Pilbara拍卖价格高位运行，上下游一体化企业为王

报告摘要: ►本周国内锂盐价格持稳，预计后市锂盐价格有望进一步上调 根据SMM数据，截至周五（7月15日），电池级碳酸锂报价46.90万元/吨，环比不变；工业级碳酸锂报价45.10万元/吨，环比不变；电池级氢氧化锂报价46.75万元/吨，环比不变；工业级氢氧化锂报价45.25万元/吨，环比不变。本周碳酸锂价格持稳，主要系供给端因部分碳酸锂头部厂家开始检修导致供应端略偏紧，需求端仍在消耗前期库存，因此短期需求并无大幅增加，锂盐价格保持稳定，我们预计在新能源车持续高景气下，锂盐价格在前期库存消化完毕后有望进一步上调。本周氢氧化锂价格依然保持不变，主要系头部厂家交替进入检修期，供应量有所减少，但下游由于高镍需求恢复不如预期，成交量较少。 新能源汽车景气度提高刺激锂盐需求，锂资源公司预告业绩大涨。本周国内各锂资源公司发布业绩预告，上半年随着新能源行业的快速发展，以及疫情之后复工复产加速，市场对锂盐产品的需求持续增长，锂盐产品的价格维持在较高水平，各公司主要锂产品的销量和销售均价较上年同期均明显增长。 ►本周国内锂精矿报价维稳，预计后市锂盐价格将带动锂精矿报价上行 7月15日，普氏能源咨询评估锂精矿（SC6）价格为6000美元/吨（FOB，澳大利亚），环比下降450美元/吨；7月15日，SMM锂精矿现货价维持在5000美元/吨。本周PLS公司完成二季度第四次拍卖，成交价达6841美元/吨（中国到岸价），锂精矿成交价相比上次略有下降，折澳元报价基本持平。我们认为随着全球新能源汽车景气度提升，下半年下游赶工对锂盐需求旺盛，后续锂盐价格大概率会呈上涨趋势，从而带动后市锂精矿拍卖价格上行。 ►锂价二季度整体继续上行，多数企业预告业绩表现亮眼 在2022Q2疫情影响的背景下，锂盐价格仍继续上行，多数锂资源企业业绩表现亮眼。2022Q1锂盐价格较2021Q4几乎实现翻倍，进入2022年4月份，受疫情封锁影响，锂价回调近1个月，进入5月份后，随着疫情缓和、需求逐步恢复后，锂价整体呈现缓慢回升的态势，总体来看，2022Q2电池级碳酸锂平均报价（SMM）达47.12万元/吨，季度环比增长11.64%，电池级氢氧化锂平均报价（SMM）达47.63万元/ 吨，季度环比增长25.44%。根据目前锂资源企业2022H1业绩预告统计得出，2022Q2归母净利润季度环比增速（取中值）最高的公司为西藏矿业，达152.14%，最低为中矿资源，达-25.8%，中位数数据为57.05%和38.54%，对应公司分别为盛新 锂能和科达制造，大部分公司2022Q2归母净利润环比增速 （取中值）均高于锂盐价格环比增速，由此可见大部分公司充分受益锂盐价格上行带来的红利，业绩得到充分释放。少部分2022Q2业绩预告增速不及锂盐价格增速的，我们判断主要系公司锂盐产销并未实现环比改善或2022Q1业绩部分是由库存锂盐的销售收入贡献，而本季度没有库存贡献收入导致业绩环比出现下滑。我们预计伴随着锂盐价格高企，下半年锂盐产量能实现环比增加的公司业绩仍有上行空间。 ►锂精矿出价已是极致，预计后市锂盐价格将带动拍卖价格向上 锂精矿出价已是极致，预计后市锂盐价格将带动拍卖价格向上。二季度至今，PLS共完成了4批现货交易，4月、5月的两次拍卖价格分别是6250美元/吨和6586美元/吨（CIF中国），6月拍卖前成交的价格为7017美元/吨，此次拍卖价格为6841美元/吨。但在此期间，3月、4月、5月、6月的锂盐均价分别为49.91万元/吨、48.48万元/吨、46.17万元/吨、46.74万元/吨，锂盐价格相较于3月，并没有大幅上涨，反而呈现小幅下滑的波动。此次精矿拍卖价格6841美元/吨已经较月的公开竞价拍卖顺利的实现了稳步上涨，而6月底的美元/吨属于拍卖前某企业高溢价获得独家购买权， 愿意为此放弃公开竞价，此企业必须要出价足够高才行，7月日的平台竞价其实已是当下锂盐售价下的极致。