证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 汽车行业重大事项点评 推荐（维持） 7月乘用车批发继续恢复，头部车企亮眼 事项：  乘联会发布7月狭义乘用车数据，产量：169万，同比+13.3%、环比-3.2%；批发：164万，同比+7.4%、环比-4.1%；零售：160万，同比+7.7%、环比-3.7%。 评论：  7月批发高于预期、上险基本符合预期，显示库存增加高于预期。尽管我们此前担心南方降水对7月终端需求有明显影响，但最终上险156万辆，同比+14%、环比持平，仅略低于我们7月初预期（未考虑雨水因素调降）。但批发同比+7%高于我们此前预期，主要由渠道库存增长带来。我们测算得7月渠道库存+4万辆，与我们此前预期去库约10万辆、7-8月季节性去库的历史状况相异。这可能与车企高温假今年多在8月有关，给下半年终端价格带来潜在压力，但具体仍要看8月生产/批发和9月零售状况。  低基数带动7月新能源车批发同比转正，维持下半年乐观预期。7月新能源汽车批发9.8万辆，同比+19%、环比-6%，同比增速今年首次转正主要因为2H19低基数。7月特斯拉M3销量1.1万辆，依然对行业总量形成重要支撑。展望后续几个月，我们看好新能源车销量恢复：1）3季度新能源汽车下乡活动相继开展，有利于新能源小车需求恢复；2）自主高端BEV爬坡上量，如比亚迪汉、蔚来、小鹏P7等；3）随经济恢复预期逐步稳定，B端采购有望重启。我们维持预计全年新能源汽车销量109万辆/-10%，对应2H20 74万辆/+27%。  初步预计8月批发同比-5%至0%，维持3Q20同比0%至+5%预期。估计7月上险同比+15%至+20%，一方面是低基数影响，另一方面是终端需求不错。但由于当前渠道库存已相对较高，我们较此前调高8月去库幅度预期，估计同比-5%至0%。整个3季度维持此前预期，上险连续双位数正增长，单季+15%至+20%，批发0%至+5%（9月恢复）。  看好后续车市恢复与强自主车企表现，板块有α也有β。国内外经济持续恢复将推动行业景气恢复，同时我们预计2021年将迎来2009年的报废换购峰和2016年的二手换购峰，换购大年+需求恢复双因素叠加，带来相对强劲的行业上行周期。本轮汽车下行周期惨烈，但优秀自主车企在逆境中依然保持份额，实现突破，主要来自于1）自主车企不断强化的性价比优势，2）疫情加速格局优化，3）自主车企产品定义及商业模式探索更紧扣时代变化。下一轮行业修复时，优秀自主会再一次迸发活力，更上台阶。当前我们看到长安（7月同比+58%）、长城（+10%）、吉利（+15%）以及一些头部合资车企（东风日产+12%、一丰+40%、广丰+20%、广本+40%、东本+10%，还有豪华车）都进入了双位数增长时期，这不是一堆个例，而是周期初期强势车企的集体先知先觉。3季度，整车及零部件板块业绩料将在2季度显著好转的基础上进一步上扬。  市场对传统车板块的悲观情绪有所缓解。7月以来部分行业低估值大市值标的股价明显上涨，我们认为主要与1）宏观预期边际好转，2）汽车销量数据较好，3）2季度行业孕育业绩超预期个股有关，也与4）阶段性市场风险偏好及风格变化有关。尤其8/6华域大涨，指征市场综合多重因素，对汽车板块的悲观情绪有所好转，总量性机会迎来表现空间。  投资建议：7月行业批发数据超预期，来自于库存增加，需要对后续库存变化敏感。此外，近期宏观预期改善、市场风格波动，带来汽车板块估值压力缓解。我们预计3Q20汽车销量同比增速将进一步上行，行业基本面走向恢复，同时看好2021年国内外经济恢复+汽车换购峰共同推动行业销量快速回升。总量性机会推荐华域汽车、广汇汽车，建议关注上汽集团。乘用车继续看好自主强弹性，推荐长安汽车、长城汽车H/A、吉利汽车。零部件板推荐豪能股份、新坐标、精锻科技，建议关注贝斯特。弹性机会仍在比亚迪与特斯拉产业链，对市场风险偏好更灵敏，推荐拓普集团，建议关注银轮股份、奥特佳。  风险提示：经济不及预期、行业竞争超预期、海外疫情及贸易摩擦高于预期。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 占比% 股票家数(只) 177 4.5 总市值(亿元) 22,916.3 2.84 流通市值(亿元) 17,042.92 2.87 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.22 17.92 34.49 相对表现 5.72 -0.53 5.64 《汽车行业重大事项点评：6月乘用车微增，开始进入单季正增长》 2020-07-09 《汽车行业新能源车销量点评：6月继续恢复，新车+对公带动下半年销量》 2020-07-13 《汽车行业跟踪报告：近期低估值修复，驱动力从何而来》 2020-08-07 -4%10%23%36%19/0819/1019/1220/0220/0420/062019-08-13～2020-08-11沪深300汽车相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 汽车 2020年08月12日 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 1. 行业：销量、库存、价格、财务 ..................................................................................................................................... 4 1.1. 销量 ............................................................................................................................................................................. 4 1.2. 库存 ............................................................................................................................................................................. 5 1.3. 价格 ............................................................................................................................................................................. 6 1.4. 统计局财务 ................................................................................................................................................................. 7 2. 市场竞争 ............................................................................................................................................................................. 8 3. 板块估值 ............................................................................................................................................................................. 9 qPoNtQmRvNzQbR9R9PsQnNnPpPkPmMvNiNnMoM6MrQqQvPtRrNNZqMtO 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%） .............................................................................................................. 4 图表 2：乘用车交强险月度注册量同比增速（%） .............................................................................................................. 4 图表 3：新能源乘用车月度批发销量同比增速（%） .......................................................................................................... 4 图表 4：新能源乘用车交强险月度注册量同比增速（%） .................................................................................................. 4 图表 5：7月渠道库存不降反升：渠道库存月度变化（按批发-交强险-出口） ................................................................ 5 图表 6：7月经销商库存预警指数回升 .................................................................................................................................. 5 图表 7：7月经销商库存系数回升 .......................................................................................................................................... 5 图表 8：6月行业加权综合折扣微幅增加：GAIN行业整体月度终端优惠指数 ............................................................... 6 图表 9：6月成交均价继续上升：GAIN整体月度价格变化指数 ....................................................................................... 6 图表 10：7月行业折扣率环比略回落：市场平均折扣率中位数（%） ............................................................................. 6 图表 11：7月行业折扣额环比略回落：市场平均折扣额中位数（元） ......................................