8图9：2021年以来三级商贸板块指数走势变化（%）............................................................................................8图10：2021年以来美容护理板块指数走势变化（%）..........................................................................................8图11：2022年2月申万一级行业指数区间涨跌幅对比（%）..............................................................................9图12：SW商业贸易与SW美容护理指数2021年市盈率（TTM）.........................................................................9表1：重点公司业绩前瞻...........................................................................................................................................4板块...............................................................................................................................................................................4证券简称.......................................................................................................................................................................421