Pilbara竞拍价格创新高，继续推荐上下游一体化企业

报告摘要: ►国内碳酸锂价格及锂精矿评估价格双双上调 国内疫情缓和带来需求复苏，碳酸锂价格上调。根据SMM数据，截至周五（5月27日），电池级碳酸锂报价46.25万元/吨，环比增长0.1万元/吨；工业级碳酸锂报价43.10万元/吨，环比增长0.55万元/吨；电池级氢氧化锂报价46.75万元/吨，环比不变；工业级氢氧化锂报价45.25万元/吨，环比不变。本周碳酸锂价格上行，主要系国内疫情有所缓解，下游正极厂商排产小幅提升，锂盐需求逐步提升。我们预计下半年随着各地疫情逐渐好转，正极厂商逐步复工复产，需求回暖，锂盐价格或缓慢爬升。 5月27日，普氏能源咨询评估锂精矿（SC6）价格为6496美元/吨（FOB，澳大利亚），环比增长4.77%。我们预计随着锂精矿价格持续上涨，锂盐加工成本陡增，锂盐价格有望在下半年复工复产及赶工需求下再次回升到前期高位甚至进一步突破。 ►Pilbara竞拍价格达6586美元，开启上游资源为王的时代 5月25日，PLS第五次锂精矿竞拍成交价为5955美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC 6.0计算，加上每吨86美元/吨运费，折6586美元/吨（中国到岸价），按照碳酸锂加工费2.5万元/吨计算，折碳酸锂成本42.09万元/吨（含增值税）；相较于4月27日的拍卖，成交价为5650美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC 6.0计算，加上每吨86美元/吨运费，折6250美元/吨中国到岸价，按照碳酸锂加工费2.5万元/吨计算，折碳酸锂成本39.22万元/吨（含增值税），碳酸锂成本进一步上涨。PLS4月和5月的两次拍卖价格分别是6250美元/吨和6586美元/吨（CIF中国），而根据各澳洲企业公告和电话会交流情况来看，2022Q2澳洲锂精矿长协价在5000-5500美元/吨左右，PLS每次拍卖的价格，对下一季度的锂精矿长协价都有一定的预期作用，所以可以判断2022Q3锂精矿长协价大概率会进一步上涨，我们预计将突破6000美元/吨。精矿上涨导致的成本抬升，势必会加速一体化企业和加工企业的利润分化，进入2022Q2以后，上游锂矿资源有保障的一体化企业在成本可控的情况下，锂盐的单吨利润会明显高于通过包销澳洲锂精矿来加工的纯锂盐加工商，一体化企业竞争力明显，原料自给率高的 企业，将获得更丰厚的利润。同时，从澳洲锂精矿企业一季度生产经营情况来看，2022Q1澳洲锂精矿生产商产量均低于预期或处于预期指引的下限，整体扩产及复产后爬坡进度不及预期。澳洲2022Q1同比2021Q1合计新增产能80万吨，平均每个季度新增产能20万吨，但其实并没有新增产能带来的产量增长，曾经停产矿山重启后的调试爬坡时间远比资本市场预期要久。5月份已经重启一条产线的 Wodgina，计划7月份再重启1条产线，合计锂精矿年产能50万吨，二季度复产爬坡效率有待进一步观察，大概率并非如市场预期般乐观。据此可以判断，2022年全年澳洲锂精矿增量仍然有限，2022Q3锂精矿长协价仍将上涨，加工成本的增加，也将成为未来锂盐价格的硬支撑。 本周镍钴价格持续下行 本周镍铁（10%）周度均价为1569元/镍点，环比下降 2.09%，主要系由于疫情封锁导致终端需求依旧疲软，进而对不锈钢需求较弱，使得不锈钢原料-镍铁价格产生较大下行压力，预计随着疫情缓解，不锈钢终端需求转好，价格有望回归。电池级硫酸镍周度均价为48400元/吨，环比下降1.33%，主要系中间品原料端系数让步，导致原料端成本回落，电池级硫酸镍价格跟随低成本而保持下降趋势。 本周金属钴周度均价为50.75万元/吨，环比下降1.94%，主要系部分厂家复产，电钴产量增加，而国内疫情导致部分地区合金厂开工率降低，供多需少，叠加海外价格下行与无锡盘换月等情绪影响，金属钴价格大幅下跌。本周硫酸钴周度均价为9.52万元/吨，环比下降5.08%；四氧化三钴周度均价为 37.08万元/吨，环比下降3.65%。