有色-能源金属行业周报：Mt Marion、Pilbara二季度锂精矿品位双双下滑，海外锂资源企业加速锂盐产能布局

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Mt Marion、Pilbara二季度锂精矿品位双双下滑，海外锂资源企业加速锂盐产能布局 [Table_Title2] 有色-能源金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►本周国内锂盐价格小幅上行，预计后市锂盐价格稳中有升。 根据SMM数据，截至周五（7月29日），电池级碳酸锂报价47.05万元/吨，环比增长0.05万元/吨；工业级碳酸锂报价45.30万元/吨，环比增长0.1万元/吨；电池级氢氧化锂报价46.75万元/吨，环比不变；工业级氢氧化锂报价45.25万元/吨，环比不变。本周SMM碳酸锂价格小幅上行，主要系供给端锂盐大厂因限电政策受到不同程度影响，检修恢复日期有所延缓，锂盐供应量趋紧，而铁锂需求稳定增加，供需偏紧；本周SMM氢氧化锂价格维持不变，主要系需求端恢复速度有待提升，叠加此前碳酸锂价格企稳，苛化厂成本面支撑较弱。7月30日，Fastmarkets东亚地区氢氧化锂评估价为75美元/公斤，环比不变，折合人民币约48.75万元/吨，碳酸锂评估价为73美元/公斤，环比不变，折合人民币约47.45万元/吨，依旧高于国内市场。我们预计在2022Q3澳洲锂精矿长协大概率上涨的背景下，锂盐加工成本继续上涨，支撑锂盐价格，后市锂盐价格大概率稳中有升。 ►海外评估锂精矿价格有所上调，Mt Marion、Pilbara二季度锂精矿平均品位双双下滑。 7月30日，普氏能源咨询评估锂精矿（SC6）价格为6200美元/吨（FOB，澳大利亚），环比增加100美元/吨；7月29日，SMM锂精矿现货价维持在5000美元/吨，环比不变，Fastmarkets锂精矿评估价为6625美元/吨，环比不变。2022Q2，澳洲Mt Cattlin、Mt Marion、Mt Greenbushes、Mt Pilgangoora、Mt Ngungaju（原Altura）以及Mt Wodgina（Q2复产）六座矿山处于在产状态，合计生产58.61万吨锂辉石精矿（折SC6），环比增长23.13%，六座矿山合计销售59.28万吨锂精矿，环比增加28%，此处不包括Wodgina在2022Q1出售的2.2万吨锂精矿，假设Greenbushes季度产销量相等，总体基本符合预期。其中Mt Marion 矿石开采量由于低品位过渡矿石的开采，锂辉石精矿出货量略低于指引，本季度高品位产品产量有限，占比仅有7.1%，而上季度高品位质量占比为17%，去年同期为64.1%；Pilbara二季度锂精矿出货平均品位为5.4%，出现小幅下滑，主要系为应对客户日益增长的需求，公司调整生产和营销策略，降低目标产品品位，从而最大限度地提高销量以充分利用当前市场定价的优势。此外，IGO预计2022H2 Greenbushes化学级锂精矿销售价格为4,187美元/吨（FOB），而2022Q2售价仅1770美元/吨（FOB），增加137%。综上所述，部分成熟澳矿由于被大力开采出现品位下 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：y anrong@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100004 相关研究： 1. 《能源金属周报|新能源需求有望持续火热，后市锂价大概率稳中有升》 2022.7.24 2. 《行业动态|因前期疫情6月上海港锂盐集中进港，7月将恢复正常水平》 2022.7.22 3. 《金圆股份|首个海外锂湖项目落地，公司高效执行力的又一力证》 2022.7.18 4. 《Pilbara拍卖价格高位运行，上下游一体化企业为王》 2022.7.18 证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2022年07月31日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 降的现象，可见锂精矿出矿困难重重，在此背景下，我们判断2022Q3澳矿增量依然有限，并且锂精矿长协价格将继续环比上涨。 ►多家海外锂资源企业发布季度报告，锂盐产能扩张提速。 本周，锂资源公司IGO Limited(IGO)、mineral resources(MinRes)、Pilbara Minerals Limited(PLA)、相继发布2022年第二季度季报，各家企业锂盐加工产能加速扩张。 IGO的Greenbushes本季度的销售收入为8.67亿澳元，季度环比增长59%，主要系销量增加（环比+41%）和锂辉石价格的季度环比小幅上升至1755美元/吨（FOB）所致，最终IGO从TLEA分得的净利润为1.018亿澳元环比增长68%，增幅明显；此外，2022年5月，Kwinana加工厂实现了电池级氢氧化锂的首次生产，本季度共生产了88吨氢氧化锂，包括34吨电池级氢氧化锂，电池级氢氧化锂的生产允许与承购伙伴进行产品鉴定，预计需要四到八个月的时间来完成，IGO预计，在未来几个季度里，一期项目的氢氧化锂生产将与这一鉴定过程同步进行，预计该厂将在23财年（2022Q3~2023Q2）达到商业生产。 根据与赣锋锂业签订的收费协议（协议），MinRes从2月起承购的Mt Marion 锂辉石精矿的51%份额在中国被代加工为6,722吨氢氧化锂并出售，本季度氢氧化锂销售的平均实现价格为77,052美元/吨。根据未经审计的预测，公司预计Mt Marion 氢氧化锂22财年的收入为5.1-5.2亿美元，EBITDA为1.5-1.6亿美元。Kemerton氢氧化锂工厂一期的第一批产品已于2022年7月初交付。