“固收+”特色产品价值分析之二：长城基金马强：债券为守，权益为攻，多元资产管理助力绝对收益

[Table_Main] [Table_Title] 分析师：郑琳琳 执业证书编号：S0740520020002 Email：zhengll@ r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 《鹏华国证证券龙头ETF——特色产品价值分析之一》 《医药行业迎来创新研发时代：银 华中证创新药产业 ETF——特色产 品价值分析之二》 《科技投资方兴未艾，龙头企业强者恒强——易方达中证科技50ETF_特色产品价值分析之三》 《云计算大势所趋，大数据投资利器乘风破浪：富国中证大数据产业 ETF——特色产品价值分析之四》 《A+H股珠联璧合拥抱核心资产：汇添富中证沪港深500ETF——特色产品价值分析之六》 [Table_Summary] 投资要点 基金经理简介 基金经理马强：硕士学历，具有多年证券研究投资相关工作经验。2012年进入长城基金，现任长城基金总经理助理、多元资产投资部总经理/基金经理。自2015年开始管理公募基金，在管基金8只，在管总规模达到38.98亿元，目前在管的代表性基金为长城新优选A（任职以来年化回报5.88%，同类排名25/49）。 代表基金——长城新优选（A/C类：002227.OF/002228.OF） 曾连续23个季度获得正收益，赚钱效应与持有体验好：基金经理任职以来，长城新优选A累计收益达到40.34%，同类排名前50%，基金经理回撤控制始终优于同类平均水平，此外基金在2016年Q2至2021年Q4连续23个季度获得正收益，仅今年以来收益为负，而在任意时点买入持有三个月以上，盈利概率均大于90%，赚钱效应与持有体验好。 利率债和信用债打底仓，股票与打新贡献“+”：资产配置上，以利率债与信用债作为底仓，可转债配置比例较少，以股票以及打新作为主要收益增厚的手段，此外会进行股票仓位择时以及利率债和信用债仓位的调整。 以行业景气度定行业，自上而下与自下而上选股相结合：基金经理任职以来，在行业上覆盖面越来广，行业配置也越来越分散，基金经理在行业选择时，会注重对行业景气度的跟踪与挖掘，并在3-5个行业上进行均衡配置。具体个股选择上，一方面自上而下从高景气行业中选择龙头股，另一方面借助公司研究团队的力量自下而上挖掘估值合理且盈利确定性高的股票，从风格角度，长期偏好大盘股，对估值容忍度有所提升，同时看重股票的盈利质量和成长性。 转债配置较少，偏好周期与TMT板块，以低价、偏债性转债为主：基金经理对转债的配置较少，板块上以周期与TMT板块转债为主，此外基本以偏债性的思路配置转债，绝对价格较低，整体风格偏稳健。 低杠杆，短久期，不做信用下沉：基金经理近年来基本没有使用杠杆，且较为看重债券的流动性和信用资质，因而基金经理不做信用下沉而将精力放在久期管理上，近年来久期基本控制在2年以内。 债券收益贡献较为稳定，股债贡献在不同市场环境下形成互补，票息收益打造良好安全垫：基金业绩主要来源于股票与债券，债券收益贡献较为稳定，股票收益弹性较大，两者在不同市场环境下形成互补。从策略类别来看，股票交易稳定贡献正收益；票息收益也较为稳定，为组合提供了较好的安全垫。  风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/量化投资策略报告 2022年6月25日 长城基金马强：债券为守，权益为攻，多元资产管理助力绝对收益——“固收+”特色产品价值分析之二 - 2 - 正文目录 一、基金经理简介 ............................................................................................... - 4 - 二、代表产品分析之长城新优选A ...................................................................... - 5 - 三、长城新优选A基金产品分析 ......................................................................... - 7 - 3.1 资产配置风格 ..................................................................................... - 7 - 3.2 股票资产投资风格 .............................................................................. - 8 - 3.3 可转债资产投资风格 ........................................................................ - 12 - 3.4 纯债资产投资风格 ............................................................................ - 12 - 3.5 收益分解 ........................................................................................... - 13 - - 3 - 图表目录 图表1：基金经理马强在管产品一览 ................................................................... - 4 - 图表2：基金经理管理规模变化 .......................................................................... - 4 - 图表3：长城新优选规模变化 .............................................................................. - 5 - 图表4：长城新优选持有人结构变化 ................................................................... - 5 - 图表5：长城新优选被FOF持有情况 ................................................................... - 5 - 图表6：长城新优选A业绩表现 .......................................................................... - 5 - 图表7：长城新优选A历年风险收益特征 ........................................................... - 6 - 图表8：长城新优选A牛熊环境下业绩表现 ........................................................ - 6 - 图表9：长城新优选A胜率 ................................................................................. - 7 - 图表10：长城新优选A持有一定时期的盈利概率和平均收益 ............................ - 7 - 图表11：长城新优选A资产配置情况（占基金总资产的比例） ......................... - 8 - 图表12：长城新优选A股票板块分布 ................................................................. - 8 - 图表13：长城新优选A股票行业分布 ................................................................. - 9 - 图表14：长城新优选A股票行业集中度情况 ...................................................... - 9 - 图表15：长城新优选A股票市值风格 ............................................................... - 10 - 图表16：长城新优选A股票价值风格 ............................................................... - 10 - 图表17：长城新优选A股票盈利风格 ............................................................... - 10 - 图表18：长城新优选A股票成长风格 ............................................................... - 10 - 图表19：长城新优选A持股集中度 ................................................................... - 11 - 图表20：长城新优选A持股数量 ...................................................................... - 11 - 图表21：长城新优选A换手率 .......................................................................... - 11 - 图表22：长城新优选A转债板块分布 ............................................................... - 12 - 图表23：长城新优选A可转债价格分布 ........................................................... - 12 - 图表24：长城新优选A可转债价格分布 ........................................................... - 12 - 图表25：长城新优选A杠杆水平 ...................................................................... - 13 - 图表26：长城新优选A久期情况 ...................................................................... - 13 - 图表27：长城新优选A收益整体拆解 ............................................................... - 14 - 图表28：长城新优选A股票收益细分拆解 ........................................................ - 14 - 图表29：长城新优选A债券收益细分拆解 ........................................................ -