动力锂电：新能源汽车2022年5月全球销量点评-5月供应改善明显，6月需求有望跃升

投资建议：5月长三角地区供应链体系恢复促进生产迅速提升，叠加国家和地方政府相继出台新能源汽车刺激政策，销量数据如期好转。考虑上海解封时间，预计新能源汽车生产能力将在6月大幅改善，充分释放需求潜力。推荐：1）进入加速期的一体化企业：比亚迪；2）盈利反转电池环节：宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯；3）钠离子电池的加速产业化应用，标的：振华新材、鼎胜新材；4）供需紧张的隔膜环节：恩捷股份、星源材质；5）行业技术进步且低估值标的：和胜股份、德新交运、贝特瑞、中科电气。 5月中国新能源车环比增长近5成，美欧市场仍处逐步恢复中。2022年5月我国新能源汽车产销量分别为46.6万/44.7万辆，环比增长49.5%/49.6%，同比增长113.9%/105.2%。2022年1-5月我国新能源汽车产销量分别为207.1万/200.3万辆，同比增长114.2%/111.2%。渗透率方面，我国新能源汽车/乘用车5月单月达24.0%/26.3%；2022年1-5月达24.1%/24.3%，相较去年同期的8.6%/10.5%大幅提升。海外市场受半导体和线束等短缺问题影响，欧洲5月8国新能源整体销量约15.2万辆环比增长，单月新能源销量德国5.2万辆领衔欧洲，渗透率挪威达88.6%排名第一；美国新能源乘用车销量达到8.5万辆，环比下降1.6%，同比增长46.7%，渗透率为7.6%，创历史新高，较上月提升0.7个pct。 全球动力电池装机继续高增，国内动力市场铁锂装机仍占主导。SNE数据显示4月全球动力电池装机量27.1GWh，同比增长52.3%。1-4月装机量122.9GWh，同比增长83.4%；其中中国企业前十占比过半，宁德时代累计装机量41.5GWh占比达33.7%。国内方面，5月我国动力电池装机量18.6GWh，环比增长39.9%，同比增长90.3%。磷酸铁锂占比55.1%；1-5月累计装机量83.1GWh，磷酸铁锂占比58.9%，同比大幅提升17.6个pct。国内企业装机量方面，5月宁德时代装机量达到8.51GWh，市占率为45.9%，比亚迪、中创新航占比22.0%、8.8%，列 二、三名。 2022年国内销量仍有望实现550万辆，全球达到1000万辆。2022年疫情冲击、补贴退坡和资源价格上涨等成本压力不可避免对新能源车市场形成一定冲击，考虑到疫情后汽车供应环节成本及供应的逐步改善，并且在1）新能源车需求价格相对刚性；2）高油价下电动车性价比提升；3）传统车企和新势力重磅车型的陆续推出的有力刺激下，全球新能源汽车市场仍然有望保持较大程度增长。 风险提示：补贴退坡影响销量，经济复苏不及预期 1.国内销量再创新高，新能源渗透率继续攀升 1.1.季节效应消退，新能源车渗透率保持高位 疫情影响减弱，5月新能源汽车产销环比大幅改善。根据中汽协数据，2022年5月我国新能源汽车产销量分别为46. 6万/44.7万辆，环比增长49. 5%/49. 6%，同比增长113. 9%/105. 2%。产销量同比保持增长、环比大幅改善。2022年1-5月我国新能源汽车产销量分别为207. 1万/200. 3万辆 ，同比增长114. 2%/111. 2%。出口方面 ，5月新能源汽车出口4. 3万辆 ，同比增长130. 5%，环比增长高达305. 7%。 环比大幅改善与疫情影响消退、复工复产节奏加快、供应链逐步畅通相关。 图1：2022年5月中国新能源汽车销量为44.7万辆 新能源乘用车销量环比大幅改善，占比超95%。5月新能源乘用车产销量分别为44. 3万/42. 7万辆 ，环比增长51.1%/52.5%，同比增长116. 