该工厂由MARBL合资公司拥有，MinRes与Albemarle公司各占40/60的权益，接收来自第三方Greenbushes锂矿的锂辉石精矿原料，二期项目的建设进展顺利，机械完工的时间为23财年第二季度。 本季度，Pilbara Minerals 董事会批准了 P680 项目的资本投资，对 Pilgan 工厂的这项投资将使锂辉石精矿年产量增加 10万吨/年，这最终将使 Pilgan 工厂的年产量提高到约 46 至 48万干吨，合并后的Pilgangoora项目预计从 2023Q4开始生产约 64 至 68万干吨锂精矿；本季度Pilbara宣布与 POSCO合资建设4.3万吨/年氢氧化锂加工厂，其中POSCO占82% 股权， Pilbara Minerals占18% 股权），目前该项目场地开发正在进行中，包括道路在内的初始场地工程现已基本完成。 ►宏观偏中性修复镍价，基本面仍待改善。 镍：本周LME现货结算价周度均价为21944.00美元/吨，环比增长3.92%，沪镍周度均价为169662元/吨，环比增长5.28%；LME总库存周度平均水平为58732.8吨，环比下降4.67%，沪镍周度库存为1741吨，环比增长16.61%。主要系本周美联储加息预期落地，国内中央政治局会议目标是保持经济平稳，宏观总体偏中性，对前期镍价下跌有一定修复作用。 本周镍铁（10%）周度均价为1306元/镍点，环比上涨0.46%。电池级硫酸镍周度均价为41550元/吨，环比下降0.84%。主要系镍价上涨有所提振，但印尼镍铁不断扩张致使镍铁供给仍处于过剩，而硫酸镍需求依旧有待提振，因此基本面仍待改善。 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 ►钴价持续下探，需求有待提振。 钴：本周金属钴周度均价为33.67万元/吨，环比下降4.08%，本周金属钴价格依旧小幅下行，主要系国内新增供给增多，而下游合金市场需求不及预期所致；本周四氧化三钴周度均价为22.92万元/吨，环比下降4.11%，主要系供给端四钴企业库存较多，下游需求偏弱所致。本周硫酸钴周度均价为6.02万元/吨，环比下降4.12%，主要系国内主流前驱体厂商普遍提高自供比例，采购需求降低所致。 ►本周稀土价格下行，终端需求依旧不及预期。 价格：本周氧化镧周度均价8000元/吨，环比保持不变；氧化铈周度均价7750元/吨，环比下降3.73%；氧化镨周度均价86.10万元/吨，环比下降1.94% ；氧化钕周度均价86.12万元/吨，环比下降1.63%；氧化镨钕周度均价82.04万元/吨，环比增长0.02%；氧化镝周度均价2349元/公斤，环比增长0.04%；氧化铽周度均价1.38万元/公斤，环比增长1.57%。 本周周初受益于现货市场库存有限，主流稀土价格出现小幅反弹，但依旧受到宏观大环境经济形势恢复缓慢导致下游消费水平受限，叠加二季度疫情致使稀土终端需求减弱，尚未恢复至预期水平，导致稀土价格在周中下行。 投资建议 随着澳企先前布局的锂盐产能逐步建成，我们认为澳洲企业分给中国锂盐加工厂的锂精矿大概率进一步缩小，国内锂精矿进一步紧缺，随之而来的是锂盐加工成本的上涨，因此一体化企业和纯加工企业的利润分化将愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业，推荐关注阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；近期首吨粗制磷酸锂顺利出产的【金圆股份】；甘孜州134号脉在采的【融捷股份】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】；受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期； 3）澳洲Greenbushes外售锂精矿； 4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）地缘政治风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS (元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000155.SZ 川能动力 23.42 买入 0.23 0.64 1.70 2.30 73.04 36.58 13.80 10.18 000546.SZ 金圆股份 17.09 买入 0.12 0.54 2.82 2.77 121.51 31.68 6.06 6.17 002192.SZ 融捷股份 130.80 买入 0.26 6.62 10.38 12.07 396.12 19.75 12.61 10.84 002176.SZ 江特电机 24.47 买入 0.23 2.00 2.94 3.21 86.04 12.23 8.31 7.63 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. Mt Marion、Pilbara二季度锂精矿品位双双下滑，海外锂资源企业加速锂盐产能布局......................................................... 5 1.1. 锂行业观点更新 ....................................................................................................................................................................................... 5 1.2. 镍钴行业观点更新.....................................................................................................................................