电气设备行业重大事项点评：2018年新能源汽车年度数据总结：产销量高速增长，高端乘用车型份额提升

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 电气设备行业重大事项点评 推荐（维持） 2018年新能源汽车年度数据总结：产销量高速增长，高端乘用车型份额提升 评论：  2018年新能源汽车销量125.6万辆，同比增长61.7%略超预期。根据中汽协数据，2018年国内新能源汽车产销分别为127万辆和125.6万辆，比上年同期分别增长59.9%和61.7%。12月新能源汽车产量为21.4万辆，同比增长43.4%，环比增长23.1%，12月销量22.5万辆，同比增长38.2%，环比增长32.9%。新能源乘用车2018年产销分别为107万辆和105.3万辆，同比增长80.5%和82%。新能源商用车2018年产量为20.1万，同比小幅下滑0.4%，销量为20.3万辆，同比增长2.6%。  新能源乘用车高端车型占比不断提升。根据乘联会数据，纯电动乘用车2018年销售75.98万辆，同比增长69%，A00、A0、A级车占纯电动乘用车比例分别为49%、16%、33%，高端车型占比显著提升。插电混动乘用车2018年销售25.62万辆，同比增长138%。A级、B级、C级车在插电混动中占比分别为70.5%、23.2%、6.3%，B级和C级车占比亦有极大提升。  比亚迪销量第一领跑行业，上汽、吉利等市占率提升。根据乘联会统计，2018年比亚迪以23万的销量排名第一，同比增长102%，北汽、上汽分别以15.6万、9.7万辆排名第二、三名，分别同比增长49%和119%。值得重视的是在新能源汽车销量前5名车企中，以A级、B级为主的比亚迪、上汽、吉利的市占率均有所提升，销量增速均在100%以上，而在2017年以EC系列的A00级车型销售为主的北汽新能源，2018年其销售结构中A0级和A级车占比也有了大幅提升。我们预计今明年行业龙头车企的A0级及以上车型占比仍将进一步提升。  2018年动力电池装机约56.98GW h，宁德时代市占率41.3%遥遥领先。根据高工锂电统计，2018年我国动力电池装机总电量约56.98GWh，同比增长56%，其中新能源乘用车装机约33.08GWh，客车装机约17.32GWh。宁德时代持续巩固行业龙头地位，以23.52GWh排名第一，市占率41.3%；比亚迪装机11.44GWh，市占率20.1%；排名第3到7名分别为国轩高科（3.09Gwh）、力神（2.07GWh）、孚能（1.90Gwh）、比克（1.74Gwh）、亿纬锂能（1.27GWh）。  投资建议：2018年在传统车产销下滑的背景下，新能源汽车仍保持了高速增长态势，A级、B级车占比日益提升，随着补贴政策调整，预计长续航、电池高能量密度的高端车型份额将进一步提升，国内动力电池产品结构也将受终端需求影响，三元电池占比不断提升，行业格局料将向具有技术和规模优势的龙头企业集中。优先推荐动力电池和电解液环节，推荐宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、杉杉股份、当升科技、璞泰来。  风险提示：政策调整低于预期，新能源汽车销量增速低于预期，原材料价格大幅上涨。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 宁德时代 76.08 1.64 2.06 2.49 46.39 36.93 30.55 6.76 强推 亿纬锂能 16.24 0.65 0.83 1.08 24.98 19.57 15.04 4.51 强推 天赐材料 22.75 1.5 1.06 1.56 15.17 21.46 14.58 3.04 推荐 杉杉股份 13.29 1.03 1.12 1.27 12.9 11.87 10.46 1.43 强推 当升科技 27.03 0.71 0.95 1.16 38.07 28.45 23.3 7.45 推荐 璞泰来 44.05 1.26 1.64 2.11 34.96 26.86 20.88 7.82 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年01月14日收盘价 证券分析师：胡毅 电话：0755-82027731 邮箱：huyi@hcyjs.com 执业编号：S0360517060005 证券分析师：于潇 电话：021-20572595 邮箱：yuxiao@hcyjs.com 执业编号：S0360517100003 占比% 股票家数(只) 191 5.36 总市值(亿元) 15,127.49 3.04 流通市值(亿元) 10,591.52 2.94 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.62 1.18 -25.17 相对表现 6.72 13.34 2.22 《电气设备行业周报（20181124-20181128）：特斯拉推进中国供应商开发，新能源年底需求持续旺盛》 2019-01-01 《电气设备行业周报（20181231-201910 4）：造车新势力快马加鞭，全球最大陆风项目落地内蒙》 2019-01-06 《电气设备行业周报（20190107-20190111）：市场化需求驱动新能车产业链高品质化，平价管理提振新能源装机》 2019-01-13 -39%-24%-10%4%18/0118/0318/0518/0718/0918/112018-01-16～2019-01-14 沪深300 电气设备 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 电气设备 2019年01月15日 电气设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 1、2018年新能源汽车销量125.6万辆，同比增长61.7%略超预期 根据中汽协数据，2018年国内新能源汽车产销分别为127万辆和125.6万辆，比上年同期分别增长59.9%和61.7%。