请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Pilbara竞拍价格创新高，继续推荐上下游一体化企业 [Table_Title2] 有色-能源金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ► 国内碳酸锂价格及锂精矿评估价格双双上调 国内疫情缓和带来需求复苏，碳酸锂价格上调。根据SMM数据，截至周五（5月27日），电池级碳酸锂报价46.25万元/吨，环比增长0.1万元/吨；工业级碳酸锂报价43.10万元/吨，环比增长0.55万元/吨；电池级氢氧化锂报价46.75万元/吨，环比不变；工业级氢氧化锂报价45.25万元/吨，环比不变。本周碳酸锂价格上行，主要系国内疫情有所缓解，下游正极厂商排产小幅提升，锂盐需求逐步提升。我们预计下半年随着各地疫情逐渐好转，正极厂商逐步复工复产，需求回暖，锂盐价格或缓慢爬升。 5月27日，普氏能源咨询评估锂精矿（SC6）价格为6496美元/吨（FOB，澳大利亚），环比增长4.77%。我们预计随着锂精矿价格持续上涨，锂盐加工成本陡增，锂盐价格有望在下半年复工复产及赶工需求下再次回升到前期高位甚至进一步突破。 ► Pilbara竞拍价格达6586美元，开启上游资源为王的时代 5月25日，PLS第五次锂精矿竞拍成交价为5955美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC 6.0计算，加上每吨86美元/吨运费，折6586美元/吨（中国到岸价），按照碳酸锂加工费2.5万元/吨计算，折碳酸锂成本42.09万元/吨（含增值税）；相较于4月27日的拍卖，成交价为5650美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC 6.0计算，加上每吨86美元/吨运费，折6250美元/吨中国到岸价，按照碳酸锂加工费2.5万元/吨计算，折碳酸锂成本39.22万元/吨（含增值税），碳酸锂成本进一步上涨。PLS4月和5月的两次拍卖价格分别是6250美元/吨和6586美元/吨（CIF中国），而根据各澳洲企业公告和电话会交流情况来看，2022Q2澳洲锂精矿长协价在5000-5500美元/吨左右，PLS每次拍卖的价格，对下一季度的锂精矿长协价都有一定的预期作用，所以可以判断2022Q3锂精矿长协价大概率会进一步上涨，我们预计将突破6000美元/吨。精矿上涨导致的成本抬升，势必会加速一体化企业和加工企业的利润分化，进入2022Q2以后，上游锂矿资源有保障的一体化企业在成本可控的情况下，锂盐的单吨利润会明显高于通过包销澳洲锂精矿来加工的纯锂盐加工商，一体化企业竞争力明显，原料自给率高的 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100004 相关研究： 1．《Pilbara 竞拍价格达6586美元，开启上游资源为王时代》 2022.5.25 2．《资源抢夺白热化，锂资源价值待重估》 2022.5.24 3.《4月上海碳酸锂进口量环比大幅下滑，智利出口中国碳酸锂均价番至5.38万美元/吨》 2022.5.22 -29%-13%3%20%36%52%2021/052021/082021/112022/022022/05有色金属沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年05月29日 167285 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 企业，将获得更丰厚的利润。同时，从澳洲锂精矿企业一季度生产经营情况来看，2022Q1澳洲锂精矿生产商产量均低于预期或处于预期指引的下限，整体扩产及复产后爬坡进度不及预期。澳洲2022Q1同比2021Q1合计新增产能80万吨，平均每个季度新增产能20万吨，但其实并没有新增产能带来的产量增长，曾经停产矿山重启后的调试爬坡时间远比资本市场预期要久。5月份已经重启一条产线的Wodgina，计划7月份再重启1条产线，合计锂精矿年产能50万吨，二季度复产爬坡效率有待进一步观察，大概率并非如市场预期般乐观。据此可以判断，2022年全年澳洲锂精矿增量仍然有限，2022Q3锂精矿长协价仍将上涨，加工成本的增加，也将成为未来锂盐价格的硬支撑。 ► 本周镍钴价格持续下行 本周镍铁（10%）周度均价为1569元/镍点，环比下降2.09%，主要系由于疫情封锁导致终端需求依旧疲软，进而对不锈钢需求较弱，使得不锈钢原料-镍铁价格产生较大下行压力，预计随着疫情缓解，不锈钢终端需求转好，价格有望回归。电池级硫酸镍周度均价为48400元/吨，环比下降1.33%，主要系中间品原料端系数让步，导致原料端成本回落，电池级硫酸镍价格跟随低成本而保持下降趋势。 本周金属钴周度均价为50.75万元/吨，环比下降1.94%，主要系部分厂家复产，电钴产量增加，而国内疫情导致部分地区合金厂开工率降低，供多需少，叠加海外价格下行与无锡盘换月等情绪影响，金属钴价格大幅下跌。本周硫酸钴周度均价为9.52万元/吨，环比下降5.08% ；四氧化三钴周度均价为37.08万元/吨，环比下降3.65%。硫酸钴及四氧化三钴价格持续下行，主要系钴盐厂成品库存累计严重，而需求端处于初步复苏阶段，供过于求，带动整体价格下行。 ► 本周国内稀土市场整体行情趋于平稳 轻稀土市场上，镨钕系产品价格震荡上扬，主要是归因于上海等地疫情逐渐好转，促使众多工业企业缓慢恢复生产以及港口通行能力增强，因为港口通行能力的恢复，有利于我国稀土原料出口量增加。不过，随着原料售价的升高，稀土下游企业盈利空间随之减小，在很大程度上降低了采购商进场消费的欲望。中重稀土市场上，整体呈现稳中偏弱格局，下游用户接货愿意不高和全球经济增长预期不佳，是导致供应商报价难以上调的主要原因，但是从中长期来看，受新能源市场发展前景乐观和重稀土原料供应难以增加的支持，产品价格下降幅度有限。 