1%/108. 8%。其中 ，纯电动销量32. 7万辆 ，环比增长54. 0%，同比增长97. 0%，占新能源乘用车销量比重76.6%；PHEV销量10.0万辆 ，环比增长47. 5%，同比增长159. 8%。新能源商用车5月产销量为2. 3万/2. 0万辆 ，环比增长24.5%/7. 5%，同比增长78.2%/51.2%。 图2：新能源乘用车销量同比保持增长 图3：5月新能源乘用车占新能源车比例95.5% 图4：2022年5月新能源乘用车纯电占比小幅上升 新能源汽车渗透率维持高位，A00级继续领跑。5月新能源汽车和乘用车渗透率分别达到24. 0%/26.3%，较去年同期提升13. 8/13.9个pct。 根据乘联会数据 ，5月A00级批发销量10. 6万辆 ，份额占比纯电动车型33%；A级电动车占纯电动份额26%；B级电动车供应链更长销量恢复仍慢。 图5：5月中国新能源车/乘用车渗透率维持高位 图6：2021年中国新能源乘用车渗透率突破15% 13家车企新能源月销破万 ，比亚迪领衔国内车企。乘用车方面，5月共有13家车企销量突破万辆 ，占新能源乘用车总量的80%。其中：比亚迪114, 183辆 、上汽通用五菱37, 313辆、特斯拉中国32,165辆 、奇瑞汽车21, 772辆 ，广汽埃安21, 056辆 ，上汽乘用车20, 693辆 ，吉利汽车19, 270辆 、长安汽车11, 922辆 、长城汽车11, 637辆 。 新势力多家车企变现突出 ，理想汽车交付11496辆居榜首，哪吒汽车11, 009辆、小鹏汽车10,125辆、零跑汽车10,069辆。 表1：比亚迪继续领跑国内新能源车企（ 单位：辆） 五菱宏光继续霸榜畅销车型 。新能源轿车中 ，5月五菱宏光MINI销量达到29169辆 ，继续领跑畅销车型 。新能源SUV中 ，比亚迪宋继续成为销量第一，而且比亚迪各车型表现优异。 表2：5月五菱宏光和比亚迪宋分别领跑新能源畅销轿车及SUV（单位：辆） 1.2.动力电池装机同比高增，铁锂装机主导地位延续 动力电池累计装机同比维持高增，单月装机量环比上升。5月我国动力电池装机量18. 6GWh，环比增长39. 9%，同比增长90. 3%；2022年1-5月我国动力电池累计装机量83.1GWh，同比增长100.8%。 图7：2022年5月装机量同比维持高增（单位：MWH） 图8：2021年动力电池装机量持续提升 磷酸铁锂持续主导，单月装机占比下降至55.1%。5月三元电池装机量8. 3GWh，环比增长90. 3%，同比增长59. 0%，装机量占比44. 7%； 磷酸铁锂电池装机量10. 2GWh，环比增长15. 1%，同比增长126.5%，装机量占比55.1%。2022年1-5月磷酸铁锂电池累计装机量49. 0GWh，占比58.9%，同比大幅提升17.6个pct。 图9：2022年5月磷酸铁锂装机量占比超55%（MWh） 图10：2021年磷酸铁锂装机量超过三元（GWh） 行业集中度头部效应明显。2022年5月宁德时代装机量达到8.51GWh，单月市占率达到45. 85%，CR3/CR5/CR10动力电池企业装机量分别为14.2/15.7/17.4GWh，占比国内总装机量分别为76.7%/84.5%/93.9%。2022年1-5月宁德时代累计装机量39.1GWh，市占率达47.05%，比亚迪和中创新航分别占比22.58%、8.09%位列其后，延续了自2021年7月起呈现的装机量前四名企业较为稳定的国内竞争格局。 表3：宁德时代当月装机量领衔国内企业（单位：GWh） 中国动力电池企业继续领衔全球市场。2022年4月全球动力电池装机量27.1GWh，同比增长52.3%，中国企业宁德时代全球装机占比达到29.6%，位居全球动力电池装机量榜首。