12月新能源汽车产量为21.4万辆，同比增长43.4%，环比增长23.1%，12月销量为22.5万辆，同比增长38.2%，环比增长32.9%。 1）新能源乘用车产销105万辆以上，持续高速增长。新能源乘用车2018年产销分别为107万辆和105.3万辆，同比增长80.5%和82%。其中，纯电动乘用车2018年产销分别完成79.2万辆和78.8万辆，同比增长65.5%和68.4%；插电式混动乘用车2018年产销分别为27.8万辆和26.5万辆，同比增长143.3%和139.6%。12月份新能源乘用车产销分别为16.7和16.6万辆，同比增长80.5%和69%，延续了高增长态势。 2）纯电动商用车销量小幅增长6.3%，12月抢装效应明显。新能源商用车2018年产量为20.1万，同比小幅下滑0.4%，销量为20.3万辆，同比增长2.6%。其中纯电动商用车产销分别为19.4万辆和19.6万辆，分别增长3%和6.3%；插电式混动商用车产销均完成0.6万辆，比上年同期均下降58%。12月份新能源商用车产销分别为4.8万和5.9万辆，环比分别增长47.3%和97.8%，年底抢装效应突显，同比分别下滑16.6%和8.8%，下滑幅度较上月收窄。 图表 1 2013-2018年新能源汽车销量（万辆） 图表 2 2018年新能源汽车月度销量（万辆） 资料来源：中汽协，华创证券 资料来源：中汽协，华创证券 2、新能源乘用车高端车型占比不断提升 根据乘联会数据，12月新能源乘用车销量为15.98万辆，同比增长62%，环比增长19%，2018全年新能源乘用车销量101万台，同比增长83%。 1）纯电动乘用车中A级车12月占比显著提升。纯电动乘用车2018年销售75.98万辆，同比增长69%，12月销售12.97万辆，同比增长58%，环比增长24%。其中，A00级车12月份销量4.88万辆，同比降低7%，占比由11月49%降至38%；A级车12月销量5.29万辆，同比增长139%，占比由11月32%提升至41%，主要是私家车和网约车等出租租赁市场需求的拉动。2018全年A00、A0、A级车占纯电动乘用车比例分别为49%、16%、33%，而C级车也由2017年仅55辆提升至1.3万辆，高端车型占比显著提升。 2）插电混动乘用车中B级和C级车合计占比提升至30%。2018年插电混动乘用车销售25.62万辆，同比增长138%，0%100%200%300%400%500%600%0204060801001202013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 新能源乘用车 新能源商用车 乘用车增速 商用车增速 -100%0%100%200%300%400%500%024681012141618新能源乘用车 新能源商用车 乘用车增速 商用车增速 电气设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 12月销量3.0万辆，同比增长86%，环比增长1%。A级插电混动乘用车2018年销量为18.06万辆，同比增长104%，B级车销量5.95万辆，同比增长211%，C级车销量1.61万辆，同比2017年仅3辆爆发增长。A级、B级、C级车在插电混动中占比分别为70.5%、23.2%、6.3%，B级和C级车占比有极大提升。 图表 3 2018年纯电动乘用车月度分车型占比 图表 4 2018年插电混动乘用车月度分车型占比 资料来源：乘联会，华创证券 资料来源：乘联会，华创证券 图表 5 2015-2018年纯电动乘用车分车型占比 图表 6 2015-2018年插电混动乘用车分车型占比 资料来源：乘联会，华创证券 资料来源：乘联会，华创证券 比亚迪销量第一领跑行业，上汽、吉利等市占率提升。根据乘联会统计的新能源乘用车销量，2018年比亚迪以23万的销量排名第一，同比增长102%，北汽、上汽分别以15.6万、9.7万辆排名第二、三名，分别同比增长49%和119%。值得重视的是在新能源汽车销量前5名车企中，以A级、B级为主的比亚迪、上汽、吉利的市占率均有所提升，销量增速均在100%以上，而在2017年以EC系列的A00级车型销售为主的北汽新能源，2018年其销售结构中A0级和A级车占比也有了大幅提升。我们预计今明年行业龙头车企的A0级及以上车型占比仍将进一步提升。 0%20%40%60%80%100%120%123456789101112A00级 A0级 A级 B级 C级 0%20%40%60%80%100%120%123456789101112A级 B级 C级 0%20%40%60%80%100%120%2015年 2016年 2017年 2018年 A00级 A0级 A级 B级 C级 0%20%40%60%80%100%120%2015年 2016年 2017年 2018年 A级 B级 C级 电气设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 7 2018年国内新能源乘用车销量TOP10企业 序号 车企 2017年 市占率 2018年 市占率 同比增速 1 比亚迪 11.4 20% 23.0 23% 102% 2 北汽新能源 10.5 19% 15.6 15% 49% 3 上汽乘用车 4.4 8% 9.7 10% 119% 4 奇瑞汽车 3.4 6% 6.6 6% 92% 5 吉利汽车 2.5 4% 5.4 5% 119% 6 华泰汽车 1.2 2% 5.3 5% 327% 7 江淮汽车 2.8 5% 5.1 5% 80% 8 江铃汽车 3.0 5% 4.8 5% 61% 9 众泰汽车 3.7 7% 3.0 3% -18% 10 长安汽车 2.9 5% 2.6 3% -10% 资料来源：乘联会，