投资建议 我国锂盐产量中超六成原材料来自于澳洲进口的锂精矿，随着锂精矿价格持续上涨，锂盐加工成本陡增，锂盐价格有望在下半年复工复产及赶工需求下再次回升到前期高位甚至进一步突破。产业链利润已大幅向上游锂矿资源端转移，锂盐加工厂和一体化企业吨利润分化会愈加明显，在此建议大家关注上下游 gYkXnVaZgZcZjYmMwOpOmMbRbP8OnPoOsQsQkPnNsPlOsQwP9PpNnPxNqQoRuOnMrN 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 一体化的企业。推荐关注甘孜州134号脉在采的【融捷股份】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】；阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；受益标的包括格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】；以及近期顺利产出首吨粗制磷酸锂的【金圆股份】。 风险提示 1） 四川锂矿开发进度不及预期； 2） 锂盐价格大幅下滑； 3） 下游需求不及预期； 4） 地缘政治风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS (元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000155.SZ 川能动力 17.99 买入 0.23 0.64 1.70 2.30 73.04 28.10 10.60 002192.SZ 融捷股份 129.13 买入 0.26 6.62 10.38 12.07 396.12 19.50 12.44 002176.SZ 江特电机 22.10 买入 0.23 2.00 2.94 3.21 86.04 11.04 7.50 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 正文目录 1. Pilbara竞拍价格达6586美元/吨，继续推荐上下游一体化企业.................................................................................................... 5 1.1. 锂行业观点更新 ........................................................................................................................................................................................ 5 1.2. 镍钴行业观点更新.................................................................................................................................................................................. 11 1.3. 稀土磁材行业观点更新......................................................................................................................................................................... 12 1.4. 行情回顾 ................................................................................................................................................................................................... 15 2. 风险提示....................................................................................................................................................................................................... 17 图表目录 图1 LME镍价与库存（现货结算价）................................................................................................................................................... 12 图2沪镍价格与库存.................................................................................................................................................................................... 12 图3氧化钴（万元/吨）&金属钴（元/吨）价格走势 ........................................................................................................................ 12 图4四钴（元/吨）