电气设备行业重大事项点评：新能源汽车月度数据总结，2月产销持续快速增长，动力电池格局向龙头集中趋势显著

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 电气设备行业重大事项点评 推荐（维持） 新能源汽车月度数据总结：2月产销持续快速增长，动力电池格局向龙头集中趋势显著 评论：  2月新能源汽车销售5.3万辆，同比增长53.6%，纯电动乘用车持续爆发。2月我国新能源汽车产销分别为5.9万辆和5.3万辆，分别同比增长50.9%和53.6%。新能源乘用车销量4.9万辆，同比增长52.8%，其中纯电动乘用车2月产销分别为4.1和3.7万辆，同比增长57.1%和72.2%；插电式混动乘用车2月产销分别为1.5和1.3万辆，同比增长46.6%和15.1%。新能源商用车2月产销分别为0.3万辆和0.4万辆，比上年同期分别增长10.9%和65.5%，补贴政策即将出台，预计近期车企对于新能源商用车排产会比较谨慎。  新能源乘用车高端车型占比不断提升，纯电动A级车占比一半以上。根据乘联会数据，2月新能源乘用车销量5.1万辆，同比增长74%，纯电动乘用车销售3.9万辆，同比增长105%，插电混动乘用车销售1.2万辆，同比增长18%。纯电动乘用车中A00级车占比由去年2月的81%降至31%，A0级和A级车占比分别为15%和53%，占据主要市场份额，C级车销量0.06万辆，占比为2%。  动力电池装机2.51GW h增长151%，动力电池份额向龙头集中趋势更加显著。 据真锂研究数据，2月动力电池装机量达到2.51GWh，同比增长151%。纯电动乘用车2月装机1810MWh，占比高达72%；插电混动乘用车装机192MWh，占比达7.66%；纯电动客车装机401MWh，占比15.98%，较1月装机占比下降约8.2个百分点。2月装机总电量排名前十动力电池企业合计约2.1GWh，占整体的94%，较上月增加4%，市场集中度持续提升。宁德时代装机1.02GWh排名第一，市占率4.6%，较上月增加2%；比亚迪装机电量0.58GWh，市占率26.1%；排名第3、4名分别为国轩高科（127MWh）、孚能科技（78MWh）。  第2批推广目录分析：续航里程大幅提升，部分乘用车企采用磷酸铁锂电池。本批次共84款车型，纯电动乘用车28款占比最高，客车和物流车均为22款，专用车11款。江淮等车企的8款乘用车采用磷酸铁锂电池，主要是出于低成本考虑。从续航里程来看，乘用车28款车中350公里以上数量达到16款，占比57%，其中10款车型达到400公里以上。客车22款车型中有16款车型达到400公里以上续航，占比57%，乘用车和客车续驶里程均大幅提升。  投资建议：2月新能源汽车销量持续快速增长，纯电动乘用车持续爆发，动力电池装机数据靓丽。随着长续航、电池高能量密度的高端车型不断推出，以及积分制政策推动，新能源汽车渗透率将持续增长，动力电池行业格局向龙头集中趋势显著，优先推荐动力电池和电解液环节，以及具有技术和成本优势的各环节龙头，由于补贴下降部分车企对于A00级乘用车开始采用磷酸铁锂方案，磷酸铁锂电池占比较高的公司料将有较大的业绩弹性，推荐宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、杉杉股份、当升科技、璞泰来、国轩高科。  风险提示：政策调整低于预期，新能源汽车销量增速低于预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 宁德时代 89.28 1.63 2.05 2.48 54.77 43.55 36.0 7.93 强推 亿纬锂能 24.57 0.67 0.96 1.26 36.67 25.59 19.5 6.82 强推 天赐材料 33.62 1.44 1.05 1.57 23.35 32.02 21.41 4.5 强推 杉杉股份 15.66 1.03 1.12 1.27 15.2 13.98 12.33 1.69 强推 当升科技 30.69 0.71 0.95 1.16 43.23 32.31 26.46 8.46 推荐 璞泰来 56.97 1.37 1.92 2.48 41.58 29.67 22.97 8.52 强推 国轩高科 18.74 0.75 0.89 1.03 24.99 21.06 18.19 2.59 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年03月18日收盘价 证券分析师：胡毅 电话：0755-82027731 邮箱：huyi@hcyjs.com 执业编号：S0360517060005 证券分析师：于潇 电话：021-20572595 邮箱：yuxiao@hcyjs.com 执业编号：S0360517100003 证券分析师：王俊杰 电话：021-20572543 邮箱：wangjunjie@hcyjs.com 执业编号：S0360516090004 占比% 股票家数(只) 192 5.34 总市值(亿元) 18,748.17 3.01 流通市值(亿元) 13,220.34 2.93 % 1M 6M 12M 绝对表现 17.64 37.79 -5.96 相对表现 2.27 17.61 -0.92 《电气设备行业周报（20190304-20190308）：新能车2月产销数据两旺，风电弃风率开年持续降低》 2019-03-10 《海上风电系列报告之二：“蛟龙”入水，四海乘“风”》 2019-03-10 《电气设备行业周报（20190311-20190315）：风电行业景气向好，特斯拉发布M odel Y完成“SEXY”拼图》 2019-03-17 -38%-25%-12%1%18/0318/0518/0718/0918/1119/012018-03-19～2019-03-18 沪深300 电气设备 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 电气设备 2019年03月19日 19918865/36139/20190319 09:48 电气设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 1、2019年2月新能源汽车销售5.3万辆，同比增长53.6%，纯电动乘用车持续爆发 根据中汽协数据，2019年2月我国新能源汽车产销分别为5.9万辆和5.3万辆，比上年同期分别同比增长50.9%和53.6%，环比下降34.9%和44.8%，同比增速较1月下降，预计主要是春节因素影响。