“固收+”特色产品价值分析之一：永赢基金陶毅：宏观研究立本，精选优质城投打造差异化产品

[Table_Main] [Table_Title] 分析师：郑琳琳 执业证书编号：S0740520020002 Email：zhengll@ r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 《鹏华国证证券龙头ETF——特色产品价值分析之一》 《医药行业迎来创新研发时代：银 华中证创新药产业 ETF——特色产 品价值分析之二》 《科技投资方兴未艾，龙头企业强者恒强——易方达中证科技50ETF_特色产品价值分析之三》 《云计算大势所趋，大数据投资利器乘风破浪：富国中证大数据产业 ETF——特色产品价值分析之四》 《A+H股珠联璧合拥抱核心资产：汇添富中证沪港深500ETF——特色产品价值分析之六》 [Table_Summary] 投资要点 基金经理简介 基金经理陶毅：硕士学历，曾任华泰柏瑞基金管理有限公司ETF运营管理，万家基金管理有限公司债券交易员，浦银安盛基金管理有限公司专户投资经理兼信用研究员，中欧基金管理有限公司投资经理，永赢基金管理有限公司固定收益投资部投资经理。现任永赢基金管理有限公司固定收益投资部基金经理。陶毅从业12年，自2020年开始管理公募基金，历任基金8只，在管基金8只，目前在管的代表性基金为永赢昌利A（任职以来年化回报3.03%，同类排名370/1445）。 代表基金——永赢昌利（A/C类：007347.OF/007348.OF） 自任职以来每个季度获得正收益，短期或长期持有体验均好：基金经理任职以来日、月、季频下的正收益比例分别为72.54%、81.82%以及100%，任意时点买入该基金并持有三个月、六个月、一年的盈利概率分别达98.41%、100%、100%，平均收益分别达到了1.04%、2.3%、4.74%，无论是短期持有还是长期持有，盈利概率接近百分之百，赚钱效应与持有体验好。 以信用债投资为基础，适当添加杠杆配置少许利率债：主要投资信用债，并适当添加杠杆作为收益增厚的主要手段，具体而言，信用债的投资占比总体在85%以上，主要是一些江浙地区的城投债，利率债的投资占比总体在10%以内，主要是一些短期金融债券。 总体票息收益为主，巩固良好安全垫：整体而言，永赢昌利A的全部收益源自于票息收益。具体而言，利息收益在各期均比较稳定，平均值为2.35%，占据收益的主要部分，说明债券以持有到期为主，波段交易较少。  风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/量化投资策略报告 2022年6月21日 永赢基金陶毅：宏观研究立本，精选优质城投打造差异化产品——“固收+”特色产品价值分析之一 - 2 - 正文目录 一、基金经理简介 ............................................................................................... - 4 - 二、代表产品分析之永赢昌利A .......................................................................... - 5 - 三、永赢昌利A基金产品分析 ............................................................................. - 7 - 3.1 资产配置风格 ..................................................................................... - 7 - 3.2 纯债资产投资风格 .............................................................................. - 7 - 3.3 收益分解 ............................................................................................. - 9 - - 3 - 图表目录 图表1：基金经理陶毅在管产品一览 ................................................................... - 4 - 图表2：基金经理管理规模变化 .......................................................................... - 4 - 图表3：永赢昌利A规模变化 .............................................................................. - 5 - 图表4：永赢昌利A持有人结构变化 ................................................................... - 5 - 图表5：永赢昌利A业绩表现 .............................................................................. - 5 - 图表6：永赢昌利A历年风险收益特征 ............................................................... - 6 - 图表7：永赢昌利A牛熊环境下业绩表现 ........................................................... - 6 - 图表8：永赢昌利A胜率 ..................................................................................... - 7 - 图表9：永赢昌利A持有一定时期的平均收益和盈利概率 .................................. - 7 - 图表10：永赢昌利A资产配置情况 ..................................................................... - 7 - 图表11：永赢昌利A杠杆水平 ............................................................................ - 8 - 图表12：永赢昌利A久期情况 ............................................................................ - 8 - 图表13：永赢昌利A各期AAA以下债券占比 ...................................................... - 9 - 图表14：永赢昌利A收益整体拆解 ..................................................................... - 9 - 图表15：永赢昌利A债券收益细分拆解 ............................................................. - 9 - - 4 - 一、基金经理简介 陶毅先生，硕士学历，曾任华泰柏瑞基金ETF运营管理，万家基金债券交易员，浦银安盛基金专户投资经理兼信用研究员，中欧基金投资经理，永赢基金固定收益投资部投资经理。现任永赢基金固定收益投资部基金经理。陶毅从业12年，担任基金经理2年，在管基金8只，产品类型覆盖中长期纯债型基金、偏债混合型基金以及混合债券型一级基金，在管总规模达到155.20亿元，目前在管的代表性基金为永赢昌利A（任职以来年化回报3.03%，同类排名370/1445）。永赢昌利和永赢稳益这两只产品均为江浙城投债策略基金，只投资于信用债，不含转债和股票，两只产品的策略方向和目标基本一致，以票息策略为主，具体信用债品类选择上也基本都是江浙地区的城投债；永赢易弘是一只可投转债的低波动策略的固收+产品，产品定位为偏稳健、低波动的绝对收益类产品，债券底仓以城投债为主，然后会有10~20%的仓位投资转债；此外，永赢鑫享、永赢稳健增利18个月持有A和永赢鑫欣为股债基金经理搭配管理的固收+产品。 图表1：基金经理陶毅在管产品一览 基金代码 基金简称 基金成立日 投资类型(二级) 基金规模 合计(亿元) 现任 基金经理 陶毅任职日期 任职 年化收益(%) 任职 最大回撤(%) 007347.OF 永赢昌利A 2019-07-24 中长期纯债型基金 66.66 陶毅 2020-05-11 3.03 -1.91 008302.OF 永赢易弘 2020-03-23 混合债券型一级基金 13.97 陶毅 2020-05-11 3.69 -1.19 002169.OF 永赢稳益 2015-12-02 中长期纯债型基金 56.12 陶毅 2020-05-11 2.79 -1.94 004238.OF 永赢瑞益 2017-03-02 中长期纯债型基金 5.90 陶毅,杨凡颖 2020-08-31 4.01 -0.82 007691.OF 永赢泽利一年定开 2020-08-24 中长期纯债型基金 1.05 陶毅 2020-09-16 3.97 -0.81 008723.OF 永赢鑫享 2020-09-07 偏债混合型基金 4.08 万纯,陶毅 2020-10-21 3.02 -8.83 010560.OF 永赢稳健增利 18个月持有A 2021-01-26 偏债混合型基金 5.13 陶毅,常远,黄韵 2021-01-26 0.10 -6.86 010923.OF 永赢鑫欣 2021-01-14 偏债混合型基金 2.30 陶毅,光磊 2021-02-01 -2.68 -8.83 来源：wind，中泰证券研究所，数据截至2022/6/2 图表2：基金经理管理规模变化 - 5 - 来源：wind，中泰证券研究所，数据截至2022/3/31 二、代表产品分析之永赢昌利A 近年来规模持续提升，均为机构投资者：永赢昌利A为中长期纯债基金（A/C类：007347.OF/007348.OF），成立于2019年7月24日，基金经理陶毅自2020年5月11日起担任基金经理，期间该基金规模持续提升，截至2022年一季度，最新规模（AC类合计）66.66亿元，机构投资者占比100%，深受机构投资者认可。 图表3：永赢昌利A规模变化 图表4：永赢昌利A持有人结构变化 来源：wind，中泰证券研究所，数据截至2022/3/31 来源：wind，中泰证券研究所，数据截至2021/12/31 任职以来业绩排名前25%，回撤控制与修复能力较强：陶毅任职期间，永赢昌利A累计收益达到6.32%，同类排名前25%，各季度均获得正收益，最大回撤仅为0.71%，发生于2020年11月，基金经理任职以来每年最大回撤均不超过1%，且每年均能修复当年最大回撤，修复速度较快，比如在2021年和2022年修复最大回撤分别只用了24天和22天，体现了较强的回撤控制与修复能力。 图表5：永赢昌利A业绩表现