证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 汽车 2022年07月10日 汽车行业重大事项点评 推荐 （维持） 6月产销恢复超预期，7月或延续双位数增长 事项：  乘联会发布数据，6月狭义乘用车产量220万辆，同比+46%、环比+32%；批发219万辆，同比+42%、环比+38%；零售194万辆，同比+22.6%、环比+43.5%。 评论：  6月行业生产恢复超预期。6月狭义乘用车批发同比+42%，高于我们此前上调后的预期上限（+36%），显示各车企生产恢复速度极快。2Q22批发合计474万辆、同比-1.5%、环比-13.1%，按3-5月算则为437万辆、同比-15%、环比-27%，据此，我们估计A股乘用车板块2Q业绩102亿元、同比-30%、环比-34%，零部件板块86亿元、同比-52%、环比-32%。  出口持续强劲。本月出口19万辆表现也相当强劲，同比+62%、环比-1%（此前季末会低一些），显示中国供应链稳定之后对海外产能缺失的一些弥补。  6月终端零售恢复也超预期。6月上险约186万辆、同比+18%、环比+48%，远超我们此前上调后的+5%同比增速，显示需求回补速度也极快，其中正面影响因素包括积压需求释放、国家政策出台后的热度刺激、地方政策年中到期、经销活动6月加码等。按对照疫情前的中性预测看，3-5月因疫情及相关原因损失零售约78万辆，6月回补约37万辆，我们估计到9月能补回前期损失量。2Q22上险合计约408万辆、同比-14%、环比-13%。 6月对应最终渠道库存+13万辆，少于我们此前预估大概+17万至+23万辆相对补库，主要因为上险超预期。截至6月末，行业较正常库存水平仍有约25缺口，估计7-8月即可补上，9-11月将开启强力加库，备战12月巨量交付。  新能源批发57万辆、同比+141%、环比+35%，渗透率26.1%。主要车企销量：比亚迪13.4万辆、特斯拉7.9万辆、五菱4.9万辆、吉利3.0万辆、埃安2.4万辆、奇瑞2.3万辆，主流新势力均超万辆，表现较强，其中小鹏1.5万辆、哪吒1.3万辆、理想1.3万辆、蔚来1.3万辆、零跑1.1万辆。  7月展望：零售有望继续双位数正增长（+11%），批发继续保持高增速（+25%）。 7月初，由于是月初、季初，加之夏季高温是传统淡季，经销门店客流略有回落。但由于去年低基数、景气恢复、前期积压需求继续释放，我们初步预计（中性）7月上险172万辆、同比+11%、环比-8%，环比下降主要因为6月释放的积压需求较多；8-9月同比增速分别+14%、+13%；成交放量将集中在11-12月，推高4Q22上险增速至+29%。 生产端预计延续5月以来的加速回补态势，但依然会受到高温检修等季节性节奏影响，预计7月批发190万辆、同比+25%、环比-13%，8-9月同比增速分别+32%、+26%。近期供应链层面的一些变化是，海外汽车+消费电子供需较弱，或将给汽车芯片供给带来较大余量空间。 3季度中性预期下，上险526万辆、同比+13%、环比+29%，批发606万辆、同比+27%、环比+28%。全年上险增速预期+5.1%、批发+10.8%。在上述产销预期下，我们估计3Q22板块业绩增速有望从2Q22的-42%攀升至+48%。  投资建议：近期市场担忧7-8月数据弱化，从行业经营节奏看，属于正常现象，不需担心，汽车下半年产销有望达到高双位数增长，这将提升新车爆款率，以及行业业绩增速，其表现有望好于其它行业。我们继续看好汽车机会，高景气度有望带来行业配置机会，中长期强成长性有望带来较大估值溢价空间，3-4Q景气持续时间较长有利于行业热点发酵。整车板块，推荐长安汽车、吉利汽车、比亚迪。零部件板块，推荐立中集团、爱柯迪、继峰股份、拓普集团，常熟汽饰、豪能股份，建议关注中鼎股份。  风险提示：疫情反复波动，宏观经济、国内消费低于预期，原材料涨价超预期、芯片供给恢复速度低于预期等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 执业编号：S0360522030001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 200 0.03 总市值(亿元) 39,453.98 4.23 流通市值(亿元) 27,624.22 3.92 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 9.0% 2.1% 6.7% 相对表现 4.0% 10.2% 19.7% 相关研究报告 《汽车行业跟踪报告：销量前瞻：6月恢复加速超预期》 2022-07-05 《汽车行业重大事项点评：5月海外销量降幅略收窄，3Q有望步入同比恢复》 2022-06-27 《汽车行业重大事项点评：5月数据好于预期，把握回调后布局机会》 2022-06-10 -31%-17%-3%11%21/0721/0921/1222/0222/0422/072021-07-12~2022-07-08汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 行业：销量、库存、价格、财务 ................................................................................... 4 （一） 销量 ....................................................................................................................... 4 （二） 库存 ....................................................................................................................... 8 （三） 价格 ....................................................................................................................... 9 （四） 统计局财务 ......................................................................................................... 10 二、 市场竞争 ......................................................................................................................... 11 三、 板块估值 ......................................................................................................................... 12 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%） .............................................................. 4 图表 2：乘用车交强险月度注册量同比增速（%） .............................................................. 4 图表 3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速（%） .................................. 4 图表 4：传统乘用车（剔除新能源）交强险注册量同比增速（%） .................................. 4 图表 5：乘用车季度产量及增速（4-6月） ........................................................................... 5 图表 6：乘用车季度产量及增速（3-5月） ........................................................................... 5 图表 7：汽车季度产量及增速（1-3月，6月数据未披露） ................................................ 5 图表 8：汽车季度产量及增速（3-5月） ............................................................................... 5 图表 9：汽车板块季度利润预估 ............................................................................................. 6 图表 10：2022年季度乘用车上险、批发销量预估（万辆） .............................................. 7 图表 11：6月渠道继续补库：渠道库存月度变化（按批发-交强险-出口） ...................... 8 图表 12：6月经销商库存预警指数下行 ................................................................................ 8 图表 13：5月经销商库存系数下行 ........................................................................................ 8 图表 14：行业渠道库存测算（万辆） ................................................................................... 9 图表 15：GAIN行业整体月度终端优惠指数 ........................................................................ 9 图表 16：GAIN整体月度价格变化指数 ................................................................................ 9 图表 17：5月下旬以来行业折扣率收紧：市场平均折扣率中位数（%） ....................... 10 图表 18：6月以来行业折扣额有放松：市场平均折扣额中位数（元）........................... 10 图表 19：5月行业营收降幅有收窄：规上汽车制造业月度营收增速 .............................. 10 图表 20：5月行业利润降幅有收窄：规上汽车制造业月度利润总额增速....................... 10 图表 21：批发销量前十车企月度份额变化（前1-5名，截至2022年6月） ................ 11 图表 22：批发销量前十车企月度份额