1-2月新能源汽车累计产销分别为15.0万和14.8万辆，同比增长83.5%和98.9%。2月纯电动汽车产销分别为4.4万辆和4.0万辆，比上年同期分别增长51.3%和69.4%；插电式混合动力汽车产销分别为1.5万辆和1.3万辆，比上年同期分别增长48.2%和18.6%。1-2月纯电动汽车产销分别为11.1万辆和11.4万辆，同比增长95.7%和127.9%；插电式混动汽车产销分别为3.9万辆和3.4万辆，同比增长55.2%和38.5%。 1）新能源乘用车销量4.9万辆，同比增长52.8%，纯电动乘用车增速更高。新能源乘用车2019年2月产销分别为5.6万辆和4.9万辆，比上年同期分别增长54.2%和52.8%。其中，纯电动乘用车2月产销分别为4.1和3.7万辆，同比增长57.1%和72.2%；插电式混动乘用车2月产销分别为1.5和1.3万辆，同比增长46.6%和15.1%。新能源乘用车2019年1-2月累计产销分别为13.8万和13.4万辆，同比增长85.7%和97.5%。 2）新能源商用车销量同比增长65.5%，产量增速降至10.9%。新能源商用车2月产销分别为0.3万辆和0.4万辆，比上年同期分别增长10.9%和65.5%，补贴政策即将出台，预计近期车企对于新能源商用车排产会比较谨慎。其中，纯电动商用车产销均为0.3万辆，产量同比持平，销量同比增长41.7%。插电式混合动力商用车2月产销均不足1000辆，1-2月合计产销分别为0.2万和0.1万辆，同比增长295%和245%。 图表 1 新能源汽车月度销量（万辆） 资料来源：中汽协，华创证券 2、新能源乘用车高端车型占比不断提升，纯电动A级车占比一半以上 根据乘联会数据，2019年2月新能源乘用车销量5.1万辆，同比增长74%，环比降低44%，2019年1-2月新能源乘用车销量14.2万辆，同比增长132%。 1）纯电动乘用车中A级车占比提升至53%，A00级车占比为31%。纯电动乘用车2月销售3.9万辆，同比增长105%。其中，A00级车销量1.2万辆，同比降低35%，环比降低53%，占比由去年2月的81%降至31%。A0级和A级车销量分别为0.6万和2.0万辆，同比爆发增长480%和819%，A0级和A级车占比分别为15%和53%，占据主要市场-100%0%100%200%300%400%500%024681012141618新能源乘用车 新能源商用车 乘用车增速 商用车增速 19918865/36139/20190319 09:48 电气设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 份额。C级车销量0.06万辆，占比为2%。 2）插电混动乘用车中B级和C级车合计占比提升至47%。2019年2月插电混动乘用车销售1.2万辆，同比增长18%，环比下降36%。A级插电混动乘用车2月销量为0.65万辆，同比下降35%，B级车销量0.53万辆，同比增长1750%，C级车去年1-2月销量为零，今年2月销量达339辆。A级、B级、C级车在插电混动中占比分别为53%、44%、3%，B级和C级车占比达到47%，而去年2月B级、C级占比仅3%，高端车型占比大幅提升。 图表 2 2018-2019年纯电动乘用车月度分车型占比 图表 3 2018-2019年插电混动乘用车月度分车型占比 资料来源：乘联会，华创证券 资料来源：乘联会，华创证券 3、2019年2月动力电池装机2.51GWh增长151%，动力电池份额向龙头集中趋势更加显著 2月动力电池装机2.51GWh，乘用车占比达80%。根据真锂研究数据，2019年2月中国电动汽车动力电池装机量达到2.51GWh，同比增长151%。纯电动乘用车2月装机1810.48MWh，同比增长201%，占比高达72%，较1月增加7.4个百分点。插电混动乘用车2月装机192.43MWh，同比增长25.67%，占比达7.66%。纯电动客车2月装机为401.41MWh，同比增长105.47%，占比15.98%，较1月装机占比下降约8.2个百分点。插电混客车装机为34.13MWh，同比去年同期装机仅3.02MWh大幅增长。纯电动专用车2月装机73.35MWh，同比去年增长57.60%，占比为2.9%，较去年降低1.3%。插电混动专用车2月装机0.03MWh仍较低。 0%20%40%60%80%100%A00级 A0级 A级 B级 C级 0%20%40%60%80%100%A级 B级 C级 19918865/36139/20190319 09:48 电气设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 4 动力电池月度装机及增速 图表 5 2019年2月动力电池分车型装机（GWh） 资料来源：真锂研究，华创证券 资料来源：真锂研究，华创证券 2月三元电池装机1.95GWh增长190%，占比达77.6%，磷酸铁锂电池装机份额环比下降。受益于乘用车占比的提升，2月三元电池装机量1.95GWh，同比增长190%，占比达77.6%，较上月提升了7.8%。磷酸铁锂电池装机0.47GWh，同比增长42%，占比18.8%，较上月降低9.7%。钛酸锂装机0.08G