食品饮料行业2018年三季报综述：细分行业增速分化，关注绩优个股投资机会

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 -30%-20%-10%0%10%20%30%17-1118-0318-07食品饮料(申万) 沪深300 [Table_Summary] 报告摘要：  行业整体表现：经营稳健，营收与利润增速回落 2018年前三季度食品饮料行业营收同比增长13.6%，单季度营收增长8.7%；归母净利润同比增长23.4%，单季度利润增长9.0%，营收与利润增速均较去年同期回落。 2018年前三季度行业整体毛利率为48.8%，同比提高2.6个百分点，单季度整体毛利率为48.3%，同比提高1个百分点；期间费用率为19.4%，同比下降0.8个百分点；销售费用率为14.7%，同比提高0.1个百分点。单季度期间费用率为19.7%，同比下降0.4个百分点；销售费用率为14.8%，同比提高0.5个百分点。  白酒：高端酒业绩增速回落，中高端酒增速稳定，中低端酒增速或超预期 2018年前三季度，白酒板块整体业绩增速回落明显，但经营状况依然稳健；高端白酒企业营收与利润增速短期回落，长期业绩成长性仍有保证；中高端白酒企业营收增速差异不大，利润波动差异较大；普通白酒企业营收增速差异明显，利润增速与营收增速匹配度高。  调味品：营收增速平稳，毛利率稳步提升 2018年前三季度，调味品上市公司营收增速保持平稳，海天味业、中炬高新、恒顺醋业营收增速均维持在15%左右，相关公司增长动力仍然是市占率提高与产品提价。总体看，调味品市场仍未饱和，相关公司市占率仍有较大提升空间。  Q4展望：白酒板块整体业绩增速回落，围绕个股业绩挖掘投资机会 白酒板块整体业绩增速回落，长期增长无虞。从供给端和需求端综合考虑，白酒短期供求失衡的可能性较小，板块长期维持增长的确定性依然比较高。 应优先挖掘高成长性个股。四季度应围绕各细分子行业如中端白酒、软饮料、保健品、休闲食品等挖掘业绩成长性好，增速表现亮眼的个股。  投资建议 建议关注在细分市场中竞争能力强，业绩成长确定性高的一线公司，如洋河股份、水井坊、洽洽食品、汤臣倍健。  风险提示 食品安全问题，产品销量不及预期，经济增速下滑程度超过预期，中美贸易战等。 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 11月2日 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 002304 洋河股份* 100.68 4.40 5.53 6.70 22.88 18.22 15.04 - 600779 水井坊* 30.12 0.69 1.27 1.80 43.86 23.72 16.72 - 002557 洽洽食品* 18.35 0.63 0.78 0.93 29.13 23.63 19.81 - 300146 汤臣倍健* 19.80 0.52 0.70 0.89 38.08 28.48 22.34 - 资料来源：公司公告、民生证券研究院，标星公司EPS取自Wind一致预期 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 分析师：陈柏儒 执业证号： S0100512100003 电话： 010-85127729 邮箱： chenbairu@mszq.com 研究助理：熊航 执业证号： S0100118080028 S0100118080028 电话： 0755-22662070 邮箱： xionghang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Title] 食品饮料行业 行业研究/动态报告 细分行业增速分化，关注绩优个股投资机会 ——食品饮料行业2018年三季报综述 动态研究报告/食品饮料行业 2018年11月3日 股票报告网整理http://www.nxny.com 动态研究/食品饮料行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行业整体：经营稳健，营收与利润增速回落 ........................................................................................................... 3 （一）整体业绩表现：经营稳健，营收与利润增速同比有所回落，期间费用率控制较好 ............................................. 3 （二）整体股价表现：略强于大盘，涨幅排名中上 ............................................................................................................ 5 （二）估值水平：处于历史平均偏下水平，整体较为合理 ................................................................................................ 5 （三）基金持仓：整体持股比例持续提高，2018Q3白酒板块持股比例同比下降 ........................................................... 6 二、子行业：白酒增速回落，调味品表现较好............................................................................................................... 7 （一）白酒：高端酒业绩增速回落，中高端酒增速稳定，中低端酒增速或超预期......................................................... 7 （二）其他酒类：啤酒提价促行业复苏，进口葡萄酒价格上升利好葡萄酒板块........................................................... 11 （三）乳制品：长期看全国性乳企，短期看地方性强势企业 .......................................................................................... 13 （四）调味品：营收增速平稳，毛利率稳步提升 .............................................................................................................. 14 （五）肉制品：经营稳健，利润恢复明显 .......................................................................................................................... 14 四、Q4展望：白酒板块整体业绩增速回落，围绕个股业绩挖掘投资机会............................................................... 15 （一）白酒板块整体业绩增速回落，长期增长无虞 .......................................................................................................... 15 （二）应优先挖掘高成长性个股 .......................................................................................................................................... 16 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 16 （一）洋河股份 ...................................................................................................................................................................... 16 （二）水井坊 .......................................................................................................................................................................... 16 （二）洽洽食品 ...................................................................................................................................................................... 17 （二）汤臣倍健 ...................................................................................................................................................................... 17 六、风险提示 .................................................................................................................................................................... 17 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 18 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 19 股票报告网整理http://www.nxny.com 动态研究/食品饮料行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请