截至7月13日，电池级碳酸锂报价为48.31万元/吨，按照今天拍卖的锂精矿价格计算，锂盐厂扣除所得税及其余费用后的单吨加工净利润已不足3万元/吨，这较2022Q1外购锂精矿加工锂盐的单吨16万元的净利润而言，利润空间已经大幅压缩。如果锂精矿拍卖价再高，那就意味着按照当下锂盐价格算，锂盐厂单吨加工利润变成不赚钱或者亏损，这肯定是不可能发生的事情，锂盐厂竞拍时候，一定是比照当下锂盐价格，给自己留点可接受的利润，以此倒算能接受的锂精矿拍卖价格。如果市场希望看到更高的锂精矿拍卖价格，在当下那一定是锂盐现货价格先涨，锂盐加工厂才愿意出更高的原材料成本。我们判断在 2022Q3-2023Q1，下游需求旺盛，叠加备货热情高涨，锂盐价格较大概率重新开启上涨趋势，而锂精矿价格也将维持上涨势头。 下游需求恢复仍然不及预期，本周镍价依旧下跌 本周LME现货结算价周度均价为20817美元/吨，环比下降10.73%，沪镍周度均价为162598元/吨，环比下降1.92%； LME总库存周度平均水平为63690吨，环比下降3.55%，沪镍周度库存为1826吨，环比下降3.64%。 本周镍铁（10%）周度均价为1298元/镍点，环比下降 0.84%，本周硫酸镍价格延续下跌趋势，主要系下游前驱体恢复不及预期导致需求依旧疲软，而供给端无明显变动，导致本周镍价小幅下跌。 需求持续疲软，本周钴价持续下行 本周金属钴周度均价为36.25万元/吨，环比下降1.02%，本周金属钴价格依旧小幅下行，主要系供给端产量依旧过剩，需求端较为疲软。本周四氧化三钴周度均价为25.25万元/吨，环比下降1.37%，主要系四钴企业库存积压较多，而钴酸锂需求恢复态势不足。本周硫酸钴周度均价为6.76万元/吨，环比下降10.01%，本周硫酸钴下行幅度较大，主要系上游库存依旧保持高位而下游采购需求弱，叠加海外钴盐价格持续下行，情绪面引起国内钴盐价格下跌。 部分需求端景气度较低，稀土价格继续下探 本周氧化镧周度均价8000元/吨，环比保持不变；氧化铈周度均价8490元/吨，环比下降2.97%；氧化镨周度均价91.85万元/吨，环比下降5.79%；氧化钕周度均价92.24万元/吨，环比下降4.87%；氧化镨钕周度均价86.08万元/吨，环比下降7.68%；氧化镝周度均价2378元/公斤，环比下降4.54%；氧化铽周度均价1.362万元/公斤，环比下降3.47%。 本周国内稀土价格整体价格下移，稀土主流产品价格跌幅扩大。7月11日，北方稀土公布挂牌价格，氧化镨钕81.26万元/吨，较6月下调1300元/吨，镨钕金属99.05万元/吨，较6月下调1500元/吨，情绪面上导致稀土价格下行。从需求面上来看，稀土下游应用主要有新能源车、风电、绿色家电及消费电子等，受疫情及经济形势影响，绿色家电及消费电子行业景气度偏低，导致需求端上涨动力不足。 投资建议 PLS二季度至今完成的4次现货交易价格分别为6250美元/ 吨、6586美元/吨、7017美元/吨、6841美元/吨（CIF中国），远高于2022Q2的澳洲锂精矿长协价5000-5500美元/吨，这也进一步证实了2022Q3锂精矿长协价格继续上涨的信心。我国锂盐产量中超六成原材料来自于澳洲进口的锂精矿，随着锂精矿价格持续上涨，锂盐加工成本陡增，锂盐价格有望在下半年下游赶工需求下再次回升到前期高位甚至进一步突破。产业链利润已大幅向上游锂矿资源端转移，锂盐加工厂和一体化企业利润分化会愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业。推荐关注阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动 134号脉在采的【融捷股份】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期； 3）澳洲Greenbushes外售锂精矿； 4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）地缘政治风险。 