商贸零售2021年3月投资策略：可选消费龙头稳步复苏，调整中关注绩优个股布局机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 商业贸易 [Table_IndustryInfo] 商贸零售2021年3月投资策略 超配 （维持评级） 2021年03月01日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 可选消费龙头稳步复苏，调整中关注绩优个股布局机会  投资建议：维持“超配”评级，调整中关注绩优个股布局机会 虽然板块随大盘近期调整明显，但整体来看21年消费行业复苏趋势明朗，其中可选消费板块有望在去年疫情影响的低基数下实现快速修复，而龙头企业在前期积累的规模优势下通过渠道转型和产品升级，疫情期间进一步打磨了自身的经营韧性，具备更高的发展确定性。短期建议重点关注财报绩优龙头在近期调整下，估值回归后的布局机会。具体来看：1）美妆消费依旧维持极高景气度，短期“3·8节”美妆终端销售迎来年内第一次大促活动，相关企业销售迎来发展机遇。中长期看，其中产品升级表现优异并持续深耕全渠道布局的国货品牌有望实现基本面加速成长，且预计将直接受益于监管强化趋势下带来的竞争环境相对优化，重点推荐珀莱雅、上海家化、御家汇等；2）医美板块方面，随着消费者教育逐步深化、人均收入水平提升及供给端支撑强化，医美消费渗透率提升趋势较为确定，重点推荐关注爱美客、华熙生物等；3）可选消费方面，21年Q1有望在低基数基础上实现反弹，龙头公司在前期供应链和渠道深耕基础上，通过积极数字化转型迎来发展新机遇，并受益行业出清后集中度提升趋势，重点推荐关注黄金珠宝龙头周大生、老凤祥，以及百货龙头王府井、天虹股份等。  “三八节”促销在即，关注美妆&医美终端消费 相较于春节大促，“三八节”是美妆&医美行业的新年第一次专属大促，对终端销售具有一定的拉动作用，是相关企业进行营销布局、品牌建设的重要机遇。目前天猫、抖音等平台已公布了2021年三八节促销消息，总体上继续推出预付+尾款、跨店满减、直播优惠等活动，如美妆领域天猫推出满200减20元活动，医美领域推出满1500减200元活动等。  行业数据及行情综述：社零稳增长，化妆品/黄金珠宝增速创新高 2020年收官之际，12月社零总额同比+4.6%，增速环比11月-0.4pct，剔除汽车影响后同比+4.4%，增速环比11月+0.2pct，总体平稳运行。板块行情方面，2021年2月 SW商业贸易指数上涨3.14%，沪深300指数下跌0.28%，板块跑赢大盘3.42pct，涨跌幅在申万 28 个子行业中排名第 11 位，整体表现位于中上游水平。  风险提示： 疫情形势恶化影响行业基本面；企业展店不及预期；电商发展不及预期 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 603605 珀莱雅 买入 168.00 33787.64 2.42 3.27 69.42 51.38 600315 上海家化 买入 45.98 31173.04 0.63 0.83 72.98 55.40 002867 周大生 买入 22.23 23722.27 1.44 1.67 15.43 13.31 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：其中上海家化2020年为实际值 相关研究报告： 《商贸零售2021年2月投资策略暨2020年报前瞻：疫情反复影响短期复苏节奏，关注基本面绩优龙头》 ——2021-02-01 《化妆品行业系列研究之八：从完美日记看美妆新锐的数字化革命之路》 ——2021-01-25 《商贸零售2021年1月投资策略：可选消费有望加速复苏，紧握优质赛道龙头》 ——2021-01-14 《生鲜零售系列二之社区团购专题：下沉市场效率革命开启，低价竞争后重视供应链价值》 ——2020-12-21 《商贸零售2020年12月投资策略：紧握优质赛道龙头，把握可选复苏机遇》 ——2020-12-17 证券分析师：张峻豪 电话： 021-60933168 E-MAIL： zhangjh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517070001 联系人：柳旭 电话： 13246725957 E-MAIL： liuxu1@guosen.com.cn 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6M/20M/20J/20S/20N/20J/21上证综指商业贸易 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 投资建议：调整中关注绩优个股布局机会 .................................................................... 3 “三八节”大促在即，关注美妆&医美终端消费 .............................................................. 4 20年“三八节”回顾：复工复产后第一个平台大促节 ............................................. 4 21年“三八节”前瞻：重点关注美妆&医美促销 ...................................................... 4 近期行业数据跟踪 ........................................................................................................ 6 社零数据 .............................................................................................................. 6 消费者指数 .......................................................................................................... 7 市场行情：整体表现跑赢大盘 ...................................................................................... 7 板块行情及估值 ................................................................................................... 7 个股行情 .............................................................................................................. 8 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 11 分析师承诺 ................................................................................................................ 11 风险提示 .................................................................................................................... 11 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 11 图表目录 图1：20年天猫38节消费数据 ................................................................................... 4 图2：医美领域21年“3·8”促销活动 ............................................................................ 6 图3：天猫医美医疗商品“3·8”促销信息 ....................................................................... 6 图4：社会消费品零售总额同比变化情况（%） .......................................................... 6 图5：实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%） ............................................ 7 图6：实物商品网上零售额分品类同比情况（%） ....................................................... 7 图7：近年来月度消费者信心/满意/预期指数情况 ........................................................ 7 图8：2021年2月板块指数走势变化（%）................................................................ 8 图9：2021年2月板块指数走势变化（%）................................................................ 8 图10：2021年2月申万一级行业指数区间涨跌幅对比（%） .................................... 8 图11：SW 商业贸易指数自2010年以来市盈率（TTM） .......................................... 8 表1：国信零售策略组合各月及相关指数收益率情况 ................................................... 3 表2：20年“3.8”节日平台及部分商家的促销信息 ....................................................... 4 表3：部分平台2021年“3·8”节促销活动 .................................................................... 5 表4：美妆品牌“3·8”优惠及近期促销活动 ................................................................... 5 表5：商贸零售板块2021年2月个股涨跌幅排行榜（截至2月28日） .................... 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 投资建议：调整中关注绩优个股布局机会 虽然板块随大盘近期调整明显，但整体来