计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 财富趋势（688318.SH） 2022年01月20日 投资评级：买入（首次） 日期 2022/1/20 当前股价(元) 192.91 一年最高最低(元) 212.22/137.94 总市值(亿元) 128.61 流通市值(亿元) 38.63 总股本(亿股) 0.67 流通股本(亿股) 0.20 近3个月换手率(%) 209.61 股价走势图 数据来源：聚源 金融IT领军，步入发展新时期 ——公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师） 闫宁（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038 ⚫ 金融IT领军，首次覆盖给予“买入”评级 公司主要为证券公司开发行情交易系统，覆盖国内90%以上的证券机构。2020年证券IT投入增速达63.7%，对标海外仍有广阔成长空间，同时科创板、北交所等新增需求不断涌现，景气度有望延续。公司盈利能力强、现金储备充沛，积极拓展产品线打开成长空间，并受益于金融新创带来的发展良机。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.54、4.72、6.23亿元，对应EPS分别为5.32、7.08、9.35元，对应当前股价PE分别为36.3、27.2、20.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 证券IT投入高增长，新增需求不断涌现 （1）根据证券业协会数据，2019和2020年证券IT投入增速分别为40.1%、63.7%，2020年IT投入规模达240亿元。根据海外和国内Top10券商2019年的年报数据，海外Top 10券商的IT投入均值为168亿元，是国内Top10券商投入金额的19.8倍，国内券商IT投入还有广阔增长空间。（2）证券行业不断创新发展，科创板、北交所等证券业务带来新增需求，政策要求的IPV6、适当性管理、信息安全等也带来证券行情交易系统的改造和扩容，行业景气度有望延续。 ⚫ 拓产品线打开成长空间，金融信创带来发展良机 （1）公司核心业务为面向B端证券公司的软件销售和软件维护服务，2020年B端收入占比83%，覆盖国内90%以上的证券机构，有望充分受益于证券IT高景气。公司盈利能力强、现金储备充沛，积极投入不断拓宽产品线，目前在研项目包括可视化金融研究终端、人工智能平台、专业投资交易平台、行业安全监测系统等，新产品有望打开成长空间。（2）公司拥有独立的国密安全和信息安全服务的安全研究团队，具备金融信息安全的核心技术。同时，公司提出全栈信息技术创新，为券商客户提供国产化密码算法改造、信创、终端信息安全、量化、金融终端等解决方案，满足金融信创要求，未来有望受益于国产化带来的机会。 ⚫ 风险提示：券商IT投入不及预期；新产品开发不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 226 273 364 481 628 YOY(%) 15.7 21.0 33.3 32.1 30.5 归母净利润(百万元) 174 239 354 472 623 YOY(%) 22.1 37.3 48.4 33.2 32.0 毛利率(%) 86.3 86.7 87.3 87.6 87.8 净利率(%) 77.1 87.4 97.3 98.1 99.2 ROE(%) 18.0 8.3 11.2 13.1 14.8 EPS(摊薄/元) 2.61 3.58 5.32 7.08 9.35 P/E(倍) 73.9 53.8 36.3 27.2 20.6 P/B(倍) 13.3 4.5 4.1 3.6 3.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2021-012021-052021-092022-01财富趋势沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 概况：领先的证券IT供应商 ................................................................................................................................................... 3 1.1、 业务：业内知名证券行情交易系统供应商 .................................................................................................................. 3 1.2、 财务：盈利能力强，现金储备充沛.............................................................................................................................. 5 2、 行业：证券IT投入高增长，新增需求不断涌现 ................................................................................................................... 7 2.1、 证券IT投入高增长，对标海外空间广阔 .................................................................................................................... 7 2.2、 证券行业创新发展，新增需求不断涌现 ...................................................................................................................... 8 3、 看点：拓产品线打开成长空间，金融信创带来发展良机 ................................................................................................... 10 3.1、 服务B端客户，拓产品线打开成长空间 ................................................................................................................... 10 3.2、 具备核心技术，金融信创带来发展良机 .................................................................................................................... 12 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 13 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 13 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 14 图表目录 图1： 公司主要为证券公司开发行情交易系统............................................................................................................................ 3 图2： 证券交易软件由客户端和服务器端组成............................................................................................................................ 3 图3： 证券信息服务是面向C端投资者的服务 ........................................................................................................................... 4 图4： 2021年前三季度收入同比增长34.6% ............................................................................................................................... 5 图5： 2021年前三季度扣非利润同比增长37.2% ....................................................................................................................... 5 图6： 2020年毛利率、净利率分别为86.71%、75.82% ............................................................................................................. 6 图7： 2020年销售、管理费用率分别为1.82%、2.15% ............................................................................................................. 6 图8： 2020年经营活动现金净流量为2.35亿元 .......................................................................................................................... 6 图9： 2021年三季度末现金余额达8.4亿元................................................................................................................................ 6 图10： 2021年三季度末证券行业总资产达10.31万亿元 ..................................................