硫酸钴及四氧化三钴价格持续下行，主要系钴盐厂成品库存累计严重，而需求端处于初步复苏阶段，供过于求，带动整体价格下行。 ►本周国内稀土市场整体行情趋于平稳 轻稀土市场上，镨钕系产品价格震荡上扬，主要是归因于上海等地疫情逐渐好转，促使众多工业企业缓慢恢复生产以及港口通行能力增强，因为港口通行能力的恢复，有利于我国稀土原料出口量增加。不过，随着原料售价的升高，稀土下游企业盈利空间随之减小，在很大程度上降低了采购商进场消费的欲望。中重稀土市场上，整体呈现稳中偏弱格局，下游用户接货愿意不高和全球经济增长预期不佳，是导致供应商报价难以上调的主要原因，但是从中长期来看，受新能源市场发展前景乐观和重稀土原料供应难以增加的支持，产品价格下降幅度有限。 投资建议 我国锂盐产量中超六成原材料来自于澳洲进口的锂精矿，随着锂精矿价格持续上涨，锂盐加工成本陡增，锂盐价格有望在下半年复工复产及赶工需求下再次回升到前期高位甚至进一步突破。产业链利润已大幅向上游锂矿资源端转移，锂盐加工厂和一体化企业吨利润分化会愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业。推荐关注甘孜州134号脉在采的【融捷股 份】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】；阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；受益标的包括格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】；以及近期顺利产出首吨粗制磷酸锂的【金圆股份】。 风险提示 ）四川锂矿开发进度不及预期； ）锂盐价格大幅下滑； ）下游需求不及预期； ）地缘政治风险。 Pilbara竞拍价格达6586美元/吨，继续推荐上下游一体化企业 锂行业观点更新 一周全球锂资源信息速递 1、智利对私人投资锂持开放态度，加税议程不包括锂 智利政府已承诺成立一家国有锂公司来开发超轻电池金属锂，智利矿业部长Marcela Hernando周日告诉当地报纸La Tercera，希望在今年年底前为该公司建立一个模式。 Hernando表示，正在组建一个专门小组来确定运营公司的最佳设计。她说：“我们希望在今年年底之前就这家公司作为一个机构的运作方式和商业模式提出建议。” 部长重申，政府对私人资本参与公司持开放态度，尽管国家是主要股东。 Hernando补充说，作为政府推动的雄心勃勃的税收议程的一部分，锂不会被包括在征收采矿特许权使用费的计划中。“我们所做的评估是它非常复杂，因为锂是一个不太成熟的行业，”她说。 2、Sayona工作重心为2023年重启北美锂业(NAL) 新兴锂生产商Sayona Mining Limited (ASX:SYA)今天宣布对其位于加拿大魁北克的北美锂业(NAL)项目进行积极的预可行性研究(PFS)，确认NAL运营的技术和财务可行性。PFS由Sayona Mining的加拿大子公司Sayona Québec进行，该子公司由Sayona Mining (ASX:SYA,75%)和Piedmont Lithium (ASX:PLL, 25%)所有。 继Sayona于2021年8月收购魁北克省拉科内的NAL矿山和选矿厂之后，对NAL项目进行了重整，以更新矿石储量并将选矿厂的产量从每天3,800吨提高到每天4,200吨，以生产6%的 Li2O 锂辉石精矿。 2023年Q1，该工厂将开始加工NAL矿石，2023年年中，该工厂将开始加工由67%的NAL矿石和33%的Authier矿石组成的混合矿料。 3、雅宝Jefferies Renewable Energy Conference会议纪要总结 1）我们预计2022年的收入在58至62亿美元的范围内，调整后的EBITDA在22和25亿美元之间。这意味着收入比我们2022Q1的指引增加了6亿美元，EBITDA比之前的指引增加了5亿美元。指引是我们现在基于二季度的价格水平预计今年剩余时间的价格保持不变。 