拍卖价格高位运行，上下游一体化企业为王 锂行业观点更新 一周海外锂资源信息速递 、澳洲锂矿商Pilbara第七次拍卖结束，拍卖价格仍维持高位 7月14日，澳洲锂矿供应商Pilbara Minerals(PLS)发布公告表示，7月13日下 午，公司在电池材料交易所(“BMX”)完成了一笔锂精矿现货拍卖，数量5000干吨， 5.5%（氧化锂品位），公司已经接受6188美元/干吨（SC 5.5，FOB黑德兰港）的报 价，预计将于2022年8月下旬交付。广泛的合格买家继续对参与和竞标产生浓厚兴 趣，在30分钟的拍卖窗口期间，总共收到了41次在线竞标出价。根据拍卖条款，投 标人现在必须在48小时内签订销售合同，要求支付10%的押金，并在2022年7月 下旬提交来自认可银行的不可撤销信用证。 2、Express.co.uk获悉，英国已启动其首个关键矿产情报中心(CMIC)，由英国地 质调查局（BGS）在诺丁汉运营，该中心将通过提供有关关键矿产供应的最新数据和 分析来促进该国的保障率和增长。然后，这些数据将用于“制定基于证据的政策，旨 在为英国开发更强大的关键矿产供应链”，有助于确保英国在能源转型方面逐渐摆脱 对中国的依赖。 3、由澳大利亚政府和国际能源署共同主办的悉尼能源论坛期间，美国能源部长 Jennifer Granholm和澳大利亚气候变化和能源部长Chris Bowen宣布了“净零技术加速 合作伙伴关系”，包括最初关注长期能源存储和数字化电网。他们表示，该协议的部 分动机是需要一个清洁能源和关键矿产供应链，该供应链不太依赖中国。 这位澳大利亚部长表示，该伙伴关系将“致力于确保关键矿产供应链的安全和弹 性”。他说，这意味着提高生产、加工和制造能力。“这种伙伴关系承诺让气候变化成 为我们与美国联盟的核心。” 4、玻利维亚总统路易斯·阿尔塞 （Luis Arce） 报告称 ，该国的国有公司 Yacimientos de Litio Bolivianos (YLB)在2022年上半年通过销售氯化钾和碳酸锂获得 了超过2.43亿玻利维亚诺（3530万美元）的收入。上半年销售了约18,700吨氯化钾 和400吨碳酸锂。在氯化钾销售总量中，约31%（5,820吨）在国内市场销售，另有 12,880吨出口到巴西、智利和秘鲁。而400吨碳酸锂则销往俄罗斯和中国市场。2021 年YLB收入是1.911亿玻利维亚诺（2780万美元）。 5、澳大利亚锂开发商Lake Resources NL (LKE.AX)周四股价下跌近16%至57 美分，股价下跌之际，该股因公司对卖空攻击的回应而暂停交易。 LKE表示，卖空者J Capital Research的报告批评合作伙伴Lilac SolutionsInc的 提取技术有“不准确的断言”，并且涉及错误的过程。 “该报告对DLE（直接锂提取）工艺的描述与Lilac的离子交换技术无关。它批 评了错误的工艺，”这家总部位于新南威尔士州的锂矿商说。 J Capital的报告概述了Lake管理层据称的几项失误，并声称Lilac开发的技术运 行成本太高，而且使用了太多淡水。 该公司在一份声明中表示，Lake打算使用Lilac的离子交换化学工艺从其位于阿 根廷的Kachi锂项目中提取锂盐，该工艺可以在淡水净使用量为零的情况下运行。 去年9月与私营企业Lilac签署协议共同开发Kachi项目的Lake表示，Lilac的 运营团队将于7月14日抵达Kachi项目现场，示范工厂模块将于7月20日交付，届 时将开始调试。 6、2022年7月14日，Alita发布公告称，根据3月份的协议，Lithco已开始在 Bald Hill进行预处理，劳动力短缺和全球供应链问题阻碍了该工厂满负荷运转的能 力，大约需要6个月的时间，该工厂才能满负荷运转。 根据与Yihe Cleantech Material Lim