汽车行业重大事项点评：批发好于预期，行业景气望继续上行

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 汽车 2022年09月08日 汽车行业重大事项点评 推荐 （维持） 批发好于预期，行业景气望继续上行 事项：  乘联会发布数据，8月狭义乘用车产量212万辆，同比+42%、环比-2%；批发210万辆，同比+38%、环比-2%；零售187万辆，同比+29%、环比+3%。 评论：  限电影响下，8月行业生产恢复好于预期。乘联会发布8月乘用车批发销量，为210万辆、同比+38%、环比-2%。川渝地区8月受限电影响，但一汽大众（批发同比+46%）、奇瑞（+121%）、广汽丰田（+98%）等车企生产表现亮眼，对冲一定批发减量，推动整体批发数据表现较好。  出口持续强劲，预计渠道将继续补库至年末。本月出口25万辆持续强势，对应最终渠道库存+10万辆。截至7月末，我们测算自2020年12月受缺芯影响以来，行业库存已恢复到正常水平，8月继续补库，预计接下来9-11月将保持超高的补库力度，为12月大幅去库做准备。  估计8月上险约175万辆、同比+16%、环比+2%。终端需求并没有预期中那么悲观，叠加去年因芯片递延过来的百万辆级的需求、3-5月疫情压制的需求、4季度政策刺激下的增量需求，下半年数据有希望亮眼。维持全年上险同比+6.0%的预期。  新能源批发63万辆、同比+104%、环比+12%，渗透率30.1%。主要车企销量分别为：比亚迪17.4万辆、特斯拉7.7万辆、五菱5.3万辆、吉利3.8万辆、奇瑞2.9万辆、埃安2.7万辆、上汽乘2.7万辆。新势力当中，哪吒1.6万辆、零跑1.3万辆、蔚来1.1万辆、赛力斯1.0万辆，表现较为强势。  9月及4季度展望：8月在限电影响下，奇瑞、广汽等生产批发表现较好对冲批发减量，随限电逐步缓解，长安等车企将回补前期规划量，预计9-12月行业景气度将继续上行。终端层面，9月新车开始上市、交付，只要疫情情况不再度加剧，估计零售增速将进一步显著攀升。初步预计（中性）9月上险189万辆、同比+16%、环比+8%，批发228万辆、同比+32%、环比+9%。3季度中性预期下，上险534万辆、同比+15%、环比+31%，批发651万辆、同比+37%、环比37%。4季度中性预期下，上险709万辆、批发735万辆。全年上险增速预期+6.0%、批发+14.1%。  投资建议：汽车板块9-12月的行业景气度有望胜于其它行业，短期板块随市场调整后，在高景气背景下更加具备配置吸引力。同时，自主整车与零部件依托中国制造业比较优势、智能电动变革和增量，中长期成长逻辑有望进一步增强，相关催化剂有望进一步发酵。整车板块，建议从个股出发紧扣估值+新品周期双指标，把握自主阵营大成长逻辑背后的大投资机会，当前重点推荐吉利汽车、长安汽车、比亚迪。零部件板块，板块PB距离去年4季度、2016-17年水平仍有空间，但在智能电动变革影响下成长逻辑远强于2016-17年，建议把握行业高景气带来的板块配置机会，下半年依然瞄准增量零部件成长方向，以及重点新车产业链方向，推荐继峰股份、爱柯迪、立中集团、拓普集团，贝斯特、常熟汽饰、豪能股份。  风险提示：疫情缓解速度低于预期，宏观经济、国内消费低于预期，原材料涨价超预期、芯片供给恢复速度低于预期等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 执业编号：S0360522030001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 202 0.03 总市值(亿元) 36,560.72 4.04 流通市值(亿元) 26,088.19 3.81 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.8% 18.2% -6.3% 相对表现 -4.1% 23.5% 12.5% 相关研究报告 《汽车行业2Q22财报总结：表现好于预期，下半年业绩新高有望》 2022-09-05 《汽车行业跟踪报告：销量前瞻：8月零售恢复，批发短期影响》 2022-09-04 《汽车行业跟踪报告：销量前瞻：7月淡季并不淡，后续景气将加速》 2022-08-02 -34%-20%-7%7%21/0921/1122/0222/0422/0622/092021-09-08~2022-09-08汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 行业：销量、库存、价格 ............................................................................................... 4 （一） 销量 ....................................................................................................................... 4 （二） 库存 ....................................................................................................................... 6 （三） 价格 ....................................................................................................................... 7 二、 市场竞争 ........................................................................................................................... 9 三、 板块估值 ......................................................................................................................... 10 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%） .............................................................. 4 图表 2：乘用车交强险月度注册量同比增速（%） .............................................................. 4 图表 3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速（%） .................................. 4 图表 4：传统乘用车（剔除新能源）交强险注册量同比增速（%） .................................. 4 图表 5：2022年季度乘用车上险、批发销量预估（万辆） ................................................ 5 图表 6：8月渠道继续补库：渠道库存月度变化（按批发-交强险-出口） ........................ 6 图表 7：8月经销商库存预警指数上升 .................................................................................. 6 图表 8：7月经销商库存系数上行 .......................................................................................... 6 图表 9：行业渠道库存测算（万辆） ..................................................................................... 7 图表 10：GAIN行业整体月度终端优惠指数 ........................................................................ 7 图表 11：GAIN整体月度价格变化指数 ................................................................................ 7 图表 12：8月行业折扣率收紧：市场平均折扣率中位数（%） ......................................... 8 图表 13：8月行业折扣额放松：市场平均折扣额中位数（元） ........................................ 8 图表 14：批发销量前十车企月度份额变化（前1-5名，截至2022年8月） .................. 9 图表 15：批发销量前十车企月度份额变化（前6-10名，截至2022年8月） ................ 9 图表 16：乘用车静态PE回落：申万乘用车指数历史PE（截至2022年9月8日收盘） ........................................................................................................................................... 10 图表 17：零部件静态PE小幅上行：申万零部件指数历史PE（截至2022年9月8日收盘） ................................................................................................................................... 10 图表 18：乘用车PB近期回落：申万乘用车指数历史PB（截至2022年9月8日收盘） ........................................................................................................................................... 10 图表 19：零部件PB仍在历史中枢：申万零部件指数历史PB（截至2022年9月8日收盘） ................................................................................................................................... 10 图表 20：申万乘用车相对沪深300走势（截至2022年9月8日收盘） ........................ 11 图表 21：申万零部件相对创业板指走势（截至2022年9月8日收盘） ........................ 11 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、行业：销量、库存、价格 （一）