证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 汽车行业重大事项点评 推荐（维持） 2月产销冻结，关键看3月恢复进度 事项：  乘联会发布2月狭义乘用车产销数据，产量：21.5万，同比-81%、环比-85%；批发：21.8万，同比-82%、环比-86%；零售：25.2万，同比-79%、环比-85%。 评论：  2月批发同比-82%、环比-86%，虽大幅下滑但依然符合预期。本月狭义乘用车批发21.8万辆，同环比降幅超过80%，零售同环比降幅相仿，都明显受到疫情影响，市场已有充分预期。生产端，主机厂、零部件供应商多数于2月17日才开始逐步复工，产能利用率在较低水平逐渐爬升，全月有效生产时间同环比大幅下降。消费端，疫情也导致终端客门可罗雀——根据汽车流通协会近6千家4S店调研数据，截至2月28日，4S店复工率为55%，销售效率为22%。2月新能源乘用车批发1.1万辆，同比-78%、环比-70%，其中BEV 0.9万辆/-76%，PHEV 0.2万辆/-80%，与行业整体基本同步。由于2月产销都处于冻结状态，行业渠道库存整体变动不大，月末开始逐步增加，但会导致经销商存货库龄增加。1-2月行业累计批发182万辆，同比-44%。  1月市场均价受结构影响大幅上行，同时节前折扣加大。1月市场成交均价14.97万元，环比上升0.52万元，主要由于B级、C级车中价格更高的车型销量权重加大导致。1月行业平均折扣2.40万元，较12月上升900元，多数各细分车型折扣都有上升，但影响主要由A级轿车和A0级SUV带来。  3月上旬终端需求开始加速改善。从2月最后一周开始，各地疫情状态开始有所缓解，4S店也加速复工。进入3月我们可以观察到几个明显变化： 1）自主需求快速回暖：上汽通用五菱率先预计3月终端销售有望超过1月（3月5日），虽然数据一定程度上会受到口径、订单交付、其它因素扰动，但依然代表了目前需求尤其中低端需求快速改善，近期其它自主也有类似反馈。 2）2月末开始营销活动重启：近2周各车企也抓紧时机进行营销，打出补贴口号（五菱10亿、欧尚7亿、奇瑞5亿、哈弗6亿、传祺8亿、吉利20亿）。 3）地方开始出政策促消费：自中央号召稳汽车消费后，部分地区开始响应。 4）终端经营活动逐渐恢复：从汽车流通协会调研8千家经销店数据看过去两周终端供需都在逐步恢复：3月9日门店复工率达到81%（2月20日为29%）、客流恢复率44%、销售效率36%（7%）。 2月积压需求预计在3月得到处理，带来恢复进度望超预期。后续关键仍是疫情限制解除后，首次购车需求能否提前释放带来需求基盘变化，需密切跟踪。  国内风险开始回落，海外风险上升。国内疫情逐步得到控制，我们维持1Q20及全年增速预期，即乐观、中性、悲观假设下1Q20批发增速-33%、-42%、-46%，对应3月-17%、-42%、-51%，全年+3%、-1%、-6%，潜在数据拐点验证在4月、5月、8月。根据目前终端情况，初步预计3月行业批发增速在-20%至-40%。但当前海外疫情发展较快，估计后续将影响欧美汽车生产及需求，进而影响国内零部件出口，以及拖累中国出口进而可能影响经济、影响需求恢复，这一部分不确定性在上升，预计在2Q20开始有所体现。  投资建议：3月终端复苏速度可能强于我们此前预期，随2020年中低端需求修复、2021年换购峰到来，2020-2021年汽车景气上行时长和力度可能超出市场预期。当前国内风险开始回落，海外风险上升，已在近期股价上有所体现。乘用车看好自主强弹性，推荐长安汽车、吉利汽车、长城汽车A/H，以及低估值龙头上汽集团。零部件板推荐华域汽车、精锻科技、豪能股份。弹性机会建议关注特斯拉产业链。  风险提示：疫情持续时间长于预期、政策力度低于预期、海外疫情拖累中国出口经济等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 占比% 股票家数(只) 176 4.63 总市值(亿元) 19,338.77 2.89 流通市值(亿元) 14,686.21 3.0 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.57 5.25 2.38 相对表现 3.08 4.65 -6.9 《汽车行业重大事项点评：1月符合预期，2月预计大幅下降，珍惜底部窗口》 2020-02-14 《汽车行业重大事项点评：汽车刺激政策有哪些可能？》 2020-02-23 《汽车行业跟踪报告：3月，汽车或正酝酿超预期》 2020-03-06 -15%-5%6%16%19/0319/0519/0719/0919/1120/012019-03-11～2020-03-09沪深300汽车相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 汽车 2020年03月10日 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 汽车组团队介绍 组长、高级分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 高级销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 花洁 销售经理 0755-82871425 huajie@hcyjs.com 包青青 销售助理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcyjs.com 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 吴俊 销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 董昕竹 销售经理 021-20572582 dongxinzhu@hcyjs.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com dUcZuZpZlUlWiY8ZwVrRmN8OcM9PmOqQmOoOlOqQmPjMqRmM9PnMnOvPqQsPvPsPnP 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 中银大厦3402室 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500