公司首次覆盖报告：银行IT领军，高景气赛道确定受益标的

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 京北方（002987.SZ） 2022年01月13日 投资评级：买入（首次） 日期 2022/1/12 当前股价(元) 38.10 一年最高最低(元) 54.52/23.90 总市值(亿元) 85.70 流通市值(亿元) 35.43 总股本(亿股) 2.25 流通股本(亿股) 0.93 近3个月换手率(%) 333.22 股价走势图 数据来源：聚源 银行IT领军，高景气赛道确定受益标的 ——公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师） 闫宁（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038 ⚫ 银行IT领军，首次覆盖给予“买入”评级 公司是银行IT领军，为银行等金融机构提供技术和外包服务。银行IT具备高确定性和高景气度双重属性，公司拥有优质大行客户资源，2020年六大行收入占比达65.1%，为高景气赛道下确定受益标的。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.69、3.67、4.88亿元，对应EPS分别为1.20、1.63、2.17元/股，对应当前股价PE分别为31.9、23.4、17.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 银行IT具备高确定性和高景气度双重属性 （1）高确定性：我国银行业资产规模庞大且稳定增长，2020年银行业总资产规模达320万亿元，为银行IT市场奠定基础。结构方面，国有大行资产规模占比持续提升，2016-2020年由37.3%增长至40.2%。国有大行和股份行因业务种类繁多，同时在不断增加、更新，IT系统需要不断升级、换代以及重新开发，IT投入为刚性支出。（2）高景气度：数字化转型是银行降本增效的必由之路，各银行在战略层面主动融入金融科技，由“科技赋能”升级至“科技引领”。根据中国信通院数据，2020年六大国有大行IT投入增速为34.54%，远超其4.44%的收入增速，行业呈现高景气。未来，金融信创和数字人民币将带来大量的开发、测试、运维需求，银行IT景气度有望持续，大行作为领头羊投入将更大。 ⚫ 拥有大行客户资源，高景气赛道下确定受益标的 （1）拥有大行客户资源：公司客户包括银行、保险、证券等多个行业，银行客户收入占比超90%，六大行收入占比超65%。2021年前三季度公司收入增速达40.3%，与银行IT投入增速匹配，验证行业景气度。在数字货币领域，公司参与时间早、程度深、合作范围广，依托大行客户资源，将确定性受益。（2）收入结构持续优化：公司业务分为信息技术服务和业务流程外包（BPO）两大板块。信息技术服务主要为软件和解决方案，毛利率相对较高（2019年为36.63%），收入占比由2017年的32%提升至2020年的54%，带动公司整体毛利率持续提升。 ⚫ 风险提示：政策推进不及预期；银行IT投入不及预期；行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,687 2,293 3,101 4,253 5,670 YOY(%) 37.6 35.9 35.3 37.1 33.3 归母净利润(百万元) 175 276 269 367 488 YOY(%) 123.9 58.0 -2.6 36.3 33.2 毛利率(%) 26.9 27.9 25.8 26.3 26.9 净利率(%) 10.4 12.0 8.7 8.6 8.6 ROE(%) 27.7 15.6 13.4 15.6 17.3 EPS(摊薄/元) 0.78 1.23 1.20 1.63 2.17 P/E(倍) 49.1 31.0 31.9 23.4 17.5 P/B(倍) 13.6 4.8 4.3 3.6 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2021-012021-052021-092022-01京北方沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 概况：银行IT领军 .................................................................................................................................................................. 3 2、 行业：银行IT具备高确定性和高景气度双重属性 ............................................................................................................... 5 2.1、 高确定性：IT投入为刚性支出，外包需求稳定且持续 ............................................................................................. 5 2.2、 高景气度：银行IT投入远高于收入增速，行业呈现高景气 .................................................................................... 6 2.3、 行业催化：金融信创叠加数字人民币，景气有望持续 .............................................................................................. 6 3、 看点：高景气赛道下确定受益标的 ........................................................................................................................................ 8 3.1、 拥有大行客户资源，确定性受益 ................................................................................................................................. 8 3.2、 收入结构持续优化，毛利率提升 ................................................................................................................................. 9 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 12 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 12 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图1： 公司提供渠道、业务、管理、金融云等解决方案 ............................................................................................................ 3 图2： 公司提供软件开发、测试、运维等服务............................................................................................................................ 3 图3： 公司在银行领域具有较强的品牌声誉和竞争实力 ............................................................................................................ 3 图4： 公司设立了覆盖全国的业务网络体系................................................................................................................................ 4 图5： 银行资产规模稳定增长 ....................................................................................................................................................... 5 图6： 国有大行资产占比持续提升 ............................................................................................................................................... 5 图7： 2019年我国银行IT投入规模达1327亿元 ....................................................................................................................... 5 图8： 国有大行和股份行投入占主导（2019年） ....................................................................................................................... 5 图9： 银行IT投入远高于收入增速（2020年） ......................................................................................................................... 6 图10： 数字人民币（试点版）APP正式上线 ............................................................................................................................. 7 图11： 银行客户收入占比超90% .............