计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 东软集团（600718.SH） 2022年06月16日 投资评级：买入（首次） 日期 2022/6/15 当前股价(元) 10.91 一年最高最低(元) 16.72/8.53 总市值(亿元) 135.53 流通市值(亿元) 131.20 总股本(亿股) 12.42 流通股本(亿股) 12.03 近3个月换手率(%) 86.69 股价走势图 数据来源：聚源 智能汽车和医疗IT领军，步入发展新阶段 ——公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师） 闫宁（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038 ⚫ 智能汽车和医疗IT领军，首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内首家软件上市公司，深耕行业30年，目前有智能汽车、医疗健康、智慧城市、企业互联四大业务板块。汽车领域，公司为全球化的Tier1厂商，受益于智能汽车产业高景气，业务正处于快速成长期；医疗领域，公司在医疗IT、医保信息化、人社信息化领域行业地位稳固。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.91、5.24、6.83亿元，对应EPS分别为0.31、0.42、0.55元/股，对应当前股价PE分别为34.7、25.9、19.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 汽车板块：全球化Tier1厂商，处于快速成长期 公司自1991年创业初期就从事汽车电子产业，经过三十余年的发展，成为行业领先的全球化Tier1厂商，产品覆盖60多个国家和地区、50多家国内外主流车厂，共计200多款车型，积累深厚。公司大汽车业务由东软集团和东软睿驰构成，业务布局全面，在智能座舱、T-BOX、商用车ADAS、基础软件等领域处于领先地位。2021年公司定点订单创新高，智能汽车板块收入达34.08亿元，同比增长32.5%（扣除东软睿驰收入后，同比增长49.3%），受益于智能汽车行业的高景气发展，公司汽车业务正处于快速成长期。 ⚫ 医疗板块：行业地位稳固，“大健康”布局持续完善 公司在医疗板块深耕20余年，（1）医疗信息化方面，公司具备一站式（One-Stop）整体解决方案，在医院核心系统市场位列行业第二；（2）医保信息化方面，公司深度参与全国各省市医保信息化建设，有深厚业务积累和资源优势，中标项目和中标金额稳居行业第一；（3）人社信息化方面，公司持续保持市场占有率第一，在广西、云南、黑龙江等省级建设领域取得突破性进展，在社保核心业务平台领先地位稳固；（4）创新业务方面，公司构建了东软医疗（临床诊断和治疗）、熙康（健康管理与服务）、望海（精益运营与供应链管理）、融盛保险等创新业务公司，与自有医疗健康业务协同发展，在“大健康”板块布局持续完善。 ⚫ 风险提示：汽车业务发展不及预期；行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7,622 8,735 10,068 11,897 14,311 YOY(%) -8.9 14.6 15.3 18.2 20.3 归母净利润(百万元) 131 1,173 391 524 683 YOY(%) 252.8 794.4 -66.7 34.0 30.3 毛利率(%) 26.2 26.2 26.2 26.6 27.0 净利率(%) 1.7 13.4 3.9 4.4 4.8 ROE(%) -0.2 10.7 3.5 4.5 5.5 EPS(摊薄/元) 0.11 0.94 0.31 0.42 0.55 P/E(倍) 103.3 11.6 34.7 25.9 19.9 P/B(倍) 1.6 1.4 1.4 1.3 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2021-062021-102022-022022-06东软集团沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 公司概况：智能汽车和医疗IT领军 ....................................................................................................................................... 4 2、 汽车板块：全球化Tier1厂商，处于快速成长期 .................................................................................................................. 7 3、 医疗板块：行业地位稳固，“大健康”布局持续完善 ........................................................................................................... 14 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 19 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 19 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 20 图表目录 图1： 公司为国内首家软件上市公司 ........................................................................................................................................... 4 图2： 公司股权结构多元，旗下拥有多个参控股公司布局不同领域 ........................................................................................ 4 图3： 2021年公司智能汽车互联收入占比39.02% ..................................................................................................................... 5 图4： 2021年公司自主软件、产品收入占比86.03% ................................................................................................................. 5 图5： 2017-2021年公司营收复合增速为5.2% ............................................................................................................................ 5 图6： 2021年公司实现利润11.3亿元 .......................................................................................................................................... 5 图7： 2021年公司毛利率为26.2% ............................................................................................................................................... 6 图8： 2021年公司费用率同比改善 .............................................................................................................................................. 6 图9： 2021年公司研发投入8.73亿元 ......................................................................................................................................... 6 图10： 公司建立了覆盖全球的服务和交付网络 .......................................................................................................................... 7 图11： 公司大汽车业务由东软集团和东软睿驰构成，业务布局全面 ...................................................................................... 8 图12： 2021年公司智能汽车互联收入为34.08亿元 .................................................................................................................. 8 图13： 2021年东软睿驰收入为5.94亿元 ................................................................................................................................... 8 图14： 预计2030年全球智能座舱的市场将达681亿美元 ........................................................................................................ 9 图15： 预计2030年中国智能座舱的市场将达1600亿元 .......................................................................................................... 9 图16： 公司自主研发智能座舱系统，可实现多