公用事业：2022Q1澳洲锂精矿环比微增，海外锂资源企业加速锂盐产能扩张

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 2022Q1澳洲锂精矿环比微增，海外锂资源企业加速锂盐产能扩张 [Table_Title2] 公用事业 [Table_Summary] 报告摘要: ►4月锂盐产量环比微增，锂盐价格本周企稳。 本周，由于全球公共假期，包括中国、东亚、欧美在内的全球市场均保持平稳。根据SMM数据，4月，中国碳酸锂产量为26,676吨，环比微增2%，同比增加30%。5月，随着疫情管控对生产方面影响逐步退去，部分新增产能仍在爬坡释放，盐湖产量继续回升，行业总供应环比上行。预计5月碳酸锂预计产量为29,362吨，环比增加10%。4月，中国氢氧化锂产量为18,520吨，环比增加5%，同比增加31%。进入5月后，部分厂家新产线开启试产，且在4月存在短期检修的厂家产量水平的恢复，叠加苛化加工部分的小幅增量，总体行业供应小幅增量。预计5月中国氢氧化锂产量为19,388吨，环比增加5%。我们判断，随着疫情影响消退，需求端也将在5月呈现环比增长态势，叠加上游锂精矿价格快速上涨，支撑锂盐价格。预计后市锂盐下幅空间有限，需求提升后，价格有望回升至高位运行。 ►2022Q1澳洲锂精矿环比微增，锂精矿评估价突破6000美元/吨。 5月5日，Fastmarkets锂精矿评估价为6025美元/吨，环比4月28日报价的保持不变。5月6日，普氏能源资讯评估锂精矿 (SC6) 价格维持6164美元/吨（FOB，澳大利亚），环比不变。2022Q1，澳洲有Mt Cattlin、Mt Marion、Mt Greenbushes、Mt Pilgangoora、Mt Ngungaju（原Altura）5座矿山处于在产状态，合计生产了50.45万吨锂精矿，环比增长2.39%。5座矿山合计销售锂精矿48.89万吨，环比减少4.53%，此处假设Greenbushes季度产量等于季度销售量。从澳洲锂精矿企业一季度生产经营情况来看，2022Q1澳洲锂精矿产量环比增长有限，销量甚至出现同比下滑情况，这势必会影响中国包销澳洲锂精矿来生产锂盐的加工商。我们判断，进入二季度，预计澳洲锂精矿增量仍然有限，难以支持下游需求增长，锂精矿长协价也环比翻倍，价格持续走高，加工成本的增加，也将支撑未来锂盐价格走势。同样不可忽视的是，精矿上涨导致的成本抬升，势必会加速分化一体化企业和加工企业的利润，进入二季度以后，原料自给率高的企业，将获得更丰厚的利润。 ►海外锂资源企业大幅上修全年业绩，加速锂盐产能扩张。 本周，Livent和Albemarle相继发布一季度报告，2022Q1两者业绩均取得大幅增长。同时由于锂市场表现持续强劲，支撑锂 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：y anrong@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100004 相关研究： 1. M t M arion Q2高品位精矿占比下滑，疫情后锂盐价格大概率回升 2022.04.24 2. 疫情影响下游开工，看好复产复工后锂盐需求回升 2022.04.17 3. 锂精矿市场表现强劲，澳企加速锂精矿供应产能 2022.04.10 -25%-14%-3%9%20%31%2021/052021/082021/112022/022022/05公用事业沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年05月08日 134683 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 盐定价，Livent和Albemarle均上修了2022年全年业绩指引。Livent预计全年收入将在7.55亿美元至8.35亿美元之间，调整后的EBITDA将在2.9亿美元至3.5亿美元之间。按中位数计算，这意味着与之前的指导范围相比，分别增长了39%和78%，与上一年相比，分别增长了89%和360%。Albemarle预计2022年全年调整后的EBITDA将同比增长约200-225%（即14.39-15.58亿美元），高于之前的展望（之前预期同比增长65-85%即7.91-8.87亿美元）。此外，Livent在季报中公布了最新的产能扩张计划，碳酸锂总产能到2030 年底达到10万吨，大约是目前产能水平的5倍。氢氧化锂总产能预计到2025年底至少达到5.5万吨（不包括Nemaska），是目前产能（2.5万吨）的2倍多。Livent决定通过发行1750万股普通股将其Nemaska的权益翻倍至50%。Nemaska 是一个一体化的氢氧化锂开发项目，设计产能为 3.4万吨/年。Albemarle同样明确加速扩张计划， 2021年Albemarle全球总产量为8.8万吨LCE，公司预计到 2025 年将达到20万吨。 ►一季度能源生产能力稳步提升，绿色低碳转型相关产业政策持续完善。 4月29日，国家能源局召开二季度网上新闻发布会，发布今年一季度能源形势、可再生能源并网运行情况以及煤层气开发情况。一季度，我国能源生产能力稳步提升。能源行业全力以赴增加生产供应，其中水电、核电发电量表现出现，分别同比增长12.7%、6.9%，比全国发电量同比增速高9.6个百分点、3.8个百分点。此外，一季度相继出台了《推动能源绿色低碳转型 做好碳达峰工作的实施方案》、《完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》、《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》、《“十四五”新型储能发展实施方案》等政策，持续完善绿色低碳转型相关产业政策，全国能源结构推动绿色低碳转型。 “十四五”是实现碳达峰关键期、推进碳中和起步期，可再生能源将从原来能源电力消费的增量补充，变为能源电力消费增量的主体，加速能源结构向绿色低碳转型，有助于风电、光伏发电装机规模的壮大，推动新能源行业快速发展。 ►国内动力煤价格小幅上行，短期价格有望维持高位运行。 本周国内动力煤价格小幅上涨，产地方面，由于本周经历假期，同时4月底鄂尔多斯地区部分煤矿因煤管票短缺产量略有下滑，市场供应环比减少。下游需求方面，本周国内下游需求未有明显提振。终端用户日耗继续保持在偏低水平，多观望情绪较重，电力用户拉运以兑现长协为主，非电用户拉运则以刚需为主。但考虑到马上进入夏季用电高峰，电池日耗有望回升，且电厂库存水平较高峰有所下滑，部分电厂或有补库需求。我们判断，在下游需求提升，上游供给稳定的背景下，动力煤价格有望维持高位运行。 ►4月份LNG价格仍处于高位运行，美国天然气价格继震荡上行。 4月份LNG价格仍处于高位运行，在城燃需求下降情况下，工业需求较3月有一定提升，但对比去年同期消费仍有不足，同时，海气到港持续不足，接收站槽批出货量少，资源长距离“跨区”流通行情仍在。我们判断，后市将进入消费淡季，需求 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 减弱，难以支持价格高位运行，价格或将下行。本周期，美国天然气价格继续震荡上行，由于美国国内持续低温，市场发电供暖需求较大，拉动美国国内天然气使用量，且沿海码头由于压缩机问题或电力中断导致部分LNG生产线关停，供应有所减少，同时美国出口LNG仍保持满负荷，推动了美国天然气价格上涨。卓创咨询判断，目前美国国内需求较高，且部分产线正在检修，市场供应缩紧，但随气温逐渐升高，产线恢复，国际市场需求持续疲软，美国天然气价格将有所下降。 投资建议 2022Q2锂精矿长协价格已经达到5000美元/吨的大关，锂盐成本来到32万元/吨。Pilbara最近拍卖价格折标后高达6250美元/吨，同时锂精矿评估价已经突破6000美元大关，在供需紧张的背景下，我们预计Q3澳洲锂精矿价格会进一步上涨，高成本支撑下锂盐难有回调。在2022Q2-3锂精矿长协价大幅上涨，且锂盐价格在我们看高位震荡的情况下，锂盐加工厂和一体化企业吨利润分化会愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业。推荐关注正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】；正在建设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】；锂云母资源储量丰富，正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】；受益标的包括格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】。 在能源结构加速向绿色低碳转型的过程中，新能源装机有望快速增长，新能源运营商则受益于规模增加，运营效率提升，增厚业绩。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国际】; 同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。 风险提示 1）碳中和相关政策推行不及预期； 2）动力煤、天然气需求季节性下降； 3）电力政策出现较大变动； 4）四川锂矿开发进度不及预期。 盈利预测与估值 [Table_Key Comp any ] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS (元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000155.SZ 川能动力 16.80 买入 0.23 0.64 1.70 2.30 73.04 26.24 9.90 7.30 002192.SZ 融捷股份 104.18 买入 0.26 6.62 10.37 12.07 396.12 15.73 10.04 8.63 002176.SZ 江特电机 19.79 买入 0.23 2.00 2.94 3.21 86.04 9.89 6.72 6.17 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 2022Q1澳洲锂精矿环比微增，海外锂资源企业加速锂盐产能扩张 ............................................................................................ 5 1.1. 锂精矿评估价突破6000美元/吨，海外锂资源2022Q1业绩暴增 ............................................................................................. 5 1.1.1. 一周全球锂资源信息速递 ................................................................................................................................................................. 5 1.1.2. 4月锂盐产量环比微增，锂盐价格本周企稳 ............................................................................................................................. 12 1.1.3. 2022Q1澳洲锂精矿环比微增，锂精矿评估价突破6000美元/吨 ....................................................................................... 12 1.1.4. 海外锂资源企业大幅上修全年业绩，加速锂盐产能扩张 ......................