2022年1-4月全球动力电池装机达到122.9GWh，同比增长83.4%。总体来看，中日韩继续占据全球动力电池产业链绝对龙头，其中排名前十的动力电池企业中国企业超过一半。 表4：中国动力电池企业全球装机量领先（单位：GWh） 2.海外新能源销量环比恢复 2.1.欧洲：新能源汽车销量逐步恢复，渗透率维持高位 欧洲4月新能源销量陆续恢复，渗透率维持高位。2022年5月欧洲8国新能源汽车销量合计为15.2万辆 。由于全球车企供应链叠加需求受疫情影响 ，燃油车辆与新能源车辆销量都有所下降。大众表示，截至5月4日 ，由于半导体和线束短缺问题 ，该公司22年在欧洲和美国的新能源车均已售罄。特斯拉亦受到上海工厂及上游供应商停工引发的供给瓶颈问题 。德国5月新能源销量为52421辆继续领衔欧洲但环比有所下滑；除此之外各国销量呈现不同程度环比增长。 挪威单月新能源销量12521辆，实现环比增长39. 1%。英国单月新能源销量为22787辆，环比增长为17. 8%，补贴退坡一定程度上影响了新能源车辆消费者的热情 。5月各国新能源车渗透率继续维持高位 ，挪威渗透率88.58%居首 。高基数致使2022年增速出现一定放缓 ，但在能源与燃油价格飙升和各国补贴政策延续的背景下，新能源车增长仍强于燃油车。 表5：主要欧洲国家新能源乘用车销量普遍高增（单位：辆） 图13：2022年5月各国新能源车销量普遍环比抬升（单位：辆） 图14：2022年5月新能源车销量德国领跑，西班牙同比增长109.1% 图15：5月挪威新能源车渗透率88.58%居欧洲第一 图16：22年一季度欧洲新能源汽车销量56.2万辆图17：22Q1纯电占比新能源汽车接近60%（辆） 图18：22年一季度欧洲新能源汽车渗透率上升至20.4% 2.2.美国：新能源车渗透率创历史新高，销量受供应链影响 新能源乘用车销量持续创历史新高。5月美国新能源乘用车销量达到8. 5万辆 ，同比增长46. 7%，环比减少1. 6%。其中 ，纯电动车销量达到6. 9万辆，占新能源乘用车市场80. 9%。5月单月美国新能源乘用车渗透率为7. 6%，渗透率相较去年同期提升4个pc t。车型多元化趋势逐步兑现 ，随着现代 、福特 、大众等传统企业新车型投放，特斯拉的销量占比下降 ，销售结构不断优化 。另外 ，22/23年随着美国电动皮卡市场新车型福特 F- 150Lighting、悍马EV、特斯拉CyberTruc k等新车型的陆续上市，预计未来美国市场销量会继续增高 。 图19：5月美国新能源乘用车同比增长46.7% 图20：5月美国纯电占比新能源乘用车80.9% 图21：2022年一季度美国新能源销量21.6万辆 图22：22年5月美国新能源乘用车占比率达到7.6%图23：22年一季度美国新能源乘用车渗透率达6.5% 3.投资建议 我们认为，5月长三角地区供应链体系恢复促进生产迅速提升，叠加国家和地方政府相继出台新能源汽车刺激政策，销量数据如期好转。考虑上海解封时间，预计新能源汽车生产能力将在6月大幅改善，充分释放需求潜力。推荐：1）进入加速期的一体化企业：比亚迪；2）盈利反转电池环节：宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯；3）钠离子电池的加速产业化应用，标的：振华新材、鼎胜新材；4）供需紧张的隔膜环节：恩捷股份、星源材质；5）行业技术进步且低估值标的：和胜股份、德新交运、贝特瑞、中科电气。 表6：投资建议一览 4.风险提示 补贴退坡影响销量。2022年国内补贴相较2021年下滑30%，若车企为对冲补贴下滑而进行产品涨价，则可能会影响新能源汽车需求。 全球经济复苏不及预期。22年疫情仍然呈现一定的反复，若全球经济趋缓、相关供应链受到疫情冲击，则可能一定程度上影响新能源汽车产销。