汽车行业重大事项点评：8月产销好于预期，3季度重要布局窗口

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 汽车行业重大事项点评 推荐（维持） 8月产销好于预期，3季度重要布局窗口 事项：  乘联会发布8月狭义乘用车数据，产量：148万，同比-11%、环比-2.7%；批发：151万，同比-13%、环比+0.2%；零售：145万，同比-15%、环比-3.3%。 评论：  8月批发表现好于预期。8月狭义乘用车批发销量合计151万辆、同比-13%、环比+0.2%，之前市场传闻缺芯很严重，导致市场对8月增速预期一度下调至-20%以上，最终数据还不错，也反映缺芯影响短期不能以点推面。8月行业整体供给缺口幅度我们估计在9%左右，实际可能更高一些（考虑缺芯对需求的压制）。9月我们估计缺口可能会在季末扩大（前两个季度亦然），对应9月的初步预期批发同比-20%到-9%、环比+8%至+23%。此外要注意到出口已经跃升至14万辆级，对批发拉动较明显。  终端需求表现平稳。虽然我们有对景气下行的判断，但关键仍然是看下行速度（具体增速），8月终端整体需求依然还不错，我们预计环比增幅在0%-8%，对应同比-7%至+1%，还是要注意到缺芯对需求的转换会有影响。考虑需求的季节性以及当先的终端状态，我们对9月需求季节性环比上升有预期，预计环比+11%至+15%、同比-10%至+1%。  新能源车延续高增长状态，看好下半年和明年的持续放量。8月新能源乘用车批发30.4万辆/同比+202%、环比+24%，单月渗透率达20%，剔除出口数据渗透率为19.5%，景气持续超预期。具体看： 1) 结构上，BEV批发24.9万辆/同比+200%、环比+26，PHEV批发5.5万辆/同比+211、环比+15%，芯片短缺背景下仍然维持了较高的景气度，纯电A级回暖、平价混动增长强劲； 2) 分车企，厂商批发破万的包括：比亚迪6.1万辆、特斯拉4.4万辆、上通五菱4.4万辆、上汽乘用车1.7万辆、广汽埃安1.2万辆、南北大众MEB 1.2万辆。自主、新势力仍然领先，合资也在赶上。 3) 预计全年新能源乘用车有望达到284万辆/+128%，全年综合渗透率达13%，综合对2022年车型的判断，预计2022年销量有望实现460万辆/+62%。  继续看好中国整车成长机会，推荐积极配置中国整车。看好原因依然是：1）市场关注度急速提升，带来整车的价值挖掘与重估；2）中长期成长点丰富、逻辑顺畅，核心包括向中高端市场的份额提升，以及建立在双智基础上的全生命周期运营服务新增商业模式；3）短期基本面展望处于改善提升通道，其中传统车有芯片回补预期（预计从4季度到明年上半年）、新能源车有持续增长预期。另外从近一个月板块的表现来看，市场的确更关注车企中长期成长性，对短期与中长期成长无关的基本面波动容忍度是较高的，那么此过程中个股自身的alpha也就变得更加重要。  零部件机会在于准确定价和市场风格的变化。4Q20以来零部件表现持续弱于乘用车主要因为1）小市值，2）偏传统，但我们认为汽车零部件有很强的中国制造业比较优势，诸多优秀的“专精特新”现在仍是被低估的。所以零部件的机会主要来自于投资者“准确”的价值评估，以及市场风格的变化，前者需要更深入的研判、至少赚到EPS增长的钱，后者则需要对市场交易风格判断。  投资建议：看好中国制造以及智能电动为汽车零部件带来的持续成长机会，重点推荐大容量、大成长的整车板块，推荐吉利汽车、比亚迪、长城汽车、长安汽车。优秀的低估值零部件继续推荐豪能股份、精锻科技、爱柯迪、贝斯特，建议关注继峰股份。智能电动新方向，核心供应商将有望受益于行业增量以及中国车企市占提升，推荐拓普集团、和胜股份，建议关注银轮股份。  风险提示：芯片供给恢复速度低于预期、2021-2022年宏观经济不及预期，车企新车型表现低于预期等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 联系人：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 196 4.88 总市值(亿元) 29,936.48 3.59 流通市值(亿元) 21,158.06 3.31 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.07 19.22 40.83 相对表现 -0.96 22.94 44.55 相关研究报告 《汽车行业重大事项点评：芯片缓解预期已反映，3季度精选α机会》 2021-07-09 《汽车行业跟踪报告：“补库”如何影响汽车板块投资？》 2021-07-16 《汽车行业重大事项点评：淡化行业销量波动，建议积极配置整车》 2021-08-11 -7%10%27%44%21/0421/0621/082021-04-30～2021-09-08沪深300汽车(申万)华创证券研究所 行业研究 汽车 2021年09月08日 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 1. 行业：销量、库存、价格、财务 ...................................................................................... 4 1.1. 销量 ........................................................................................................................... 4 1.2. 库存 ........................................................................................................................... 5 1.3. 价格 ........................................................................................................................... 6 1.4. 统计局财务 ............................................................................................................... 7 2. 市场竞争 .............................................................................................................................. 8 3. 板块估值 .............................................................................................................................. 9 qRuMrQsOyQtOqMmQoRpRqM7NaO7NoMqQsQmNkPnNxOlOpPuN8OmMwPvPqQoPxNqMpP 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%） .............................................................. 4 图表 2：乘用车交强险月度注册量同比增速（%） .............................................................. 4 图表 3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速（%） .................................. 4 图表 4：传统乘用车（剔除新能源）交强险注册量同比增速（%） .................................. 4 图表 5：8月渠道库存下降：渠道库存月度变化（按批发-交强险-出口） ........................ 5 图表 6：8月经销商库存预警指数下行 .................................................................................. 5 图表 7：7月经销商库存系数下行 .......................................................................................... 5 图表 8：7月行业加权综合折扣下降：GAIN行业整体月度终端优惠指数........................ 6 图表 9：7月成交均价略降：GAIN整体月度价格变化指数 ............................................... 6 图表 10：2021年春节后以来行业折扣率稳中略降：市场平均折扣率中位数（%） ....... 6 图表 11：2021年春节后以来行业折扣额稳中略降：市场平均折扣额中位数（元） ....... 6 图表 12：7月行业营收增速回升：规上汽车制造业月度营收增速 .................................... 7 图表 13：7月行业利润增速持平：规上汽车制造业月度利润总额增速............................. 7 图表 14：批发销量前十车企月度份额变化（前1-5名，截至2021年8月） .................. 8 图表 15：批发销量前十车企月度份额变化（前6-10名，截至2021年8月） ................ 8 图表 16：乘用车PE回升：申万乘用车指数历史PE（截至2021年9月8日收盘） ..... 9 图表 17：零部件PE在历史中枢：申万零部件指数历历史PE（截至2021年9月8日收盘） ..................................................................................................................................... 9 图表 18：乘用车PB上行至历史高位：申万乘用车指数历史PB（截至2021年9月8日收盘） ................................................................................................................................. 9 图表 19：零部件PB处于历史中枢：申万零部件指数历史PB（截至2021年9月8日收盘） ..................................................................................................................................... 9 图表 20：申万乘用车相对沪深300走势（截至2021年9月8日收盘） ........................ 10 图表 21：申万零部件相对创业板指走势（截至2021年9月8日收盘）