汽车行业重大事项点评：芯片缓解预期已反映，3季度精选α机会

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 汽车行业重大事项点评 推荐（维持） 芯片缓解预期已反映，3季度精选α机会 事项：  乘联会发布6月狭义乘用车数据，产量：150万，同比-14%、环比-4.0%；批发：153万，同比-10%、环比-5%；零售：158万，同比-5.1%、环比-3.1%。 评论：  6月批发销量低于中性预期，继续显示缺芯+需求动能回落带来双重影响。乘联会6月批发数据低于我们此前中性预期（悲/中/乐为149万/160万/169万），不过也和此前车企反馈6月缺芯情况甚于5月可能也比较相符合（尤其从南北大众合计19万辆不到的批发数上可以很明显地看到）。终端需求上，6月延续了4月以来的4月以来的平缓状态，景气周期开始进入到平缓回落的阶段，增速也进入到负增长时段，按中性预期151万、同比-3%、环比-6%来看（也可能要略微下调），渠道库存整体去化9万辆，和季节性状况相比，芯片带来的供给短缺幅度达到了10%以上。  6月新能源乘用车仍然维持较高景气，环比两位数增长。本月NEV批发22.7万辆，同比+166%、环比+15%。1H21累计109万辆，同比+232%。其中，纯电批发18.6万辆/+175%，插电混批发4.1万辆/+130%。结构上，高端纯电动车销量延续增长，B级纯电动车份额环比提升6%达到27%，A00与A级车占比分别为32%、28%。插混车型中，比亚迪销量超过2万辆，市占率近50%。车企角度，批发销量破万的车企有：比亚迪/4.1万辆、特斯拉中国/3.3万辆、上通五菱/3.0万辆、上汽乘用车/1.0万辆。新能源市场需求旺盛，消费者接受度持续提升。6月渗透率达14%、1H21达10.2%。我们预计今年全年新能源车乘用车有望翻倍，整体销量超过250万辆。  初步预期7月上险同环比微正、批发同环比下降。虽然我们预期景气开始向下，但向下的速度其实才是关键，估计3-4季度终端需求增速可能在0%附近波动。我们初步预期上险同环比微幅正增长，批发同环比仍然以下滑为主，数据上的相对补库我们预期可能在8月的数据上看到。  下半年汽车板块投资应淡化总量概念，强化α选股思路。基本面角度有几个需要注意的点：1）景气周期开始下行，但下行速度似乎还行，不是很快，疫情、芯片短缺实际都拉长了周期；2）3季度起渠道和厂家将开始补库，会在现行的增速趋势上拉高数据，但市场对补库一事预期过高，甚至认为只是简单地叠加增速上去；3）综合而言，3-4季度的行业数据我们预计会比市场预期得要普通。估值层面则要考虑5月以来板块涨了较大一波。因此我们认为，在7月板块简单经历中报预期的调整后（具体估计可参考我们中期策略报告），下半年投资思路上需要淡化β、强化α，好在主要整车标的都有各自不同的估值催化剂，零部件也可以分别在强补库、新订单、智能电动三个方向上找到α标的。  投资建议：看好中国制造以及智能电动为汽车零部件带来的持续成长机会，过去两个月板块在芯片缓解预期和市场上行的背景下取得较好表现。结合对下半年行业销量的预期，建议下半年汽车板块投资淡化总量概念，强化α选股思路。乘用车板块综合基本面表现、成长催化，推荐长安汽车、比亚迪，长城汽车、吉利汽车。低估值零部件推荐豪能股份、精锻科技、爱柯迪、贝斯特，建议关注继峰股份。智能电动新方向，核心供应商将受益于行业增量以及中国车企市占提升，推荐拓普集团、和胜股份，建议关注银轮股份。  风险提示：原材料涨价幅度和时长超预期、芯片供给恢复速度低于预期、2021年宏观经济不及预期，车企新车型表现低于预期等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 联系人：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 196 4.88 总市值(亿元) 29,936.48 3.59 流通市值(亿元) 21,158.06 3.31 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 6.59 4.66 41.7 相对表现 9.33 6.13 43.17 相关研究报告 《汽车行业2021年中期策略报告：在迷雾中织网，在低谷时守望》 2021-05-11 《汽车行业跟踪报告：推荐低估值汽车零部件，悲观预期充分反映》 2021-05-28 《汽车行业重大事项点评：行业进入淡季，布局下半年机会》 2021-06-09 -3%12%27%42%21/0421/062021-04-30～2021-07-08沪深300汽车(申万)华创证券研究所 行业研究 汽车 2021年07月09日 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 1. 行业：销量、库存、价格、财务 ...................................................................................... 4 1.1. 销量 ........................................................................................................................... 4 1.2. 库存 ........................................................................................................................... 6 1.3. 价格 ........................................................................................................................... 7 1.4. 统计局财务 ............................................................................................................... 8 2. 市场竞争 .............................................................................................................................. 9 3. 板块估值 ............................................................................................................................ 10 qRmPtQnOtQuMoOsRrQoRmQbRdNbRoMpPmOmNjMrRrOlOmMvM7NrQrMwMpNtOvPoPzR 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%） .............................................................. 4 图表 2：乘用车交强险月度注册量同比增速（%） .............................................................. 4 图表 3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速（%） .................................. 4 图表 4：传统乘用车（剔除新能源）交强险注册量同比增速（%） .................................. 4 图表 5：乘用车季度产量及增速（1-3月） ........................................................................... 5 图表 6：乘用车季度产量及增速（12-2月） ......................................................................... 5 图表 7：汽车季度产量及增速（1-3月） ............................................................................... 5 图表 8：汽车季度产量及增速（12-2月） ............................................................................. 5 图表 9：6月渠道库存持平：渠道库存月度变化（按批发-交强险-出口） ........................ 6 图表 10：6月经销商库存预警指数上升 ................................................................................ 6 图表 11：5月经销商库存系数平稳 ........................................................................................ 6 图表 12：5月行业加权综合折扣持平：GAIN行业整体月度终端优惠指数 ...................... 7 图表 13：5月成交均价持平：GAIN整体月度价格变化指数 ............................................. 7 图表 14：2021年春节后以来行业折扣率稳中略降：市场平均折扣率中位数（%） ....... 7 图表 15：2021年春节后以来行业折扣额稳中略降：市场平均折扣额中位数（元） ....... 7 图表 16：5月行业营收增速回落：规上汽车制造业月度营收增速 .................................... 8 图表 17：5月行业利润增速回升：规上汽车制造业月度利润总额增速(2月+731%，3月+347%) .................................................................................................................... 8 图表 18：主要整车上市公司季度销量（万辆） ................................................................... 9 图表 19：批发销量前十车企月度份额变化（前1-5名，截至2021年6月） .................. 9 图表 20：批发销量前十车企月度份额变化（前6-10名，截至2021年6月） .............. 10 图表 21：乘用车PE回升：申万乘用车指数历史PE（截至2021年7月7日收盘） ... 10 图表 22：零部件PE在历史中枢：申万零部件指数历历史PE（截至2021年7月7日收盘） .....................................................................................................