2）指引的变化主要来自于锂业务板块，自从上次业绩发布电话会议以来，我们成功谈判了更多的可变合同，所以这次指引发生了改变。我们总销量中大约70%到80%的合同是电池级，其中60%是参考市场基准定价的可变价格合同，其中一些往往是长期合同，五年可能是常见的情况。然后这些合同参考常见的基准 ， 通常是Fastmarkets或者Benchmark，它们会时时调整，有些合同调整的时间是不同的，但平均而言，它们每季度调整一次，其中一些合同我们设置了价格地/天花板， 但有些合同是没有地/天花板的。然后余下的电池级锂盐合同中，我们有20%是传统的固定价格合同，它们也有调整合同的机会，通常是每年一次。然后还有大约20%是现货销售的。 3）中国市场的现货价格已经下跌了一点，然后趋于平缓，我会这么说。我认为这是由COVID引起的，但我们会看看之后会发生什么。但是对于我们的价格，它必须下跌的非常剧烈才能影响我们的定价。6）LG合作进展：公司与LG签署了一项协议，研究在智利生产正极材料以及在国外回收锂，下个月将收到团队的研究报告，他们将建议一个或两个可选方案来推进，这些投资可能会包含在公司的下一期资本支出中，公司认为在智利本地投资最佳。 4）我们在溴和锂的业务有很多非常有利可图的机会，有良好的市场，还在不断增长，我们可以利用世界级的资源并且我们有优势，我们知道我们可以执行这些项目，所以我认为重点将主要是溴和锂。 5）当我们有股息时，我们希望以一种缓慢而稳定的速度增加股息，但我必须将股息返回。我们认为我们有很好的投资，我们这几项业务有很好的机会。我们希望保持股息，但我们不打算大幅增长，我们将继续发展该业务，我认为这就是你会看到我们分配资本的方式。 6）智利，现在有了一个新的政府，而新宪法草案是就我们迄今为止与新政府进行的讨论而写成的，这是经过深思熟虑的。他们正在寻求将现有的业务国有化，但我认为政府确实希望在一定程度上涉足锂业务，可能是在新增资源部分。他们还表示，他们愿意与现有企业建立公私合作伙伴关系，所以这对我们来说可能非常有趣。但我想传达的信息是，我们与新政府进行的讨论，他们是深思熟虑的，并向我们保证他们不会试图夺走我们的业务。 4、SIGMA对巴西未开发的Grota do Cirilo采矿项目的估值为51亿美元，有可能使公司成为全球第四大锂生产商 SIGMA公司发布技术报告，对Grota do Cirilo采矿项目第一、二阶段的预计产量进行估计，并对第三季度进行了评估。公司对巴西未开发的Grota do Cirilo采矿项目的估值为51亿美元，有可能使公司成为全球第四大锂生产商。预计该项目将在13年的项目寿命内从两个矿床生产531,000公吨/年的电池级可持续锂；早期的可行性研究预测，第一阶段的使用寿命为八年。并且第一阶段的生产资本支出为1.11亿美元，并按计划将在2022年底前开始调试，第二阶段的绿色科技工厂和矿山资本支出估计为7600万美元。 5、Antipa Minerals公司Paterson Farm-in项目与Wilki Farm-in项目2021年勘探总结与2022年勘探计划 IGO公司公告，Paterson Farm-in项目2021年的勘探计划，由IGO全额出资，作为其3000万美元farm-in投资的一部分，并且提供多个高度优先的目标，包括：七个高优先级的铜、金和探路者确定的异常点， 三个气芯异常点 ，四个土壤异常 ； Paterson项目2022年勘探计划涉及到空气取芯和金刚石取芯钻探，包括金刚石钻探测试的两个类似于Havieron的目标以及土壤取样，以及机载和地面地球物理勘测。 Wilki Farm-in项目2022项目勘探计划，由Newcrest全额资助，作为其6000万美元Farm-in项目的一部分，包括空气岩芯、金刚石钻探、土壤取样和气磁测量 ， 对Havieron的金刚石钻探测试类似于距离Tetris东北方向40公里处的Antipa，它100%拥有Minyari Dome的1.8百万盎司黄金和64千吨的铜资源。西澳州政府颁发了总额为355,000美元